FT Alphaville наткнулся сегодня на такой график в новой записке Кристиана Мюллер-Глиссманна из Goldman Sachs, формально посвященной переоценке ценности облигаций в сбалансированном портфеле. На нем показана доля акций из S&P 500 с отрицательной бетой:
Простыми словами, акция с отрицательной бетой – это та, которая идет вниз, когда рынок идет вверх, и наоборот. Та, которая в среднем делает ровно противоположное тому, чего ждешь от акции с учетом происходящего на остальном рынке.
Понятно, что всегда какие-то акции будут расти, а какие-то падать. Но если убрать выдающиеся идиосинкратические движения в отдельно взятый день, акции в основном просто движутся вместе со стадом, разве что быстрее или медленнее остальных.
График Goldman говорит о том, что почти половина US large caps теперь движется против рынка. Помимо замечания, что «доля акций с отрицательной бетой к рынку резко выросла, очень похоже на пузырь доткомов», Мюллер-Глиссманну больше нечего об этом сказать, по крайней мере в этой записке.
Разумеется, все дело в tech и в концентрации индекса. Еще в июне FTAV поднимал эту тему в нашем еженедельном Substack:
Текущая бета топ-8 US акций – 1.23. У остальных 492 акций бета всего 0.87. Для любого, кто пытается управлять портфелем, на практике это отстой. Можно либо держать tech mega caps по их весу в индексе, либо смириться с портфелем, который стал защитным по случайности.
Тем, кто ищет луч света: одна из трактовок в том, что, несмотря на то, что большой AI trade обеспечивает половину экономического роста США, ошеломляющую долю market cap рынка акций, значительную часть private credit, растущий кусок public credit, а также тонну инфраструктуры и недвижимости, вокруг может быть полно диверсифицирующих трейдов. Относительно хорошая новость для портфельных менеджеров, которые ограничены US рынком акций, но нервничают, что все это рухнет.