Напомню, идея этого портфеля была в том, чтобы собрать качественные длинные бумаги на этапе повышения ставки и получить профит на этапе ее снижения
Когда стало понято, что профита в таком формате не будет, курс поменялся на более спокойный, с упором на высокую купонную доходность и контроль кредитного качества
Основные параметры на середину августа:
▫️Доля бумаг с фикс купоном ~7%, флоатеров и денег – ~93%
▫️Доходность за полный год – 17,1%
▫️Текущая купонная доходность портфеля – 19,7% (+150 б.п.)
▫️Доля эмитентов A-грейда и выше ~48%, BB и ниже – ~24%
Бенчмарки за полный год:
▫️Фонд LQDT – 15,6%
▫️Банковские депозиты усредненно равняю c LQDT, возможно чуть выше, ~16%
▫️Индекс ВДО-облигаций RUEYBCSTR – 5,6%
Формально – результат за год лучше депозитов и фондов, но разница не существенная, своих трудозатрат вряд ли стоит (хотя отслеживание и перекладка по депозитам тоже стала той еще работой). Зато навалило много нового опыта, и он получился можно сказать, что бесплатный – тоже результат, за неимением лучшего
Главные ошибки за год:
1️⃣ Излишний оптимизм касательно будущей ДКП в начале осени-2023, когда весь портфель был ориентирован на то, чтобы отыграть «скорый разворот». И лишние попытки поцепляться за идею разворота позже, в течение года, тоже стоили 3-4% годовых. Вне этого портфеля еще была история с покупкой длинных ОФЗ (с декабря, продавал в марте), но от этой идеи отказался гораздо оперативнее
2️⃣ Долгое удержание бумаг при снижении их YTM, пропущено много удачных точек выхода. Основные тормоза получались потому, что «не на что менять»: это однозначная ошибка, подержать кэш можно в LQDT или стабильных флоатерах, а вот упустить хорошую цену, особенно на снижающемся рынке, – очень легко (тем более, когда менять действительно будет на что, это станет очевидно всем, желающих переложиться прибавится и продавать придется куда дешевле). В итоге, на длинной дистанции кол-во упущенной выгоды накапливается и это тоже серьезный удар по доходности
👉Если с фиксами продажа имеет смысл при явном отклонении YTM от рынка, за которым еще надо следить отдельно, то с флоатерами, которые менее волатильные, стало куда проще. Эмпирическое правило сейчас такое: цена в районе 101% – повод серьезно задуматься о продаже, район 102% – стронг селл, что бы там ни казалось. Пока работает очень хорошо
Примечательное по бумагам:
🔹Смартфакт
RU000A108LN7 и Джой Мани RU000A108462 – кандидаты на выход по кредитному качеству. Омега RU000A1092T7 тоже не идеал, но с ней менее остро вопрос стоит. Остальное устраивает 🔹СФО ВТБ
RU000A1032P1 – ее уже не буду трогать, т.к. пошла долгожданная и вполне вменяемая амортизация, по ~50 руб. на бумагу ежемесячно, пусть себе теперь лежит до погашения🔹МТС
RU000A1083W0 – слегка переоценил ее на размещении, поэтому большой объем. Постепенно буду менять на что-то новое и более интересное рейтингом пониже, особой спешки нет🔹Новый флоатер МВидео
RU000A109908 – по ряду причин удобнее было взять его на другие счета, сюда добавлять не стал, чтобы не перебирать по общему количеству (аналогично еще с МГКЛ-6 RU000A108ZU2). В норме – взял бы чуть, с идеей, что в скором отчете за 1п24 особой катастрофы не увидим👉Ближайшие планы – убрать оставшиеся малоэффективые позиции, еще чуть повысить ТКД (рассчитываю на ~21%, частично это произойдет само, когда бумаги без ежедневного пересчета купона догонят новую КС). Убрать то, что смущает по кредитному качеству (см. комментарии по бумагам выше) + усилить диверсификацию, в идеале примерно до 20 позиций
Дальше пока ориентируюсь на прогнозы ЦБ: снижение ставки не ранее 2025 года, до конца 2024 возможно повышение. Наиболее правильным поведением весь прошлый год было бы просто с чуть большим доверием читать их релизы, где вся ситуация описывается максимально прямым текстом, и не надумывать ничего сверху
Ничего проще и очевиднее флоатеров для холд-портфеля в этих условиях по-прежнему не вижу. Все фиксы только коротко и спекулятивно, в рамках портфеля первички. Пока так✌️
