Размещений после заседания ЦБ настолько много, что я просто физически не успеваю сделать детальные обзоры на все свежие выпуски.
📜Поэтому предлагаю взглянуть на ряд новых бондов в формате дайджеста - они не заслужили полноформатную "прожарку", но отметить их всё же стоит.
✈️Аэрофлот 02-02 (флоатер)
● Объем: 30 млрд ₽
● Купон до: КС+190 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 5 лет
● Рейтинг: AA от АКРА и ЭкспертРА
⏳Сбор заявок - 15 сентября, размещение - 19 сентября 2025.
Подробно разбирал бизнес AFLT в обзоре прошлого выпуска.
📊Результаты по МСФО за 1П2025:
● Выручка: 414,8 млрд ₽ (+10% г/г);
● Скорр. EBITDA: 82,8 млрд ₽ (-29% г/г);
● Скорр. прибыль: 4,3 млрд ₽ (-84% г/г);
● Чистый долг: 476 млрд ₽ (-20% г/г).
🛫Чистая прибыль до корректировки выглядит внушительно — 74,3 млрд ₽. Но это эффект разовых факторов - получение страховки и курсовая переоценка.
Снижение чистого долга - номинальное, за счет сокращения обязательств по аренде на 25% на фоне укрепления рубля. При этом сумма кредитов и займов выросла на 84,3%. Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA снизилась с 2,51х до 2,44х.
🌳Органик Парк БО-П02 (фикс)
● Объем: 100 млн ₽
● Купон: до 24% (YTM до 26,83%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Рейтинг: BB+ от АКРА (июль 2025)
❗️Оферта (колл через 1 год)
⏳Сбор заявок - 16 сентября, размещение - 19 сентября 2025.
Органик Парк входит в группу Bionovatic, производит биохимические препараты для питания и защиты растений, применяемые в сельском хозяйстве. Производство осуществляется на заводе в Казани.
📊Результаты по РСБУ за 1П2025:
● Выручка: 259 млн ₽ (-12% г/г);
● EBITDA (по моей оценке): 46,6 млн ₽;
● Чистая прибыль: 23,4 млн ₽ (-19% г/г);
● Капитал: 104 млн ₽ (+29% за полгода);
● Кредиты и займы: 240 млн ₽ (+53% г/г).
⚠️ПСБ подавал иск о банкротстве Органик парк и связанной с ним компании Биоррид, история закончилась мировым соглашением весной 2022.
⛔️АКРА отмечает низкую фин. прозрачность и низкий уровень корп. управления. Дополнительный риск: очень высокая доля крупнейшего контрагента в выручке.
✅При этом компания имеет высокую оценку обслуживания долга, сильный ден. поток и сильную ликвидность. С прошлого разбора появилась отчетность МСФО и свежие отчеты РСБУ.
👉Мне не нравится выросший за полгода в 1,5 раза суммарный долг. Долговая нагрузка ЧД/EBITDA LTM по моим оценкам составляет ок. 2,6х. При этом капитал покрывает чистый долг лишь на 44%, а доля капитала в активах - только 19%.
👨🏻🌾Росагролизинг 2Р4 (флоатер)
● Объем: 5 млрд ₽
● Купон до: КС+220 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Рейтинг: AA- от АКРА и ЭкспертРА, АА от НРА
❗️Только для квалов
⏳Сбор заявок - 16 сентября, размещение - 19 сентября 2025.
🚜Росагролизинг — крупная агропромышленная ЛК, которая на 100% принадлежит Минсельхозу. Предоставляет российским сельхозпроизводителям технику и оборудование в лизинг.
📊Результаты по МСФО за 1П2025:
● Проц. доходы: 17,1 млрд ₽ (+54% г/г);
● Фин. расходы: 12,0 млрд ₽ (+78% г/г);
● Чистая прибыль: 222 млн ₽ (падение в 3 раза г/г);
● Капитал: 111 млрд ₽ (+4,2% за полгода);
● Кредиты и займы: 116 млрд ₽ (-9,8% г/г);
👉Трёхлетний "квальский" флоатер от надежного эмитента. Почти аналог выпуска от Аэрофлота, но погасится на 2 года раньше. Из негативного - в 2,6 раза выросли резервы под обесценение (с 870 млн до 2,29 млрд ₽). Зато весь чистый долг полностью перекрывается капиталом.
🎯Подытожу
От количества бондо-размещений разбегаются глаза. В этом дайджесте подсветил 3 свежих облигации (2 флоатера и фикс).
🌊Флоатеры от Аэрофлота и Росагролизинга обладают схожим рейтингом и надежностью, обе компании по сути государственные. Главное отличие в сроке обращения (5 лет и 3 года соответственно), а также в доступности. Дать в долг лизингу смогут только квалы.
ВДО-фикс от Органик Парк меня поначалу заинтересовал, но оферта и закредитованность охладили мой пыл. Впрочем, любителям адреналина можно присмотреться - купон обещают интересный.
📍Ранее разобрал выпуски РУСАЛ, НоваБев, Норникель.
#облигации #AFLT #флоатеры #ВДО
