Dicta: финактивы

Под руководством Зампреда комитета Госдумы по энергетике обсудили перспективы регулирования майнинга цифровой валюты.

В дискуссии приняли участие представители:
▪️госорганов: Минфина, Минэнерго, ФНС и МВД
▪️участников рынка: ассоциации майнеров и поставщиков оборудования
▪️ энергетиков

По ощущениям, все друг-друга услышали и намерены двигаться в одном направлении.

✏️ Главный тренд — стимулировать теневых майнеров легализоваться. На это нацелены и госорганы, и добросовестный бизнес, который вынужден участвовать в неравной конкуренции.

Обсуждали не только ответственность, но и меры позитивного стимулирования: «амнистию» и условия, при которых майнить будет выгодно именно легально.

В целом — общий вектор на развитие отрасли.

#майнинг

Сегодня — ожесточенные дебаты в Верховном Суде ⚔️ О справедливой стоимости акций. И критериях добросовестности при принудительном выкупе.

Два часа бились без остановки. И то не все вопросы успел затронуть.

Самому прям интересно, какая получится мотивировка. Однозначно будет полезно и мажорам, и минорам

🔖 Государство претендует ещё и на «бесхозные» акции

01.08.2025 судья ВС РФ не нашел повода пересматривать вывод трёх инстанций: акции умершего акционера, которые не перешли по наследству, становятся выморочным имуществом, т. е. переходят государству, поэтому эмитент претендовать на них не может (Nº A40-75069/2024).

«Бесхозными» называют акции акционеров, которых уже нет или о которых ничего не известно. Владелец акций умер или ликвидирован, но в реестре акционеров всё ещё числится.

Такая ситуация невыгодна как эмитенту, так и другим акционерам:
▪️ «бесхозные» акции не участвуют в обороте — уменьшается ликвидность
▪️ корпоративные права и обязанности по «бесхозным» акциям не реализуются длительное время

🌀 Законодательство не решает эту проблему. Формально акции из-за их бездокументарной специфики нельзя признать бесхозными вещами.

Раньше эмитенты с переменным успехом пытались через суд признать за собой право на «бесхозные» акции — предъявляли иски к регистратору, государству или участникам ликвидированной компании-акционера.

🍒 Если получалось, «бесхозные» акции становились казначейскими. Как правило, процедура проходит на фоне роста котировок. Но из-за недостатка регулирования суды вставали на сторону эмитента далеко не всегда.

✅ В декабре 2022 г. точку в этом вопросе, казалось бы, поставил ВС РФ: к «бесхозным» акциям следует применять нормы по аналогии — акционерное общество может их выкупить, внеся деньги на депозит нотариуса (Nº A27-24426/2020).

Получается акции (корпоративные права + право на прибыль общества + право на ликвидационную квоту) обменивались на деньги.

❗️Нюанс в том, что ВС РФ в этом деле рассматривал ситуацию, когда акционер (компания) был ликвидирован.

Теперь формируется альтернативный вектор судебной практики: если акции принадлежали умершему акционеру, а не ликвидированной компании, эмитент не сможет признать их за собой. Обменять акции на деньги не получится — государству нужны именно права из акций.

💡 Суды высказывают такую позицию не в первый раз, но теперь она всё же вступает в резонанс с общей логикой права эмитента на выкуп «бесхозных» акций.

Практика перехода выморочных акций в казну ещё не выработана и права из «бесхозных» акций умерших акционеров пока так и будут оставаться за пределами фри-флоата.

@dicta_fa

#БесхозныеАкции

🏛️ Банк России опубликовал обзор рисков финансового рынка

Период — июль 2025 г.

Ключевые моменты:

✅ Рынок акций

▪️ индекс Мосбиржи снизился на фоне сохраняющейся геополитической неопределенности и новых санкций
▪️ большинство отраслевых индексов также снизилось
▪️ крупнейшие нетто-покупатели — СЗКО и розничные инвесторы
▪️ крупнейшие нетто-продавцы — НФО

✅ Рынок облигаций

▪️ доходность ОФЗ продолжила снижение на фоне замедления инфляции и ожиданий смягчения ДКП
▪️ СЗКО остались крупнейшими нетто-продавцами ОФЗ, но снизили объем продаж
▪️ физлица совершили крупнейшие по объему месячные покупки ОФЗ
▪️ вырос объем рынка корпоративных облигаций — частично из-за ослабления рубля и валютной переоценки
▪️ увеличился объем торгов корпоративными облигациями
▪️ основные нетто-покупатели корпоративных облигаций — НФО
▪️ крупнейшие продавцы корпоративных облигаций — СЗКО
▪️ индикативная доходность корпоративных облигаций снизилась

✅ Рынок ЦФА

▪️ во II квартале устойчиво рос
▪️ основной вклад в развитие вносят эмитенты финансового сектора
▪️ по итогам II квартала среди размещений преобладали рублевые долговые ЦфА с фиксированной доходностью и сроком погашения до 1 мес.
▪️ основными покупателями ЦФА в отличие от предыдущих периодов стали неквалифицированные инвесторы-компании
▪️ рост зарегистрированных пользователей ОИС составил +68% по сравнению с предыдущим кварталом
▪️ доля активных пользователей ОИС увеличилась с 16,87 до 23.28% в основном за счет физлиц

✅ Валютный рынок

▪️ рубль ослаб после семимесячного тренда на укрепление
▪️ это произошло на фоне роста спроса на валюту со стороны нефинансовых компаний — клиентов банка и укрепления индекса доллара США
▪️ выросли чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами
▪️ увеличился спрос физлиц на валюту

✅ Денежный рынок

▪️ стоимость чистых активов БПИФ денежного рынка почти не изменилась
▪️ объем открытых позиций уменьшился, но концентрация осталась высокой

@dicta_fa

⭐️ Суд рассмотрит иск частного инвестора о взыскании долга по ЦФА

По всей видимости, это первый спор о ЦФА в суде общей юрисдикции.

Никулинский районный суд Москвы назначил рассмотрение дела на 02.10.2025 (№ 02-7763/2025).

В июне этого года был рассмотрен первый арбитражный спор, но, как писали в СМИ, он специально был смоделирован для тестирования судебной защиты.

Похоже, что сейчас спор будет вполне реальным.

Ответчик — НАО "Финансовые системы". Я писал о признаках дефолта и банкротства этой компании ещё в феврале.

Арбитражный суд в начале июля принял к производству заявление о банкротстве (

№ А40-164612/25-165-413

). Дело будет рассматриваться сегодня.

Если суд признает компанию банкротом, её сделки в преддверии банкротства будут под риском оспаривания, а реальное взыскание долга значительно усложнится.

💡 Подсудность споров о ЦФА судам общей юрисдикции — это один из вопросов, который требует устранения регуляторного арбитража.

Писал ранее,

что ВС РФ подтвердил подсудность споров о долгах по облигациям арбитражным судам. Такой вывод был сделан на основе норм законодательства о рынке ценных бумаг, но закон о ЦФА подобных норм не содержит.

Получается, что споры частных инвесторов (физических лиц) из двух схожих видов инструментов будут рассматривать по разным правилам.

Это не совсем оправдано: споры по инвестиционным инструментам требуют специальной компетенции. В общей юрисдикции довольно часто случаются коллизии по этому поводу.

@dicta_fa

#ЦФА

⭐️ О важности налогового стимулирования рынка ЦФА

Прокомментировал порталу ПРАВО.RU предложения законодателей по корректировке налогообложения операций с ЦФА.

Портал включил инициативы в свой налоговый дайджест за июль этого года в качестве одних из наиболее значимых.

@dicta_fa

#ЦФА

👨‍⚖️ ВС РФ обобщил дела о взыскании убытков с топ-менеджеров компаний

В обзоре приведен ряд споров, по которым компенсации смогли добиться акционеры.

Некоторые ключевые позиции:

▪️ если сделка в условиях нераскрытого конфликта интересов, её связь с убытками презюмируется
▪️ если руководитель использует активы компании в своих интересах или интересах други лиц, это может стать основанием для компенсации убытков
▪️ руководитель не несет ответственность, если не вышел за пределы обычного делового (нормального хозяйственного) риска
▪️ факт и размер убытков следует определять с учетом выгод, полученных компанией
▪️ ответственность может наступить за убытки из-за нарушений контрагентов, если руководитель не выстроил систему управления обществом для должной осмотрительности
▪️ если компанию привлекут к ответственности, это само по себе не повод взыскивать с директора убытки
▪️ соглашение об ограничении ответственности руководителя ничтожно вне зависимости от формы
▪️ если руководитель скрыл сделку с конфликтом интересом, срок давности течет со дня, когда компания получила возможность узнать о сделке и нарушениях

Я разбирал условия ответственности топ-менеджеров в публикации для журнала «Акционерное общество». Материал будет полезен как руководителям, так и акционерам.

@dicta

🏛️ Банк России обвинил IR-директора в инсайдерской торговле

Регулятор сообщил, что инсайдерская информация касалась обратного выкупа и крупной сделки. Публикация этих сведений привела к значительному росту акций на организованных торгах, чем в своих интересах воспользовался директор по взаимодействию с инвесторами.

❌ По итогам Банк России ограничил операции по счету нарушителя, внес предписание о недопущении аналогичных нарушений и направил материалы в правоохранительные органы.

Обвинения в инсайдерской торговле лиц, которые имеют доступ к наиболее чувствительной информации, совсем не часты. Повышение активности регулятора в этом направлении может ощутимо стабилизировать волатильность.

#ИнсайдерскаяТорговля

📝 Банк России планирует урегулировать деятельность блогов о финансах

Руководитель службы по защите прав потребителей и обеспечению доступности финуслуг Банка России сообщил в своей колонке:

"[авторы публикаций о финансах] популяризуют инвестиции и помогают повышать финансовую грамотность, но многие работаю на грани, а порой за гранью фола.

[В зарубежных странах] встречаются как мягкие рекомендации, так и требование получить специальную лицензию на оказание финансовых услуг.

Мы ещё обсуждаем подходы к регулированию финфлюэнсеров и намерены сделать его мягким".

Так, по словам автора колонки, Банк России совместно с Минфином прорабатывает изменения в законодательстве, которые позволят признать распространение вводящей в заблуждение информации в качестве манипулирования рынком.

💡 Вчера Банк России рекомендовал адресно распространять информацию о финансовых инструментах (акциях и облигациях) и цифровых правах (ЦФА и УЦП) для квалифицированных инвесторов.

Цель — оградить неквалифицированных инвесторов от этой информации.

Исключения только два — если информация распространяется для обучения без идентификации инструмента или для исполнения закона.

Пока эти рекомендации адресованы только кредитным организациям и некредитным финансовым организациям, то есть банкам, операторам краудфандинговых платформ, операторам платформ для выпуска ЦФА и т. д.

@dicta_fa

⚔️ В Госдуму внесен законопроект для повышения эффективности "антиприватизационных" исков прокуроров

Изменения планируется внести в ГПК РФ, КАС РФ и АПК РФ (№ 975869-8).

В пояснительной записке необходимость поправок обосновывается так:

▪️ в последние годы Генпрокуратура РФ заметно активизировала практику предъявления исков об истребовании имущества в пользу государства — речь о так называемых "антиприватизационных", "антикоррупционных" и "антитеррористических" исках
▪️ пять стратегических предприятий, общая стоимость активов которых составляет 2,4 трлн. руб., были переданы государству за последние годы
▪️такие иски иногда не удовлетворяются из-за несовершенства законодательства

🌀 Ключевые моменты законопроекта:

▪️ для защиты госинтересов прокурор сможет вступить в процесс по любому спору, даже если не участвовал в нем
▪️ прокурор наделяется правом обжаловать любой судебный акт независимо от участия в деле
▪️ суд сможет по своей инициативе привлекать прокурора к участию в деле
▪️ прокурор будет давать заключения по ряду категории дел, в том числе об оспаривании сделок из-за нарушения антисанкционных мер
▪️ заключение прокурора обязательно для учета судом
▪️ суд должен будет мотивировать своё несогласие с заключением прокурора

Подобное регулирование ранее предусматривалось в ГПК РСФСР, когда прокуроры отчасти фактически осуществляли надзор за законностью судопроизводства. Это вступало в конфликт с принципом независимости судей.

💡 Поправки в значительной степени расширяют полномочия прокуроров. Сейчас они вправе участвовать в судебном процессе лишь по незначительной категории дел. Хотя в последнее время уже участилась практика, когда суды по собственной инициативе привлекают в другие хозяйственных споры прокуроров «для обеспечения законности»

@dicta_fa

#деприватизация

📈 Топ-менеджеров госкомпаний планируют мотивировать к росту капитализации возглавляемых АО

22.07.2025 Минфин разместил для общественного обсуждения проект Постановления Правительства РФ с поправками к условиям оплаты труда руководителей компаний с госучастием (ID проекта:158599).

Топ-менеджеры будут поощряться акциями или инструментами, доходность которых привязана к цене акций.

@dicta_fa

🔖 Дочерние компании ЭЗО теперь смогут сами получать этот статус

22.07.2025 Госдума определила необходимые условия (№ 1059849-7).

✏️ Компания со статусом экономически значимой организации (ЭЗО) подлежит принудительной редомициляции — переводу владения в российскую юрисдикцию.

Для этого через суд приостанавливаются корпоративные права иностранного холдинга в этой организации, а её акции передаются в прямое владение российским бенефициарам.

В этот же день суд приостановил корпоративные права иностранной Evraz Plc в российском АО "Евраз НТМК" — общество получило статус ЭЗО в январе 2025 г. (дело Nº А41-49916/2025). Раньше эту процедуру прошли Икс 5 и Русагро.

🍒 Фондовый рынок обычно позитивно реагирует на выпрямление владения в публичных ЭЗО (см. выше пример из подборки практики). Процедура снимает ограничения на листинг в России и на выплату дивидендов.

Ещё в законе:

▪️ Правительство РФ сможет закрывать сведения о включении в перечень ЭЗО
▪️ до конца 2026 г. продлена возможность ограничивать публикацию информации об ЭЗО
▪️ увеличены сроки для выпрямления владения

@dicta_fa

#ЭЗО #Evraz

⏳ Госдума приняла закон о кредитных каникулах для МСП и самозанятых

Заемщик сможет приостановить выплаты по кредиту или займу, если выполняется ряд условий, к примеру:

▪️ долг должен быть перед банком, некоторыми МФО или ГКР «ВЭБ РФ»
▪️ срок приостановки — до 6 мес.
▪️ ещё не запущена процедура банкротства

Льготой можно оформить раз в 5 лет.

Правительство РФ установит максимальный размер долга для отсрочки.

✏️ Закон будет распространятся не на все виды долгов. К примеру, он не действует для займов, в которых есть несколько заёмщиков или кредиторов. Получить каникулы по облигационному долгу, ЦФА для широкого круга инвесторов или синдицированному кредиту не получится.

Новые правила вступят в силу с 01.10.2025. Воспользоваться каникулами можно по договорам, которые заключены с 01.03.2024 (№ 684400-8).

Закон должен снизить риски дефолта и сократить число банкротств.

@dicta_fa

⭐️ Возобновила работу одна из платформ по выпуску ЦФА

17.07.2025 на платформе Еврофинанс Моснарбанк впервые в этом году опубликовано решение о выпуске ЦФА:

▪️ эмитент — банк
▪️ ставка плавающая — зависит от ключевой
▪️ выпуск адресный, но допускает вторичное обращение

Последние выпуски на платформе публиковались в 2024 г.

Несколько операторов информационных систем после активного старта прекратили выпуски ЦФА — по крайней мере, публичные. На рынке это связывали с довольно сырым регулированием.  

В реестре операторов сейчас 15 платформ, но регулярные публичные выпуски обеспечивали только 8 из них.

@dicta_fa

#ЦФА

💸 Госдума приняла закон о внесудебном взыскании налогов со счетов физлиц

Изменения вносятся в Налоговый кодекс (№ 782260-8).

ФНС без обращения в суд сможет давать банкам поручения на списание задолженности. Это коснется безналичных счетов и счетов цифрового рубля физлиц.

Механизм будет действовать при бесспорности долга после предварительного уведомления о задолженности, если не последует реакция налогоплательщика.

Судебный контроль сохранится, если спор всё-таки возникнет.

Поправки вступят в силу 01.11.2025.

@dicta_fa

✅ Уточнены критерии для статуса квалифицированного инвестора

17.07.2025 Банк России опубликовал соответствующее указание (от 21.05.2025 № 7060-У). Документ принят для исполнения Федерального закона, который определил новые критерии (разобраны выше).

Статус теперь можно получить при доходе от 12 млн руб. за последние 2 года, но, если пройдено тестирование, есть специальное образование или учёная степень, порог снижается до 6 млн.

Уточнены также требования к образовательному критерию.

Имущественный критерий не изменился.

Новые правила начнут действовать с 28.07.2025.

@dicta_fa

🪙 Принят закон об использовании цифрового рубля в бюджетном процессе

Поправки внесены в Бюджетный кодекс (№ 924067-8).

В 2025 г. цифровой рубль будет использоваться только по тем расходам бюджета, которые определит Правительство РФ. С 2026 г. — без ограничений.

Ранее Банк России подчеркивал, что граждане будут самостоятельно решать, какую форму рубля использовать — наличную, безналичную или цифровую.

Если гражданин получит цифровые рубли, он сможет перевести их себе на счет в банке, а затем при желании снять их наличными.

В бюджетном процессе субъектов РФ цифровой рубль запустят с 01.07.2027.

В 2024 г. Банк России совместно с Федеральным казначейством провел тестовые операции в цифровых рублях по выплате стипендий и оплате штрафов.

@dicta_fa

#ЦифровойРубль