‏🟢 ۴/۴

چندین صادرکنندهٔ استیبل‌کوین بازار را تسلط دارند. تتر و سیرکل به‌تنهایی حدود ۸۵ درصد از کل بازار را در اختیار دارند. از آنجا که این دو به‌طور کلی از بزرگ‌ترین دارندگان بدهی دولت ایالات متحده محسوب می‌شوند، از دست رفتن اعتماد به یک استیبل‌کوین بزرگ می‌تواند منجر به درخواست‌های بازپرداخت سریع و فروش اجباری اوراق خزانه شود و فشار را به بازارهای گسترده‌تر منتقل کند.

سرعت بالای تراکنش‌های ماشینی، آسیب‌پذیری دیگری را ایجاد می‌کند: عوامل هوش مصنوعی می‌توانند به‌صورت پیوسته و در مقیاس وسیع معامله کنند، در حالی که بخش‌هایی از نظام مالی هنوز به فرآیندهای تسویه و مدیریت ریسک متکی هستند که برای ساعات کاری انسان‌ها طراحی شده‌اند. به عبارت دیگر، یک برداشت ناگهانی ناشی از یک عامل می‌تواند در زمانی شکل بگیرد که صادرکننده به دلیل بسته بودن بازارها نتواند دارایی‌های ذخیره‌ای خود را به فروش برساند.

این خطرات قابل مدیریت هستند و مقررات مربوطه هم‌اکنون در حال تدوین است. سیاستگذاران دو وظیفه دارند:

1. تکمیل کتابچه قوانین ایالات متحده با در نظر گرفتن این خطرات. دفتر حسابرس ارشد (Office of the Comptroller of the Currency) در فوریه قوانین مربوط به قانون GENIUS (GENIUS Act) را پیشنهاد کرد، سازمان بیمه سپرده فدرال (Federal Deposit Insurance Corporation) در آوریل و وزارت خزانه‌داری در آگوست. این قانون حداکثر تا ۱۸ ژانویهٔ ۲۰۲۷ به اجرا می‌رسد. پیش از این، قانون پشتیبانی کامل، افشا و امکان بازپرداخت را الزامی کرده است. مقررات نهایی باید چهار نکته را اضافه کنند:

• نظارت نزدیک‌تر بر صادرکنندگانی که بیشترین سهم بازار را دارند؛
  • محدودیتی برای حداکثر مقدار ذخایر هر صادرکننده که می‌تواند در یک بانک واحد نگهداری شود؛
  • گزارش‌گیری مکرر از ذخایر به‌گونه‌ای که بتواند با بازپرداخت‌های با سرعت ماشین همگام باشد؛
  • طرح خروجی که پیش از آنکه صادرکنندهٔ در حال شکست مجبور به فروش اوراق در بازاری تحت فشار شود، قابل اجرا باشد.

2. هماهنگی استانداردها با شرکای بین‌المللی. صنعت در حال تدوین قوانین فنی برای پرداخت‌های عامل از طریق AP2، x402 و پروتکل‌های شبکه‌های کارت است. دولت‌ها اکنون باید تصمیم بگیرند این مسیرهای پرداخت و اشکال پول چگونه در مرزها عمل می‌کنند. قانون GENIUS (GENIUS Act) پیش از این به وزارت خزانه‌داری یک ابزار می‌دهد: می‌تواند رژیم استیبل‌کوین خارجی را معادل با رژیم ایالات متحده تشخیص دهد، که تعیین می‌کند آیا صادرکنندهٔ بین‌المللی می‌تواند به کاربران آمریکایی خدمات ارائه دهد. استفاده از این ابزار با شرکای نزدیک و هم‌راستا کردن قوانین هویت عامل از طریق BIS و هیئت ثبات مالی (Financial Stability Board) می‌تواند به عملکرد مسیرهای دلاری در حوزه‌های قضایی مختلف کمک کند.

اگر این هماهنگی عملی شود و عوامل هوش مصنوعی به دارایی‌های مبتنی بر دلار، استیبل‌کوین‌ها و زیرساخت‌های پرداخت ایالات متحده برای انجام تراکنش‌ها وابسته شوند، دلار در سامانه‌عامل تجارت ماشینی جای می‌گیرد. بنابراین، مقرراتی که امروز در حال تدوین‌اند، تأثیرات عمیقی بر قدرت مالی ایالات متحده فراتر از حوزه پرداخت‌ها خواهند داشت.

ایوان فراری (Ivan Ferrari) پژوهشگر ارشد غیر مقیم در مرکز جئوتکنولوژی شورای آتلانتیک (Atlantic Council’s GeoTech Center) است.