Почему маржинальность 20% иногда выгоднее, чем 50%

Собственники среднего бизнеса неплохо считают маржинальность. Почти никто не считает, сколько времени деньги идут обратно.

А доходность капитала это не наценка. Это наценка, помноженная на скорость возврата.

Производство специальных узлов для промышленного оборудования. Титан закупается заранее и с длинным сроком поставки. Производственный цикл месяцы. Готовая продукция ждёт отгрузки на складе. Дальше отсрочка платежа. От момента, когда деньги ушли поставщику, до момента, когда они вернулись от клиента, проходит около двух лет.

Маржинальность 50%. Собственник считает, что у него хороший бизнес.

Теперь второй. Маржинальность 20%, комплектующие есть на рынке, производство короткое, отгрузка с предоплатой. Полный цикл два месяца. Шесть циклов в год.

Посчитаем на рубль, вложенный в закупку. Процент на капитал возьмём 25% годовых: по такой ставке эти деньги можно занять на рынке или разместить вне бизнеса.

Первый бизнес за год не приносит ничего: цикл ещё не закрылся. При этом капитал весь год стоил 25 копеек. Год закрыт в минус.

Цикл завершается на втором году. Рубль возвращается с рублём маржинальной прибыли, капитал за два года стоил 50 копеек. Чистый результат: 50 копеек на рубль за два года.

Второй бизнес зарабатывает 25 копеек за цикл и проходит шесть циклов в год. За год полтора рубля маржинальной прибыли минус 25 копеек за капитал. За два года два с половиной рубля на рубль.

Пять к одному. При маржинальности вдвое ниже.

Разница здесь не в качестве продукта и не в умении торговаться. Разница в том, сколько раз одни и те же деньги успевают сработать.

Оговорюсь: сжать цикл можно не везде. В проектном производстве, в оборудовании, в стройке длинные деньги встроены в отрасль. Вывод для них другой: длину цикла надо не отрицать, а закладывать. В цену, в аванс, в график платежей. Если стоимость двух лет ожидания не заложена в договор, её оплачивает собственник из своего кармана.

Пока деньги лежат в титане, на складе и в дебиторке, они продолжают стоить. Просто этот счёт никто не выставляет: он приходит позже, в виде отсутствующих дивидендов.

Поэтому оборачиваемость не технический показатель для финансиста. Это скорость, с которой деньги возвращаются к собственнику и снова начинают работать.

Реальная прибыль появляется не из высокой маржинальности. Она появляется из скорости.

Павел Вешаев | FinHelp