На следующей неделе у лейбористов в Британии конференция, и это будет не просто внутрипартийное шоу. Главный зритель в зале — рынок госдолга.

Для Кира Стармера это шанс показать хоть какой-то позитив на фоне кризисов, отставок и падения рейтингов. Но вот для Рэйчел Ривз, канцлера, ситуация куда жёстче: любое обещание что-то потратить сразу упирается в вопрос — а чем платить?

Доходности по гилтам уже на многолетних хаях, рынок нервный. В июле даже слухи о возможной отставке Ривз вызвали резкую распродажу. Сейчас любое неверное движение — и ещё один удар по облигациям.

Опций у неё мало: занимать больше нельзя, рынок не простит. Резать расходы — партия против. Остаётся налоговый сценарий, хоть он и означает нарушение старых обещаний. Bloomberg считает, что дырка в бюджете до £35 млрд.

Отдельная тема — лимит на пособия для семей с двумя детьми. Отмена обошлась бы ещё в £3,5 млрд. Соцблок аплодирует, рынок — давит кнопку “sell”.

Инвесторы в целом верят, что Ривз удержит дисциплину. Доходности уже заложили много негатива, а долгий конец кривой (30-летки под 5,5%) и вовсе стал эпицентром страхов. DMO и Банк Англии уже пытаются сгладить давление — меньше длинных размещений, медленнее сокращение баланса.

А если ещё и Банк Англии продолжит цикл снижения ставок — гилты могут ожить. Но для этого Ривз надо сыграть очень тонко: угодить партии и электорату, не потеряв доверие рынка.

В общем, конференция лейбористов в этот раз — не только про политику. Это своего рода прямая трансляция для облигационного рынка. И если канцлер ошибётся в тоне или цифрах — цены на гилты напомнят об этом мгновенно.