Долгосрок

Всем доброго вечера!

Мы находимся практически на финальной стадии подготовки обзора годовых результатов портфеля. Вдобавок к этому мы готовим 2 важных анонса, о которых расскажем позднее.

В связи с этим мы хотели бы актуализировать данные опроса, проведенного практически 2 года назад.

С того момента канал кратно вырос, причем в сторону качества за счет появления среди нашей аудитории множества читателей из индустрии.

Опрос также состоит из 4 вопросов. Займет не более 1-й минуты вашего времени, но мы будем благодарны за ваши честные ответы.

Всем приятного вечера!

#чтиво #Книги

Б. Бернанке, Т. Гайтнер и Г. Полсон "Firefighters. The financial crisis and its lessons"

Ещё одна книга на тему мирового финансового кризиса. Но на этот раз не со стороны успешных трейдеров, заработавших на этом состояние, а со стороны регуляторов и правительства, целью которых было минимизировать риски и последствия для экономики, а также защитить от будущих эксцессов (или как минимум лучше к ним подготовиться), в лице главы (на этот момент) ФРС Б. Бернанке и двух министров (по очереди) финансов Г. Полсона и Т. Гайтнера.

В начале чтения возникает некоторое ощущение самохвальства со стороны авторов, что они молодцы и смогли купировать кризис и предотвратить ещё более худшее развитие событий. Хотя даже с учётом их достижений коллапс оказался сильнейшим со времён Великой депрессии и сильно ударил по экономике и, самое главное, по населению). Но по мере дальнейшего погружения в книгу становится понятно, с какими на самом деле трудностями столкнулись главные герои при попытке борьбы с последствиями лопающегося пузыря.

Самое очевидное - никто, в том числе авторы, не осознавал масштаб проблемы, даже в самом широком приближении. Отсюда возникали основные сложности с принятием мер поддержки, которые необходимо было или утверждать через конгресс, или расширять границы дозволенного через уже действующие нормы (интерпретировать с учётом кризисной ситуации). И все это на фоне большого недовольства со стороны населения, законодателей и прочих, которые не желали спасать жадных банкиров, заработавших миллиарды долларов во время бума, а теперь находившихся на гране банкротсв.

Но у всего этого, как нередко бывает, была несколько сторон. С одной стороны, необходимо было действительно показать, что безрассудство и полная толерантность к риску должны быть наказуемы. С другой, когда система находится на грани коллапса, отпустить ситуацию на самотёк и дать реализоваться волне банкротств системообразующих организаций равно подписи под смертным приговором.

Поэтому необходимо было искать золотую середину, промежуточные решения, чтобы дать рынку уверенность, что система не рухнет, чтобы оставить набег на банки, MMF (Money-market funds) и вообще на все финучреждения и побег из всех активов по любой цене, т.к. работает известное правильно, что фактически любой банк, даже с выдающимися показателями, - банкрот, если вкладчики заберут свои депозиты, а также все его ликвидные активы, даже самого хорошего качества, будут стоить практически ничего в результате рыночной паники, т.к. банк работает на леверидже. То же самое было со всей финансовой системой.

В отличие от Big Short в данной книге больше раскрывается информации именно о том, как развивался кризис, его последовательность, какие решения принимали ФРС и Минфин (включая другие федеральные агентства, например, FDIC) кооперативно и по отдельности в рамках своих полномочий и возможностей, в каждом случае (Lehman brothers, AIG, WaMu, Freddie Mac и Fannie Mae etc), какие объемы помощи были выделены и т.д.

В результате можно сказать, что была проделана действительно значительная работа по устранению последствий кризиса. А самым главным индикатором ее успешности являются опережающие темпы роста экономики США по сравнению с другими развитыми странами, в особенности ЕС, в последующие годы и до сих пор (разница между гораздо более активной фискальной поддержкой во время кризиса и дальнейшей бюджетной экспансией впоследствии).

Очевидно, что были и ошибки. Это же признают и сами авторы, но ситуация сложилась настолько сложной, что избежать их было невозможно. К тому же самая главная ошибка была сделана до кризиса, а не во время и заключалась в недостаточном регулировании отрасли, т.к. финансовая система разрослась далеко за пределы и балансы банков, что и стало спусковым крючком.

@DolgosrokInvest

⏹️Золото в 2026 году: рост, коррекция или «мировые деньги»?

Цены на золото в 2025 году обновляли максимумы, а ожидания инвесторов на 2026-й расходятся: от сценария нового ралли до глубокой коррекции.

⏪ Дмитрий Адамидов, автор телеграм-канала «angry bonds»:

«Золото имеет шанс закрепиться в качестве “мировых денег” и основного средства сбережения, по крайней мере в восточном полушарии… Продавать его скорее всего рано. Инструменты — от фондов на бумажное золото до инвестиционных монет»

⏪ Александр Белов, аналитик, автор телеграм-канала «Собачье сердце»:

«В 2026 году золото лучше использовать как защиту от инфляции и краха — 5–10% в портфеле для диверсификации… Это не актив для спекуляций, а страховка от системного коллапса»

⏪ Редакция телеграм-канала «Долгосрок»:

«Если доля золота уже есть — 5–10–15% — можно оставить. Покупать сейчас для долгосрока сложно: высокая волатильность часто служит признаком смены тренда… Золото точно не актив для спекуляций. В последние годы оно показало себя как защита от инфляции, но никто не знает, что будет дальше»

⏪ Артем Максадов, аналитик, автор телеграм-канала «НЕБАФФЕТ»:

«Золото — важный актив для портфеля размером от $10–20 млн, который помогает сохранить часть капитала в случае глобального апокалипсиса… Это инвестиция не про доход, а про сохранение капитала… Для инвесторов без крупного капитала золото в портфеле нужно только для спекуляций… Недвижимость, некоторые облигации и акции лучше защищают от инфляции, чем золото»

Мнения аналитиков — в материале на сайте.

1️⃣2⃣3⃣4⃣ Подписаться

#золото

Дали комментарий Аргумент.Медиа по рынку золота. Весь материал можно найти на сайте.

P.S. В комментариях прикрепили полные ответы.

Инвестиционные стратегии от ведущих банков и брокеров на 2026 год

Пока идут новогодние праздники, есть время, чтобы изучить консенсус-прогнозы аналитиков и их рекомендации на 2026 год по различным инструментам. Собрали 8 материалов из открытого доступа для удобства. Приятного чтения.

#Россия #Аналитика
@DolgosrokInvest
06 января 2026 г.

Портфель - Итоги за 01.12.25-31.12.25

👀 Всем доброго дня!
С опозданием ввиду новогодних праздников, но тем не менее.

🥸 Представляем обзор портфеля по итогам декабря. Предыдущий обзор доступен по ссылке.

Взгляд на рынок

Завершающий месяц 2025-го года прошел не без триггеров для рынка. К постоянно изменчивому фону геополитики добавилось и напряжение на облигационном рынке после дефолта достаточно крупного заёмщика — Монополии. На фоне опасений, связанных с кредитным риском, посыпались котировки практически всех компаний в сегменте A и ниже. Тем не менее, успешное прохождение выплат Уральской стали и Евротранса ободрили рынок, что позволило декабрю закрыться относительно спокойно.

*️⃣Индекс гособлигаций RGBITR: 1.96%
*️⃣Индекс корпоративных облигаций RUCBTRNS: 1.43%
*️⃣Индекс корпоративных флоутеров RUFLCBTR: 1.05%
*️⃣Индекс высокодоходных облигаций RUCBHYTR: 1.76%
*️⃣Вим Ликвидность: 1.76%
*️⃣Индекс Мосбиржи полной доходности MCFTR: 3.53%
*️⃣Доллар (курс ЦБ): -1.03%
*️⃣Юань (курс ЦБ): 0.23%
*️⃣Евро (курс ЦБ): 0.76%

Долгосрок
По итогам декабря портфель составляет 1 587 тыс. руб. Итоговая доходность со старта портфеля составляет 47.3%. Доходность с начала года составляет 33.5% — не дотянули до 35%, но если сравнивать с результатом 2024-го года, то рост колоссальный.

Цель этого года выполнена полностью. Портфель обогнал RUCBHYTR на 2.31 п.п. и тем более RGBITR (+10.4%) и RUCBTRNS (+6.9%). При этом индексы не являются полноценными бенчмарками по соотношению рискованности активов. Для этих целей мы целый год вели сводный индекс, который рассчитывается исходя из доли облигаций конкретного кредитного качества на конец месяца. Фактически, разница между доходностью нашего портфеля и сводного индекса = альфа. Стоит отметить, что в этом году мы проводили явно больше сделок, чем в прошлом году, но тем не менее уровень комиссий остается несущественным по отношению к портфелю.

Из интересных цифр (согласно Snowball Income): Портфель обходит MCFTR на 49.0% (521 596 рублей).

Сводный индекс
Мы продолжаем расчет сводного индекса, отражающего структуру портфеля на конец месяца, чтобы результат портфеля был более сопоставимым с рейтинговыми группами.

(Значения на конец периода)
— LQDT - Ликвидность = 4%
— CBI BB Group = 39%
— CBI BBB Group = 4%
— CBI A Group = 38%
— CBI AA notch = 4%
— Cbonds CBI AAA notch = 11%.

Исходя из данных параметров, сводный индекс показал результат за 2025 год 24.4%, при этом наш портфель показал доходность 33.5%. Обогнали индекс на 9 п.п.

Пополнения и выплаты
Сумма инвестиций - 1 100 000 рублей. Были выплачены купоны по выпускам Симпл, Фордевинд, ДелЛиз, Инвест КЦ, АБЗ-1, МФК Лайм-Займ, Новатэк, Интерскол КЛС, О'КЕЙ, Т-Финанс, Рольф, Всеинструменты.ру, АФБ и Самолет на сумму 21 426 руб.

#Промежуточные_итоги #Долгосрок #Портфель
@DolgosrokInvest
05 января 2026 г.

#Долгосрок #Итоги_года #Мысливслух

Итоги 2025-го года

Уважаемая аудитория!

Продолжая традицию подведения итогов года, мы хотели бы поделиться с вами нашим видением того, как прошел 2025-й год.

В отличие от 2023-2024 гг. в этом году портфель получил существенный рост в терминах доходности. Уточненные цифры мы приведем сегодня в рамках ежемесячной публикации итогов портфеля, но предварительно не менее 32-33% за год, при этом с момента старта проекта превысила 45%.

Год был тяжелый для всего рынка и тем более экономики. Мы начали наблюдать крупные дистресс кейсы на публичном рынке, все чаще наблюдаем частные компании с высокой долговой нагрузкой, удивляемся недельным принтам инфляции под конец уходящего года и остаемся в умеренно жесткой ДКП.

Но что с нашим проектом?
Портфель живет. С учетом публикации декабря получается юбилей — 30-й ежемесячный отчет и ни одного пропущенного.

2025-й год выдался достаточно спокойным для портфеля: минимум действий, периодически интересные трейды, рынок бурлил, а мы спали сладким сном.

Из-за этого в канале бы зафиксирован минимум активности по публикациям — кратно ниже, чем в 2024 г.

Кажется, мы нашли тот формат, о котором изначально и думали при создании проекта. Дополнительно у нас появился Dolgosrok Mastermind — ламповое место, где практически ежедневно в узком кругу обсуждаем рынок. Буквально позавчера обсуждали потенциальный кредитный рейтинг Делимобиля. Такие инициативы постоянно держат в тонусе и не дают пропасть с радаров.

Результаты 2025-го года:
— 159 публикаций
— 388 тыс. просмотров
— 5.3 тысяч реакций
— 1.8 тысяч пересылок
— 880 комментариев

Мы все-таки выбираем путь кэптивного и локального сообщества без широкой огласки по рынку. Нам достаточно знать, что наши люди — наша аудитория, с нами. И мы благодарны вам за это. И в частности за еще один проведенный вместе с нами год.

В следующем году мы будем стараться делать еще больше интересного и полезного контента для вас, чтобы вместе стремиться к достижению лучших результатов.

Всем мира и добра!

Ваш Долгосрок.
31 декабря 2025 г.

#Мысливслух

Пассивный доход — фантазия или реальность?

В целом на эту тему навеяла публикация Игоря — нашего давнего товарища.

То, что большинство людей принимают за «пассивный доход» — это:

➡️ либо применение их специальных знаний (то есть вполне себе активный доход). Например, покупка тех же акций или облигаций в нужное время с полным осознанием своих действий и пониманием рисков. Или создание какого-то своего бизнеса/продукта/сервиса и натирание всех бизнес-процессов до такого блеска, что позволило бы фаундеру вообще не включаться

➡️ либо удача, чаще всего временная. Это когда ваш дядя занял у вас денег на открытие автомойки под 30% годовых. Исправно платил проценты целый год, а затем вдруг напротив его мойки открылась мойка покруче и подешевле! 🥴

➡️ либо доход этот не особо значимый (до 2% сверх инфляции) — те же вклады. Тут можно возразить, ведь текущая годовая инфляция по последним данным 7,7%, а вклады еще можно открыть под 14-15% на год.

С учетом периодического всплывания публикаций авторов, которые ведут бюджет по принципу FIRE, появилось несколько мыслей относительно самой концепции "выйти на пассивный доход". Ведь если вспомнить, наш портфель и в целом идея нацелены на аналогичную задачу. Но более практическим и логичным путем без лишних калькуляций и кучи предпосылок относительно стоимости жизни, перформанса портфеля и макроэкономики.

Если тезисно "пассивный доход" = абстракция, которая зависит от вашего уровня вовлеченности в процесс управления капиталом.

Не бывает тру risk-free инструментов, а если и бывают, то нет таких личностей, которые по характеру их инвестиций подпадают под данный класс активов (условно мало кто держит ОФЗ 20 лет и терпит боль переоценок). Соответственно, всегда приходится уделять определенное время дли изучения новостей в экономике, конкретных отраслях, компаниях и так далее. Количество этого времени зависит от:
(1) Вашей диверсификации по инструментам / секторам / активам;
(2) Навыков и опыта, которые имеются в вашем багаже;
(3) Наличием "прочих" хобби, ведь если вы увлекаетесь гольфом или катаетесь по склонам Санкт-Морица, то вам явно не до новостей по металлургам в РФ.

Вдобавок к вышеперечисленному нужно понимать, что "пассивный доход" в наших реалиях воспринимается как "зарплата". То есть ежемесячный аналог поступающей суммы на счет. Но вот ведь не задача — по акциям какой-то +/- понятный поток возможен от дивидендов, да и они не всегда выплачиваются. А про стоимость акций можно и забыть вовсе. Уровень вовлечения тогда становится не "пассивным", а "активным".

Поэтому наиболее адекватным прокси реккурентного денежного потока становятся облигации, где по сути вы становитесь в HTM позицию и вас не волнуют изменения ДКП в моменте, ведь часть потока вы отправляете в реинвест. Единственное, что волнует — кредитный риск.

Мысль про то, что долгосрочного пассивного дохода не может быть — абсолютно верная. У Игоря были еще несколько интересных публикаций на тематику того, как обычному люду инвестировать и что-то с этого получать обратно. И вообще в каком формате это может быть возможно. Но для того, чтобы участвовать в разборе этой тематики, надо перелопатить тонну статистики.

@DolgosrokInvest
24 декабря 2025 г.

#валюта

Несколько заметок о валюте

*️⃣Не будем гадать, связанные это вещи или нет, но последние полгода отмечается явная закономерность - в преддверии заседания по ставке рубль начинает достаточно активно слабеть (3-4-5% за несколько дней), после чего на более жёстком решении, чем хотелось бы наверно многим (ставку снижают снижают меньше, чем возможно) рубль снова начинает укрепляться.

*️⃣ Если предпочитаете часть своих сбережений хранить в валюте, то следует отметить, что в этом году юань укрепился к доллару на ~3.5%. Никто не знает, как поведут себя валюты в будущем, тем более в начале абсолютное большинство прогнозировало девальвацию юаня к доллару из-за тарифов Трампа, но в этом году портфель из двух валют принес бы слегка меньший убыток, хотя все равно существенный.

*️⃣Уже относительно давно разошлись тезисы Орешкина о возможных причинах крепости рубля. Но ещё интересно отметить следующее. У ЦЭП ГБП есть хороший график про динамику экспорта в разрезе нефтяного и ненефтяного экспорта. Из этого графика можно сделать 2 вывода: 1) довольно банальный - экспорт стабилен, т.к. рост ненефтяного экспорта компенсирует падение нефтяного и 2) более интересный - падение нефтяного экспорта примерно на 2/3 компенсируется бюджетным правилом, но при этом ненефтяной экспорт растет, что в совокупности приводит к увеличению потенциального объема предложения валюты на рынке и в том числе обеспечивает текущую крепость рубля.

*️⃣Снова банальная истина - не спекулируйте валютой. Одно дело - иметь часть сбережений в валюте (в виде валютных облигаций) в качества хеджа отпуска, валютных трат и т.д. В этом нет ничего плохого и неправильного. Другое - попробовать заработать на спекуляциях валютой и тем более валютными фьючерсами. В этом даже среди профессионалов успешны отборные единицы, потому никто не знает направление курса, а если даже направление очевидно (рубль же всегда обесценивается😁), то, как показал этот год, 1) не очевидно 2) тайминг валютных курсов - ещё более гиблое дело чем чего-либо ещё.

@DolgosrokInvest

АКРА ПОНИЗИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА «УРАЛЬСКАЯ СТАЛЬ» ДО УРОВНЯ BB-(RU), ИЗМЕНИВ ПРОГНОЗ НА «РАЗВИВАЮЩИЙСЯ», И ЕГО ОБЛИГАЦИЙ — ДО УРОВНЯ BB-(RU)

Оценка ликвидности базируется на предположении, что Компании удастся рефинансировать краткосрочный банковский долг и найти средства для погашения облигационных выпусков в декабре 2025 года, а также в феврале и апреле 2026 года.

Ссылка на пресс-релиз.

#Новости #Облигации #Уральскаясталь #ИНН_5607019523

@DolgosrokInvest
17 декабря 2025 г.

#спреды #вдо #облигации

Дефолт Монополии заметно охладил рыночный энтузиазм. Как результат, подросли доходности и кредитные спреды. Но в отличие от осени прошлого года основные движения происходят в сегменте рисковых (и относительно рисковых) бумаг (рейтинг А и ниже). Иными словами, в прошлом году реализовался процентный риск, который впоследствии запустил панику и переоценку кредитных рисков. Сейчас же происходит именно переоценка кредитных рисков, которые накатывают как снежный ком на фоне сложной экономической ситуации и сохраняющихся рекордно высоких реальных процентных ставок - лаги ДКП доходят до рынка и бизнеса.

Чем дольше сохраняется текущее положение, тем хуже может быть, несмотря на цикл снижения ставки. Самая темная ночь перед рассветом - до нормализации экономической конъюнктуры и финсостояния эмитентов может быть кульминация в виде волны дефолтов (сейчас % дефолтов на самом деле довольно низкий, несмотря на несколько заметных кейсов). Если так, то текущие практически рекордные (выше было в декабре 2024 года) по историческим меркам кредитные спреды имеют шансы подрасти ещё, хотя это может и не отразиться на доходностях облигаций в цикле снижения ключевой ставки. Интересное view на этот счёт представлено в канале у коллеги.

@DolgosrokInvest