😎 Rich Privorotsky, Goldman Sachs Desk (вчера):

Рынки: Рынки держатся уверенно, спрос устойчив, и даже небольшое снижение нефти сильно помогает. Техсектор снова в моде: Intel +8%, Arm +9%, SOX +3%.

Риторика ухудшилась, мультипликаторы сжались, позиции инвесторов стали легче. Теперь цены растут, и участники догоняют рынок. Выпуск «pace the frontier» в понедельник ощущался как последний гвоздь в крышку гроба для тех, кто еще пытался держаться за ставку на капитальные расходы в ИИ.

В итоге реакция была чрезмерной, и сейчас рынок выглядит слишком пессимистично.

Настроения: Самое важное для рынка акций - настроения серьезно подорваны. Люди беспокоятся о ФРС, ставках, энергоносителях, ИИ и геополитике. Это настоящая стена тревог, которая снижает аппетит к риску.

Доля быков в AAII упала до 28,8% против 53,3% медведей. Разница между быками и медведями составляет -24,5 п.п., при этом доля оптимистов на минимуме с мая 2025. Индекс страха и жадности около 30, а индекс позиционирования NAAIM резко снизился.

ФРС: Затем была ФРС. На мой взгляд, Уорш был настроен жестко. Он специально подчеркнул, что повышение ставки означает сокращение степени смягчения денежно-кредитной политики, и неоднократно ссылался на сырье, энергоносители и геополитику.

Посыл довольно простой: если вы торгуете ставками, теперь вы еще и нефтяной трейдер. ФРС не контролирует энергетический шок, но не может игнорировать его инфляционные последствия.

После ФРС рынок сначала запаниковал. Акции распродали, короткий конец кривой переоценился, но длинный остался относительно стабильным. В этом есть конструктивный момент: более жесткие ожидания по ставкам в ближайшей перспективе помогают удерживать долгосрочные инфляционные ожидания.

Общий объем заложенного в цены ужесточения изменился не сильно, его в основном перенесли на более ранние сроки. Вероятность повышения в октябре сейчас близка к 50%. Потом нефть падает на пару долларов, доходность 10-летних трежери возвращается ниже 5%, и вдруг все снова в порядке.

Банк Англии / Банк Японии: Банк Англии вчера сохранил ставку на 3,75%, при этом тон можно считать жестким. Решение 6-3, Пилл, Манн и Грин голосовали за повышение.

Регулятор ожидает инфляцию чуть выше 4% в начале следующего года, и даже лагерь Бейли признает: чем дольше длится энергетический шок, тем сложнее становится проблема.

Противовесом стало количественное ужесточение. Банк Англии приостановил активные продажи гособлигаций на шесть месяцев и перешел к более медленному сокращению баланса. Вчера это поддержало длинные облигации по всему миру.

Банк Японии сегодня утром вписался в ту же картину. Повышение на 25 б.п. до 1,25% - максимальная ставка за 31 год, но решение было полностью ожидаемым. Два члена совета выступили против повышения, поэтому иена после решения ослабла.

Банк Японии по-прежнему говорит, что инфляционные риски расширяются и нормализация политики продолжится, но рынок услышал главное: «постепенно». 👇