onfin

Бонус за ребалансировку: случай с биткойном (физмат-этюд)

Пересчитал и пересмотрел мою прежнюю категоричную позицию, что биткойн в портфеле бессмысленен. Формально, положительный эффект присутствует при его доле аж до 20% портфеля. Но всё-таки я не считаю, что рост рисков (в т.ч. не учитываемых моделью) оправдывает получающийся прирост доходности.

В субботу, 6-го июня, в 15:00 приглашаю на лекцию про крипту (в Тбилиси, конечно же). Набралось много довольно интересного, на мой взгляд, материала, так что по итогам когда-нибудь будет новая статья или большое обновление этой.

Для тех кто в Тбилиси и окрестностях. В воскресенье, 16-го числа, в 14:45 будет моя очередная лекция-беседа. Материал самый базовый, по мотивам раздела «Грамотность/Инструменты». Трансляции/записи не будет.

Тысяча лет новейшей истории облигаций

1. Наткнулся на набор сырых данных по доходности акций, облигаций (десятилетних государственных), денежного рынка/вкладов и недвижимости, а также инфляции, валютных курсов и других макропараметров для развитых стран с 1870г, собранный для легендарной The Rate of Return on Everything.

2. Поглядел на реальную доходность десятилеток США, которая на удивление прямая (с отдельными разовыми скачками), за исключением периодов до начала XX в. и дезинфляции, плавно переходящей в ковид, в 1980–2020.

3. Решил проверить, насколько поддерживается данными общее утверждение, что облигации дают положительную реальную доходность порядка 2%г.

4. Вытащил данные из упомянутого набора по доходности денежного рынка (вкладов) и облигаций, выбрал период с 1900 по 1990 годы, вырезал и интерполировал периоды 1914–1918 и 1938–1946 (надеюсь, мировых войн больше не случится и эти периоды не будут релевантны для оценки), катастрофические данные по Германии, Италии, Финляндии, Франции и Японии пришлось выкинуть по 1946г, Португалии — по 1925г.

5. Сшил индексы полной реальной доходности (в стране эмитента облигации), переставив страны так, чтобы минимизировать размах колебаний индексов (на результат не влияет, просто визуально лучше воспринимается). Всего получился 1181 год истории.

6. Значимого преимущества в доходности десятилетних государственных облигаций перед вкладами не выявлено: и те, и другие в среднем дают нулевую реальную доходность.

Для одного обсуждения собрал график реальной стоимости золота. За 1 принята стоимость золота и стоимость жизни в 1257г. До 1949г данные по Англии, после — США.

Данные по индексу потребительских цен в Англии найдены на сайте Банка Англии (с 1209 по 1750 — Nominal and Real Wages by Gregory Clark, с 1750 по 1949 — Composite Price Index by Office of National Statistics), по США — в Buerau of Labor Statistics. Цена золота — с сайта MeasuringWorth (до 1718 — British official price, 1718–1949 — London market price, 1949–2025 — New York market price). Индексы сшиваются тривиально: каждая серия масштабируется, чтобы начинаться с 1, и умножается на последнее значение предыдущей серии (в тот же год). Табличку с расчётом положил в googledoc.

Трансляция провалилась, запись к просмотру непригодна (и всего полтора часа из пяти), публикую пока конспект лекции.

Современное денежное обращение (конспект)

Большой обзор современного денежного обращения: сущность современных денег, их создание и уничтожение, монетарная динамика и финансовая стабильность, международные финансы, перспективные формы денег.

Решил, что лучше будет для трансляции (и, возможно, будущих) сделать отдельную группу, добавляйтесь кто хотел бы послушать (и кто готов к тому, что и в этот раз всё сорвётся). Отправку сообщений открою перед началом трансляции, по ходу постараюсь обращать внимание и отвечать на сделанные комментарии.

А в понедельник, 26-го мая, буду там же рассказывать о механиках современного денежного обращения, приблизительный план таков:
- сущность современных денег,
- как и зачем печатают деньги,
- устройство банковской системы,
- управление денежной массой, инфляция и дефляция,
- международные расчёты и валютные курсы,
- перспективы и проблемы частных денег, криптовалют и цифровых валют центальных банков.

В этот раз попробую запустить трансляцию, но кто в Тбилиси — лучше регистрируйтесь и приходите, в прошлый раз обсуждение было интереснее доклада.

Запись лекции оказалась утрачена, но весь её материал содержится в следующих заметках:

Эффективность рыночной экономики: упрощённое доказательство
Рыночек не порешает (эта заметка расширена и существенно переработана, чтобы соотноситься с математическим доказательством эффективности)
Социальное неравенство и налоги

«Рыночная экономика: теория, практика, общественный выбор»

Вопрос о соотношении стихийного (рыночного) и организующего (государственного/общественного) нача́л в экономике всё ещё порождает самые жаркие споры. С одной стороны — «дайте людям свободно договариваться, и невидимая рука рынка сама всё урегулирует наилучшим образом». С другой стороны — «а где вы вообще эту невидимую руку видели?».

В это воскресенье в нашем пространстве состоится встреча, на которой мы разберём, как с помощью математики можно если не увидеть, то по крайней мере нащупать эту «невидимую руку рынка» и установить, каким именно образом она организует экономическую жизнь. Разбирая экономические нюансы математического доказательства эффективности свободного рынка, мы определим условия и пределы этой эффективности, а также фундаментальные противоречия рыночной экономики, которые могут быть решены только в рамках общественного выбора.

Встреча будет интересна всем, кто хочет расширить свою теоретическую базу для ведения научно-обоснованной дискуссии об экономической политике и роли государства в экономике, какой бы позиции вы ни придерживались.

Вести встречу будет Андрей Болкисев — свободный исследователь, кандидат физико-математических наук.

📆 16 марта, 15:00.
📍Бетлеми, 23.

Вход — любой донат.

Регистрация.

Для тех кто в Тбилиси и его окрестностях.

Посыпаю голову пеплом, не заметил, что данные по ИПЦ не обновились и экстраполировались с 2022г. Заменил картинку на правильную.

Для одного обсуждения пересчитал оценку «справедливого» курса доллара на основе паритета процентных ставок (overnight ставки межбанковского кредитования) к текущей дате. Методику расчёта см. в старой заметке, там же можно посмотреть на старый график и увидеть, что добавление трёх лет довольно драматичной истории расчётную кривую практически не сдвинуло.

Также для сравнения добавил расчёт на основе инфляционного паритета.

О доходности взвешенных по капитализации портфелей в условиях зашумлённых рыночных цен (физмат-этюд)

Предложение: в портфеле, взвешивающем компании по капитализации, переоценённые компании автоматически получают больший вес, а недооценённые — меньший ⇒ его доходность будет ниже, чем если бы компании были взвешены «справедливо». Расчёт: ничего подобного.

Ребалансировка между активами с неопределённой будущей доходностью (физмат-этюд)

Ребалансировка должна восприниматься исключительно как механизм контроля рисков портфеля. И этот механизм — не бесплатный. В реальных сценариях оказывается крайне маловероятным, чтобы портфель с ребалансировкой принес бо́льшую доходность, чем без неё. Бесплатных обедов не существует. Другое дело, что, пожертвовав частью «ненужной» доходности, мы можем приобрести значительное снижение волатильности портфеля, и даже получить бо́льшую доходность на целевой уровень его волатильности / неопределённости итоговых результатов.

Анонс моей книги

Есть большая и важная новость! Последние несколько месяцев я работал над книгой, которая пришла на смену моему курсу. Книга называется «Речь о миллионах. Как создать капитал и быть уверенным в своем финансовом будущем». По ссылке ниже аннотация и подробности.

https://capital-gain.ru/posts/book-announce/

#мета @capitalgainru

Если вдруг кто-то ещё на Дмитрия не подписан — настоятельно рекомендую. И пишет он проще и о более актуальных вещах, нежели я. Его курс по инвестициям, пожалуй, — лучший русскоязычный источник по теме, и книга на его основе обещает быть главной настольной книгой начинающего российского частного инвестора.

А рекламу, как вы знаете, я тут не публикую. Вообще.

https://onfin.github.io/notes/property_taxes/

Практическая реализация эффективного налогообложения имущества — проблемна, и скорее всего приведёт к бегству капитала, снижению предпринимательской активности, и увеличению социального неравенства, вопреки изначальной идее. Тем не менее, в отдельных узкоспециальных случаях имущественные налоги могут быть полезны. Морально-этические и концептуальные вопросы имущественных налогов (и права собственности вообще) в заметке не рассматриваются и не должны обсуждаться в комментариях к ней: только механика налогообложения и его последствий.