Ва-банк

Tencent отчитался за второй квартал: внутренние игры прибавили 17%, Delta Force и VALORANT обновили рекорды аудитории. Капзатраты утроились. Свободный денежный поток впервые ушёл в минус.

Квартальная выручка — ¥205 млрд (+11%), валовая маржа подобралась к 58%. Игры, реклама, облако — все основные линии растут. Чистая прибыль — ¥56 млрд, на шесть миллиардов ниже консенсуса аналитиков. Акции просели на 4% в день отчёта.

Мотор — внутренние игры. ¥47,3 млрд за квартал, плюс 17% за год — лучшая динамика с 2024-го. Delta Force и VALORANT PC обновили исторические максимумы по дневной аудитории одновременно. Roco Kingdom: World — мобильная RPG, выросшая из детского браузерного IP шестнадцатилетней давности, — заняла пятое место по DAU и восьмое по валовым поступлениям среди всех мобильных игр Китая. 60 млн предрегистраций, 15 млн игроков в первый день. Самый высокий дебют нового тайтла за год.

Международный сегмент — ¥18,6 млрд, минус 0,8% в отчётной валюте, плюс 4% в постоянной. Рост Wuthering Waves и VALORANT PC компенсировали просадки двух игр Supercell. Warframe, к слову, установил рекорд валовых поступлений за всю историю — тринадцать лет после запуска.

Деталь, которую легко не заметить в отчёте — Arrows: Puzzle Escape от Miniclip стала самой скачиваемой мобильной игрой в мире во втором квартале. Монетизируется рекламой. Доходы попадают не в строчку «игры», а в «маркетинговые услуги». С учётом рекламных тайтлов рост международных игр Tencent составил бы не 4%, а 8%.

Всё перечисленное — прелюдия к странице 26 презентации. Операционные капитальные затраты — расходы на серверы, GPU, дата-центры — за квартал составили ¥51,8 млрд. Год назад — ¥17,9 млрд. Рост почти втрое. Свободный денежный поток — то, что остаётся компании после всех обязательных инвестиций, — обрушился с плюс ¥43 млрд год назад до минус ¥13,8 млрд. Tencent впервые тратит быстрее, чем зарабатывает.

Чистый кэш на балансе — ¥58 млрд против ¥147 млрд кварталом ранее. Минус 60% за три месяца. Компания одновременно выплатила дивиденды на ¥42 млрд, выкупила акции на ¥15 млрд и нарастила долг на ¥66 млрд. Tencent занимает, чтобы строить дата-центры и платить акционерам.

Расходы на AI-продукты — Yuanbao, WorkBuddy, модель Hunyuan — отъели ¥10,5 млрд операционной прибыли за квартал. Тремя месяцами ранее — ¥8,8 млрд. В презентации менеджмент вписал запасной сценарий прямым текстом — «большая часть инвестиций идёт в AI-инфраструктуру, которую при необходимости можно сдавать через Tencent Cloud по привлекательным ценам». Когда слайды заранее объясняют, что делать с активами в случае неудачи, масштаб ставки виден яснее, чем в любых цифрах роста.

AI при этом проникает и в производство игр. Delta Force использует дата-агентов для аналитики и 3D-модель Hunyuan для генерации ассетов. Peacekeeper Elite внедрил AI для ревью кода и создания NPC-напарников. Tencent тестирует на собственных хитах инструменты, которые потом продаёт через WorkBuddy.

Крупнейший игровой издатель мира показал лучший игровой квартал за два года — и первый квартал с отрицательным денежным потоком. Для сотен портфельных студий, живущих на инвестиции из Шэньчжэня, вторая цифра важнее первой.

Подписаться на 🎩