OpenAI рассчитывает выйти на $70 млрд annualized revenue к концу года. Ещё в сентябре было около $50 млрд.

При этом компания обсуждает привлечение новых $30 млрд при оценке $1,4 трлн.

Если брать эти цифры, инвесторы готовы платить около 20x annualized revenue. И это за компанию, которая пока продолжает активно сжигать капитал на инфраструктуру и вычисления.

Но есть нюанс.

Annualized revenue - это текущая выручка, пересчитанная на год. Если в сентябре компания заработала условные $4,2 млрд за месяц, получается $50 млрд в годовом выражении. Фактическая выручка за последние 12 месяцев может быть существенно ниже.

Ещё интереснее сравнение с Anthropic. Компания сообщала о $65 млрд annualized revenue уже в июле, однако методологии учёта продаж через облачных провайдеров различаются. Поэтому прямое сравнение двух цифр может вводить в заблуждение.

Рынок на эту неопределённость отреагировал довольно нервно. Nasdaq 100 потерял 1,4%, индекс производителей чипов упал на 3,4%.

Меня здесь больше интересует другое.

При оценке $1,4 трлн OpenAI должна не просто поддерживать высокий рост выручки. Ей нужно доказать, что рост потребления токенов со временем превращается в устойчивую маржу, а затраты на inference и инфраструктуру не съедают всю экономику.

Пока инвесторы готовы финансировать этот рост авансом. Но чем выше valuation, тем меньше пространства для ошибок в unit economics.

Learn ◽️ Explore ◽️ Channel