Почти месяц сижу более чем на 50% в фонде денежного рынка. С конца августа по основному счету не было покупок.
Единственное, за чем пристально слежу (стоит уведомление) — флоатер Вуша 1п3 нам всем уже известный. Он стоит стеной и не льется ниже. Если уронят его — буду докупать. Остальное все лежит оставшейся половине портфеля, НКД капает, счет растет. Балтийский лизинг так и не восстановился с августа, так что пост фактум верным решением было воздержаться от этого кейса. Мой 1% все также там лежит.
У нас почти каждую неделю какой-то негативный движ в ВДО - эмитентах. Подчеркну, что на мой взгляд, в текущих рыночных условиях просто необходимо увеличивать позицию защиты от кредитного риска, от расширения спредов, от шальных новостей, от процентного риска.
🗿💵 Валюта
По валюте пока не возвращался объемом. На текущий момент доля портфеля, захеджированная валютными фьючерсами порядка 20%. Если будет корректироваться курс вниз, буду увеличивать обратно, если будем расти дальше — буду действовать по ситуации.
🏠 Облигации Самолета
На общерыночном возможно слегка избыточном позитиве в 1 половине августа, а также на локальной по Самолету новости (https://t.me/granitebonds/425) сильно порезал тогда позицию в нем, о чем писал. С момента продаж 14-й выпуск просел на 6,5%-7%, а 11-й на 3-3,5%. И это при том, что оба выпуска — очень короткие. Так, по БО-П14 я продавал доходность 35,3%, а сейчас в стакане порядка 48-48,5%.
краткий обзор их отчета
На позапрошлой неделе у Самолета вышел отчет за 1П 2026, картина негативная, конечно. Выручка упала на 31,3% г/г, чистый убыток составил 22,3 млрд руб. против прибыли 1,8 ярда за 1П 2025. Долговая нагрузка выросла по любой методике счета. Метрики по размеру долга запредельно высокие (к примеру что без корректировок чистый долг к ебитде ltm порядка х6), однако не самая репрезентативная история. Лучше посмотрим и ужаснемся, а сколько процентных расходов у Самолета. Выручка (как доход) компании в отчетности увеличивается на величину "Эффект экономии по эскроу". В финансовых расходах такая статья тоже есть (чтобы убрать величину завышения в выручке в прибыли). Поэтому посмотрим на чистые цифры. Валовая прибыль очищенная от эффекта экономии на эскроу = 18,2 ярда. А процентные расходы по кредитам и облигациям = 26,5 млрд...
Также, насколько я понял, в отчетном периоде Самолет нарушил ковенанты на 3 млрд., и это привело к реклассификации части долга из статуса долгосрочного в краткосрочный.
Вот такая еще фраза есть в отчете:
В настоящее время ведет переговоры с ключевыми банками-кредиторами с целью реструктуризации
существующего кредитного портфеля и снижения текущей долговой нагрузки.
В общем — возвращаться в бумаги застройщика приличным объемом пока не планирую. Сейчас у меня в облигациях эмитента менее 4% суммарно по счетам, что тоже на самом деле не микро доля.. Негатива на рынке полно и так => повышенная волатильность - неотъемлемая часть такого периода и сливать будут люди то, где у них накопилось много стресса и нервов.
Резюме:
С точки зрения какого-то верхнеуровневого управления, моим ключевым объектом внимания является доля валюты у меня (какой % захеджирован фьючами). Так как текущие 20% противоречат моей стратегии держать не менее 50% в валюте, но докупать прямо сейчас жаба душит, дорого.
🍁 Всех с началом осени, погода за окном побуждает больше работать, помогает сфокусироваться. Всем продуктивного рабочего периода!