Регуляторы намерены сглаживать его всё активнее. Вопрос обсуждали на последних крупных форумах: НАУФОР и ПМЮФ. Посмотрим, что из этого могут извлечь участники рынка.
Что это такое
Часто "регуляторный арбитраж" понимают по-разному.
✅ Для госорганов и Банка России это разница в регулировании схожих отношений, из-за которой возникают неравные условия для конкуренции. Например, кредиты в банках и займы в МФО. Коннотация у явления негативная. Арбитраж стараются сократить. Применяют принцип "одинаковое содержание и риски — одинаковое регулирование".
✅ Участники рынка рассматривают разницу в регулировании как возможность заработать на том, что одну и ту же цель можно достичь разными способами, один из которых менее зарегламентирован. На рынке финансов получается простор для спекуляций. Само по себе это законно, но на грани фола, если действовать неэтично — против духа закона.
В чем разница на рынке финансов
В концепции. В России, в отличие от некоторых зарубежных стран, ЦФА, ценные бумаги и цифровые валюты — это совершенно разные юридические конструкции. Формально ЦФА не признаются ни финансовым инструментом, ни валютой.
💡 ЦФА — это что-то среднее между ценной бумагой и цифровой валютой: суть бездокументарной ценной бумаги, но операции выполняются с помощью технологий цифровых валют. Эти технологии снижают риски, которые в ценных бумагах управляются жёстким регулированием. Получается, благодаря технологиям такие же строгие правила больше не требуются.
Из-за этого возникает асимметрия в регулировании:
▪️ эмитировать ЦФА гораздо проще, чем ценные бумаги: меньше требований к обеспечению, раскрытию информации и содержанию эмиссионной документации
▪️ права инвесторов в ЦФА защищены недостаточно: нет обязательного скорринга и аналога представителя владельца облигаций
▪️ доступ инвесторов к ЦФА ограничен сильнее: установлены лимиты и более жесткие критерии, например, в отличие от облигаций со структурным доходом, все аналогичные ЦФА доступны только квалифицированным инвесторам
Это лишь примеры. Их планируют сгладить в обе стороны: подтянуть регулирование ЦФА и упросить правила фондового рынка.
Как это учитывать
Инвесторам — понимать, что кредитный риск в ЦФА при прочих равных выше. Если эмитент ЦФА размещает ещё и ценные бумаги, всё может выглядеть радужнее: становятся доступны рейтинги, больше раскрытой информации и ряд других полезных инструментов. Они пригодятся и для ЦФА. Возможна даже неэффективность в ценообразовании. Но это снижает не все факторы кредитного риска. Поэтому он в любом случае должен компенсироваться премией к аналогичным инструментам этого же эмитента.
Эмитентам ЦФА стоит сверяться с законодательными ограничения фондового рынка. Иначе возможен риск обвинений в обходе закона. Такие шансы, к примеру, будут если компания, которая не имеет права эмитировать структурные ценные бумаги, выпустит структурные ЦФА.
@dicta_fa