На прошлой неделе йеменские хуситы заняли остров Перим, город Дхубаб на побережье Красного моря и портовый город Моха, получив фактический контроль над Баб-эль-Мандебским проливом.
Это второй стратегический морской коридор, который выпадает из нормального судоходства после Ормузского, парализованного конфликтом США и Ирана уже несколько месяцев.
Баб-эль-Мандеб соединяет Красное море с Аденским заливом, и именно на него Саудовская Аравия перевела около 4,2 млн баррелей в сутки, когда встал Ормуз с его прежними 20 млн баррелей.
Уже в августе поставки по этому маршруту сжались до 400 тысяч баррелей, а сейчас, когда хуситы физически держат остров и оба берега напротив него, маршрут закрыт полностью.
Запасной вариант тоже выведен из строя: нефтепровод «Восток-Запад», который вел нефть к порту Янбу в обход проливов, на этой неделе атаковали беспилотниками и остановили на пять-шесть недель, а через него шло еще порядка 4 млн баррелей в сутки. У Эр-Рияда остается один путь, через Суэцкий канал, и это плюс месяц к доставке в Азию и заметно дороже.
Масштаб происходящего хорошо виден по цифрам:
1. Добыча в Саудовской Аравии в августе упала до 6,238 млн баррелей в сутки, минимума с 1990 года, и причина здесь не в квотах ОПЕК+, а в физической невозможности вывезти нефть
2. Экспорт нефтепродуктов из стран Персидского залива в августе оказался на 60% ниже довоенного уровня, а российские поставки просели почти вдвое, до 1,26 млн баррелей в сутки
3. Дизель в еврозоне подорожал примерно на 21% с февраля, топливо в США превысило эквивалент 200 долларов за баррель
4. Мировые резервы нефтепродуктов с февраля сократились на 507 млн баррелей, и МЭА не ждет восстановления поставок из Залива раньше 2027 года
О том, насколько ситуация серьезная, говорит и то, что Дональд Трамп публично потребовал от Владимира Зеленского прекратить удары по дизельному топливу в России, прямо объяснив это дефицитом дизеля на мировом рынке.
В четверг Brent прибавила 6,3% и дошла до 107,6 $, в пятницу откатилась на 2,84%, до 104,58, на новостях о переговорах с Ираном по Ормузу в Омане, а сегодня утром снова торгуется выше 107 $.
С начала года нефть подорожала более чем на 75%. При этом стратегический резерв США истощен до 285,4 млн баррелей, минимума с ноября 1982 года, так что привычный рычаг, которым Вашингтон сбивал цену, почти исчерпан.
Что происходит с нашими нефтяниками:
✔️ Лукойл торгуется по ₽5 384 и прибавляет сегодня 2,2%. Дивидендная доходность 7,7%, на балансе 661 млрд рублей кэша, свободный денежный поток 866 млрд, целевая цена «Финама» ₽6 050 при консенсусе рынка ₽6 163. Технически тренд пока снижающийся, но EMA и MACD дают бычий сигнал на разворот.
✔️ Роснефть стоит ₽361,6 и растет на 4,4%, хотя свободный денежный поток у компании отрицательный, минус 1,265 трлн рублей из-за масштабных капвложений. При этом целевая цена «Финама» ₽564, почти на треть выше текущего рынка.
✔️ Татнефть торгуется по ₽627 с P/E всего 5,4 и ROE почти 19% при практически отсутствующем чистом долге. Целевая цена «Финама» ₽747.
✔️ Газпром нефть стоит ₽560 и прибавляет 2,6%, но годовой свободный денежный поток сузился до ₽35,5 млрд из-за капзатрат, а целевая цена «Финама» в ₽484 вообще ниже текущей котировки.
Здесь хорошо видно то, о чем я пишу постоянно: высокая цена барреля и деньги в кармане компании это разные вещи.
Роснефть растет сегодня сильнее всех при отрицательном денежном потоке, у Газпром нефти целевая цена ниже рынка, и покупка этих бумаг на одном геополитическом позитиве выглядит рискованной, тогда как Лукойл и Татнефть подкреплены реальными деньгами и балансом.
Пока нет урегулирования сразу по двум проливам, а МЭА не ждет восстановления мирового баланса нефтепродуктов раньше 2027 года, рассчитывать на возврат нефти к 70-80 $ не приходится, и планировать портфель разумнее от уровня в сто с лишним долларов за баррель как от новой базы.
В следующем ролике на YouTube подробно разберу риски и точки входа по каждой из этих четырех компаний.
Ставьте 🔥, если ждете!