Делаю всё что могу, чтобы вы случайно не ввалили свои кровные во что-то сомнительное и ненароком не разбогатели без меня) Сегодня у нас все эмитенты как на подбор - весёлые и непредсказуемые!
🏭ЕвразХолдинг Финанс 3Р6 (флоатер)
● Объем: от 20 млрд ₽
● Купон до: КС+190 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года
⭐️Кредитный рейтинг: AА "стабильный" от АКРА (понижен в августе 2025), АА+ "стабильный" от НКР (сентябрь 2025).
⏳Сбор заявок - 26 марта, размещение - 30 марта 2026.
Группа ЕВРАЗ — один из крупнейших в РФ вертикально интегрированных металлургических холдингов. Основной актив - Нижнетагильский металлургический комбинат (НТМК).
⛔️Евраз не публикует МСФО с 2022 г. Из-за санкций не могут назначить аудитора для головной компании EVRAZ Plc. Самые "свежие" цифры - презентация для инвесторов от мая 2024.
📍Подробно (насколько это возможно по открытым данным) бизнес ЕВРАЗа разбирал здесь.
🏘Роделен 2Р5 (фикс)
● Объем: 500 млн ₽
● Купон: до 23% (YTM до 25,59%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 5 лет
❗️Оферта: колл-опцион на 24, 36 и 48 купонах
❗️Амортизация: по 2,77% на 25-59 купонах, 3,05% при погашении.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB "развивающийся" от Эксперт РА (понижен в октябре 2025).
⏳Сбор заявок - 26 марта, размещение - 31 марта 2026.
АО "ЛК Роделен" - универсальная ЛК, в портфеле которой преобладает недвижимость, оборудование и спецтехника. Находится на 39-м месте в рэнкинге Эксперт РА среди всех российских ЛК, и занимает 1-е место по лизингу недвижимости среди клиентов МСБ.
⚠️Это выпуск, который должен был разместиться ещё 12 марта, но его перенесли. Был флоатер только для квалов, стал фикс для всех желающих. Видимо, рассудили, что без широких масс вряд ли смогут собрать необходимые пол-миллиарда.
🚐Директ Лизинг 2Р6 (фикс)
● Объем: 200 млн ₽
● Купон: до 25,5% (YTM до 28,7%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 5 лет
❗️Амортизация: по 1,67% на 1-59 купонах, 1,47% при погашении.
⭐️Кредитный рейтинг: BB "развивающийся" от АКРА (понижен в октябре 2025).
⏳Сбор заявок - 25 марта, размещение - 27 марта 2026.
ООО "ДиректЛизинг" — небольшая ЛК, занимает 60-е место в рэнкинге ЭкспертРА. На рынке с 2006 г. Предоставляет в лизинг транспорт, спецтехнику и оборудование. Работает в основном в Центральном ФО (на него приходится 67% портфеля на 30.06.2025). Собственник — Бочков В. О.
📊По РСБУ за 9 мес. 2025:
● Выручка: 584 млн ₽ (+27,5% г/г)
● Чистая прибыль: 11,7 млн ₽ (-34% г/г)
● Капитал: 169 млн ₽ (+7,5% за 9 мес)
● Ден. средства: 40,8 млн ₽ (-8,4% за 9 мес)
● Чистый долг: 2,55 млрд ₽ (-0,4% за 9 мес)
● ЧД/Капитал: 15,1х (было 16,3х)
🎯Сравнение выпусков
По-моему, подобралась отличная компания: загадочный фиг-поймешь-что-с-деньгами ЕВРАЗ, переделанный из флоатера в фикс закредитованный Роделен и великолепный ДиректЛизинг с рейтингом "обнять и плакать".
👷Как по мне, у Абрамовичского Евраза слишком много тайн для такого приземлённого купона. Особенно на фоне того, что происходит с другими металлургами - типа ММК, который "обрадовал" инвесторов остановкой незагруженного производства, сокращением штата и дикими убытками.
🏘Выпуск Роделена размещается со 2-й попытки. За это время ему сделали эмиссионную "операцию по смене пола": вместо флоатера с купоном КС+6% Роделен переобулся в фикс с ориентиром до 23% и тремя возможными колл-опционами. Стал ли выпуск от этого привлекательнее? Решать вам.
🚐Фикс от ДиректЛизинг манит бешеным купоном, ну а что ему ещё остается делать? Капитал всего 4,3% от активов, чистый долг превышает капитал в 15 (!) раз. Это перебор даже для лизинга.
Расчетная оценка ЧД/EBITDA LTM в принципе приемлемая (по моим прикидкам около 3,9x), но десяток лямов прибыли и 40 млн ₽ на счетах при 1,42 млрд краткосрочных обязательств - это... весьма смело.
У обоих лизингов недавно сниженные "развивающиеся" рейтинги - что в общем-то, не сулит ничего хорошего. Но если Роделен ещё как-то вписывается в условно "середнячковый" грейд, то бумаги Директа - только для обладателей совсем вольфрамовых фаберже.
📍Ранее разобрал выпуски Брусника, ССКап, КАМАЗ.
#облигации #флоатеры
