🚅 Экспресс-разбор свежих отчетов. Главные цифры и мысли, без воды. Часть 1 из 2 (или больше, много их навыходило):

🚗 Кармани – МСФО 1п 2024

▫️Выручка: 1,7 млрд. (+11%)
▫️Прибыль: 176 млн. (-26%)
▫️ROE: 9,1%

Прошел год после IPO, можно подвести итоги: символический рост выручки, не транслируется в прибыль, такой же символический рост портфеля (+7% г/г), катастрофа по ROE, наращивание доли непрофильных IL-займов. Вишенкой на торте – отказ от выплаты дивидендов («всё в бизнес»). Отдача в деньгах переносится на 2025-26 год.

Текущий P/B~1, P/E~8,5 – с такими темпами роста и ROE все еще крайне дорого. Особенно когда рядом лежит Сбер дешевле капитала (а кому надо что-то более МФО-подобное, то есть, например, МТС-Банк, тоже не чемпион по эффективности, но стоит гораздо дешевле)

💵 Займер – МСФО 1п 2024

▫️Процентные доходы: 4,6 млрд. (+2%)
▫️Прибыль: 1,2 млрд. (-46% г/г)
▫️ROE LTM: 29% (-11 п.п. кв/кв)

Пока тоже слабо. Про операционку было здесь. Формально, по прибыли они таки сделали 2,6х к прошлому кварталу, это чуть ниже нижней границы их собственного прогноза – можно было бы засчитать. Но эта прибыль во многом получилась из снижения резервов и повторить такой фокус во 2 полугодии (где по прогнозу обещан особо бурный рост) вряд ли получится.

Из хорошего – дивиденды. За 2 кв снова хотят отдать 100% прибыли – 12,02 руб. на акцию и 7,2% годовых. За полугодие будет более 9%, это немного скрашивает ситуацию (банкет со 100% пэйаутом вряд ли продлится долго, но даже при его снижении – на 15+ доходность по году рассчитывать можно)

Текущий P/B~1,3, P/E~4,4 – дорого это или дешево, сейчас совсем сложно сказать, все будет зависеть от динамики 3-4 квартала и насколько сильно результаты не дотянут до годового прогноза компании. В том, что не дотянут – сомнений практически нет

🍷 Белуга/НоваБев – МСФО 1п 2024

▫️Выручка: 57,1 млрд. (+19%)
▫️Прибыль: 2 млрд. (-34%)

И тоже не очень хороший отчет. На прибыль давит опережающий рост себестоимости, и начинает сказываться долговая нагрузка. Не то, чтобы она большая, долг/EBITDA~1,2х, но за год и общая сумма выросла, и стоимость обслуживания (и то, и то на ~40%, с учетом ставки это даже не плохо, компания умеет занимать недорого, тем не менее процентные расходы становятся заметными)

Рекомендовали дивиденд 12,5 руб. на акцию (соответствует 100 руб. до «сплита») – 1,9% годовых. После двузначных дивдоходностей 2023 немного неприятно, но зато платят уже не в долг

Основной точкой роста остаются Винлабы, которые продолжают прибавлять 30+% г/г. Но пока не закончилась история с заморозкой/разморозкой бумаг (то есть до конца года) – лезть сюда считаю, что нет большого смысла. Там и с ценой понятнее будет, и с перспективами: стратегия-2025 уже считай, что отработана, а обновленную версию нам обещают как раз в конце 2024-начале 2025

🪓 Сегежа – МСФО 2кв 2024

▫️Выручка: 26,1 млрд. (+23% г/г, +14% кв/кв)
▫️OIBDA: 3,2 млрд. (+42% г/г, +27% кв/кв)
▫️Убыток: 4,3 млрд. (+24% г/г, -17% кв/кв)
▫️Чистый долг: 141 млрд., долг/OIBDA 13x

Здесь последние отчеты как «день сурка»: рост выручки ничего компании не дает, т.к. соразмерно растут операционные расходы. На это накладывается растущая стоимость обслуживания долга (во 2 кв уже 6,3 млрд., +16% кв/кв). И стандартное ожидание менеджментом роста цен на продукцию, которого все нет

Договорились о рестракте части банковских кредитов с переносом платежей на 5 лет. Официально анонсировали SPO, пока без деталей (а в начале июня Евтушенков говорил, что его делать «точно не будут»).

Акции в таких условиях не интересны, облигации – считаю, что тоже не стоят рисков: SPO по нынешним ценам проблему долга кардинально не решит, да и где найти покупателя на сколько-то ощутимый объем допки – тоже большой вопрос. Разве что Система сама впишется, но пока это никак не подтверждено ⬇️⬇️