Что делаю на рынке — держу и докупаю длинные и средние по сроку/дюрации облигации, но без колл-опционов!

❗️Хочу предупредить о колл-опционах. Многие могут не знать про эту деталь, которая сейчас важна как никогда.
Что это такое, разберемся:
На рынке есть два базовых типа оферт — пут-опцион (оферта) и колл-опцион.

👉Первый тип (пут-оферта от слова пут-опцион) означает, что у инвестора есть право предъявить эмитенту облигацию к выкупу в заранее установленный день (то есть это обязательство эмитента). Может быть как плановая и безотзывная пут-оферта, так и дополнительная (внеплановая), как было по выпускам Самолета в этом году — тогда по одному из выпусков (Самолет 11) была плановая оферта (в которой я участвовал) с заранее установленной ценой = 100%, а по некоторым другим — внеплановые, дополнительные оферты, которые эмитент проводил для поддержания доверия инвесторов на фоне негативного сентимента на рынке, по ним цена выкупа заранее известна не была, но и участие было не обязательно.
До даты пут-оферты купон известен, а купон после даты оферты становится известен за несколько дней до нее. Пут-оферта обычно используется как дата погашения в расчетах, то есть необходимо считать YTM (ytp), дюрацию, доходность и тд именно к дате безотзывной пут-оферты, если такая имеется, поэтому если эмитент выпускает облигацию на 4 года, к примеру, с пут-офертой через 1,5 года, то купон известен только на полтора года (потом поменяется в зависимости от рыночных условий) и стоит рассматривать эту облигацию как 1,5-летнюю. Это довольно распространено на нашем рынке.

❗️👉Второй тип, на который сейчас особенно важно обращать внимание — это колл-опцион. Это право эмитента выкупить у инвестора облигации в заранее установленный день по заранее установленной цене (пример скину в комментарии).
Почему сейчас это плохо?
Само по себе наличие "колл-оферты" дает возможность эмитенту в будущем дешевле рефинансировать обслуживание своего долга. Например: некоторый эмитент разместился на 4 года с купоном 26%, но по выпуске предусмотрена колл-оферта по номиналу через год. То есть это значит, что через год, если если ставки будут ниже, то эмитент сможет досрочно закрыть этот долг перед инвесторами и рефинансироваться дешевле в банке или выпустить новые облигации с меньшим купоном (так как в случае снижения ставок на рынке доходности будут ниже). Покупая облигацию на 4 года с колл-офертой, у инвестора есть вероятность (и в случае понижения ставок эта вероятность очень высокая), что по факту он облигацию купил не на 4 года, а на год (если колл-оферта через год). Поэтому для нас в текущей рыночной ситуации наличие колл-опциона означает возможность досрочного выкупа облигаций с рынка эмитентом, а значит потеря зафиксированной сейчас высокой доходности в будущем.
❗️Поэтому сейчас я выбираю и держу выпуски БЕЗ колл-опционов, отдавая предпочтение облигациям по-длиннее с высокой ТКД (текущая купонная доходность).

◾️Например, на прошлой неделе участвовал в Интерлизинге большой позицией, о чем писал тут: https://t.me/granitebonds/138. Сейчас облигация уже дала апсайд +1,8%, а с учетом купонной доходности 2,1%. 30% позиции я закрыл (так как участвовал большим объемом, часть из которого была спекулятивной), остальное пока держу.
Балтийский лизинг 15, который добавил в портфель полторы недели назад, тоже плюсует 1,7% (без учета купонов).
ОФЗ 26248 продолжаю удерживать на 1/10 портфеля, это хорошая ставка на мир.

Позиции продолжаю держать, слежу на появляющимися на рынке бумагами со срочностью по-больше, когда увижу очередной интересный выпуск, сделаю на него обзор🤝