✍🏻 Почему и как корпоративщику нужно читать отчет об оценке

В развитие темы отчета об оценке разберем, как грамотно его анализировать, вместе с нашими коллегами-оценщиками из Института проблем предпринимательства.

Оценка нужна во многих проектах корпоративщиков:
🔹 в ряде случаев она обязательна по закону (например, выкуп акций, оплата имуществом акций/долей) или по судебной практике (споры по действительной стоимости доли);
🔹 в других случаях мы настоятельно рекомендуем проводить ее (расчет коэффициентов конвертации при реорганизации, цена для значимых сделок и др.).

Она помогает:
🔹 снизить риски нарушения законодательства и оспаривания корпоративных решений;
🔹 обосновать добросовестность стороны, найти компромиссную цену и даже минимизировать ответственность членов команды.

В отчете об оценке, как и в любом документе, есть формальная и содержательная части.

📁 Формальная часть – это информация, которая требуется по закону (дата оценки, дата составления отчета, номер отчета и др.).

📁 Содержательная часть требует глубокого анализа (на наш взгляд, такой анализ лучше доверить профессиональному оценщику или опытному юристу, реализовавшему не один десяток таких проектов).

На что важно обратить внимание:

1️⃣ Соответствие вида стоимости и цели оценки.

Как правило, в сделках руководствуются рыночной стоимостью. Но, например, при выкупе доли ООО определяется действительная стоимость доли, и только в некоторых случаях – рыночная стоимость.

2️⃣ Дата оценки.

Часто в корпоративных спорах дата оценки принципиальна:
🔹 при выходе участника – дата подачи заявления о выходе;
🔹 при исключении участника – дата вступления решения суда в силу;
🔹 при оспаривании сделки – дата ее совершения.

3️⃣ Объект оценки.

Он должен быть точно идентифицирован и описан. Любому человеку должно быть понятно, что оценивается в отчете.

4️⃣ Допущения и ограничения (особенно – специального характера).

Текст и смысл допущений могут законно видоизменить оцениваемый объект, придать ему несуществующие свойства. Это может существенно повлиять на итоговую стоимость объекта.

5️⃣ Соответствие выбранных подходов к оценке специфике оцениваемого объекта.

Если, например, объекты широко представлены на рынке (типовая недвижимость в крупных городах и др.), то лучше подойдет сравнительный подход (другие подходы только увеличат погрешность результата).

Если оцениваем действующий бизнес, то базовым подходом является доходный.

6️⃣ Наличие значимых непрофильных активов (при оценке бизнеса).

Бывает, что в них заключается вся стоимость оцениваемого предприятия. Финансовый анализ должен содержать выводы, которые в дальнейшем используются в расчетах стоимости.

7️⃣ Этап согласования результатов оценки разными подходами.

Иногда расхождение между подходами весьма значительное (более 30%). Тогда требуются дополнительное объяснение и, как правило, выбор одного подхода.

Этот аспект нужно учесть, т.к. часто оценщики просто проводят математическое взвешивание каждого из подходов (необоснованно и искажает итоговый результат).

Наиболее частые ошибки в отчетах, которые влияют на итоговый результат:
🔹 оценщик не знает или игнорирует результаты Due Diligence, который проводится перед сделкой;
🔹 оценщик не учитывает внешний (экономический) износ активов;
🔹 оценщик забывает, что рыночная стоимость любой компании не может быть меньше стоимости упорядоченной распродажи ее активов за вычетом выплаты всех обязательств.

➡️ Практическое КУ