Трамп снова трясёт ФРС – но рынки удивительно спокойны. Администрация давит на независимость центробанка: хочет ускоренных снижений ставок, спорит с Верховным судом о праве увольнять губернаторов, намекает на смену Пауэлла. Казалось бы, главный риск – инфляция. Но инфляционные ожидания стоят как вкопанные: 5y5y на уровне ~2.3%, долгосрочные прогнозы ФРС и рынка – рядом с таргетом.

Почему?
🛑Трейдеры привыкли к шуму из Белого дома и ждут “реальных” решений, а не угроз.
🛑Считается, что даже новые назначенцы в ФРС не смогут быстро перетянуть голоса в свою сторону.
🛑Экономика сама толкает ФРС к мягкости – рынок труда остывает, а значит, есть повод снижать ставки и без политики.

Тем не менее, сигналы есть. Доходность длинных трежерис растёт быстрее коротких – кривая слегка крутеет, и часть аналитиков видит в этом опасения по поводу инфляции и дефицита бюджета. Растёт хеджирование долларовых рисков, капитал уходит в EM и Европу. Но всё это – мягкие признаки, не паника.

Ирония в том, что главный аргумент независимости центробанков во всём мире – низкая инфляция. В EM любое политическое давление быстро выливается в скачок ожиданий. В США пока нет. Рынок живёт по принципу seeing is believing – пока Пауэлл и команда держат курс, никто не верит в потерю контроля.

Но: срок Пауэлла истекает в мае. Если его сменщик от Трампа будет давить на ставки при растущей инфляции – вот тогда всё и поедет. До тех пор инвесторы дают Трампу больше пространства для давления. И это само по себе опасный сигнал.