ЦЭП Talks

Ажиотаж на складском рынке закончился

Полгода назад мы зафиксировали ожидания по росту доли свободных площадей на складском рынке. Фактическая траектория за этот период оказалась еще более резкой. Основная причина – сильная зависимость складского рынка от развития маркетплейсов.

Именно онлайн-ритейл был драйвером спроса на склады с 2020 г. В 2024 г. его доля превысила 50% на рынках Москвы и Санкт-Петербурга. Компании из других сегментов в большинстве случаев не готовы заключать договоры по ставкам аренды, на которые согласны операторы e-commerce, поэтому уменьшение спроса со стороны маркетплейсов уже летом 2025 г. привело к росту вакантности и коррекции ставок.

Мы ожидаем, что по итогам 2025 г. средняя запрашиваемая ставка аренды на склады снизится, по прогнозу – на 8% в московском регионе. Это произойдет впервые с 2016 г. (если говорить о динамике декабрь к декабрю). Впрочем, в 2023-2024 гг. рост ставок составлял 40-50% в год, поэтому даже текущая коррекция позволяет рассчитывать на экономическую эффективность нового строительства в случае постепенного снижения стоимости заемного финансирования и восстановления спроса на склады.

Мусорные теплоэлектростанции сбавляют обороты

По данным издания Financial Times на мусоросжигательных тепловых электростанциях (МТЭС) Китая заканчивается мусор для сжигания. Основная причина – это повышение качества сортировки и увеличение доли перерабатываемых отходов.

Китай является мировым лидером по установленной мощности МТЭС – 13,4 ГВт или 62% от общемировой.

Мощность МТЭС в мире с 2015-2024 гг. выросла более чем в два раза и достигла 21,8 ГВт. Начиная с 2022 г. прирост мощности сильно замедлился и в 2024 г. составил 2,5% г/г.

Наиболее примечательной МТЭС в мире является Amager Bakke (Копенгаген), на крыше которой расположен круглогодичный искусственный горнолыжный склон длиной 450 метров, а на фасаде устроена искусственная стена для скалолазания.
В 2024 г. введена первая МТЭС в России (Московская область) мощностью 0,07 ГВт. До конца 2025 г. планируется ввод еще одной аналогичной станции, а ввод еще 3-х МТЭС отложен в связи с решением вопросов с финансированием и поставкой оборудования.

Что нам стоит порт построить

Совокупные мощности терминалов по перевалке угля в России составляют 372 млн т. В 2024 г. было перевалено 188 млн т угля, что означает среднюю загрузку терминалов в 51%. Несмотря на снижение прибыльности поставок угля на экспорт, в текущем году введено в эксплуатацию два новых терминала суммарной мощностью 23 млн т, а также на 8 млн т расширены мощности существующих.

Более половины проектируемых и строящихся мощностей угольных терминалов сконцентрированы в Дальневосточном бассейне. Это обусловлено наиболее коротким транспортным плечом от месторождений до основных рынков сбыта продукции.

Сдерживающим фактором развития терминалов на Дальнем Востоке может стать недостаток провозных мощностей Восточного полигона. К началу 2025 г. они составляют 180 млн т/г, а полноценный старт 3 этапа работ по расширению пока откладывается.

Ключевые особенности газового рынка Китая

Китай является третьим крупнейшим потребителем газа в мире, уступая лишь США и России. По итогам 2024 г. объем потребления газа в КНР составил 434 млрд куб. м (+7% г/г). Около 60% данного объема обеспечивается собственной добычей. За последние 10 лет производство голубого топлива в Поднебесной выросло практически в 2 раза, до 246 млрд куб. м., за счет развития сланцевой добычи.

КНР импортирует трубопроводный газ у 5 стран: России, Казахстана, Узбекистана, Туркменистана и Мьянмы. По итогам 2024 г. крупнейшим поставщиком стал Туркменистан (33 млрд куб. м), но, по предварительным расчетам, уже в 2025 г. Россия станет новым лидером по экспорту благодаря выходу газопровода «Сила Сибири» на полную проектную мощность. Суммарный импорт трубопроводного газа из Узбекистана, Казахстана и Мьянмы в 2024 г. составил около 13 млрд куб. м.

В 2023 г. Китай забрал пальму первенству у Японии и стал крупнейшим импортером СПГ в мире. По итогам 2024 г. импорт СПГ составил 105 млрд куб. м (+7% г/г). КНР старается диверсифицировать закупки энергоресурсов и закупает СПГ практически у всех стран его производителей. По данным таможенной статистики Китая импорт СПГ из России в 2024 г. составил 11 млрд куб. м.

17% - ключевая ставка снижена

Консенсус преимущественно предполагал снижение до 16%. Альтернативно аналитиками рассматривался вариант снижения на 1 п.п., который и был выбран.

Банк России отмечает снижение инфляции, но связанное с разовыми факторами; замедление экономической активности, но неоднородное по секторам экономики; ускорение кредитной активности и отсутствие прогресса в инфляционных ожиданиях.

Сигнал на будущие решения не изменился:

Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.

Железнодорожная инфраструктура к портам Юга готовится к расширению

На днях Правительством РФ было опубликовано два документа о развитии транспортной инфраструктуры в России.

🔹В госпрограмму «Строительство» включен проект комплексного развития Новороссийского транспортного узла. Объем инвестиций из федерального бюджета составит около 70 млрд руб. и будет направлен на строительство железнодорожных парков и развитие железнодорожных путей и станции Новороссийск Северо-Кавказской железной дороги, сооружение около 50 км новых путей, а провозная мощность вырастет до 43 млн т в год.
🔹Утвержден комплексный план развития транспортной, энергетической, телекоммуникационной, социальной и иной инфраструктуры на период до 2036 г. В числе наиболее значимых проектов – модернизация ж.-д. подходов к портам Азово-Черноморского бассейна, в т.ч. к порту Тамань.

Только сухих грузов через порты Юга ежегодно переваливают 120-140 млн т, а с учетом наливных грузов общий оборот стремится к 300 млн т. Новороссийск – порт №1 в России по объемам перевалки. В прошлом году стивидоры обработали 164 млн т различных грузов, в том числе сухих – 54 млн т, из которых около 65% поступает по железной дороге.

Осень – золотая пора

В начале сентября 2025 г. золото обновило ценовые максимумы. Его стоимость в Лондоне поднялась до 3677 долл./тр. унцию, что на 38% выше уровня начала года. Главным драйвером роста выступают ожидания снижения ставок ФРС: его мягкая монетарная политика ослабляет доллар и повышает привлекательность золота. Дополнительно рынок поддерживает спрос со стороны Народного банка Китая. В августе 2025 г. Поднебесная увеличила резервы на 1,9 т, до 2302 т, показав рост десятый месяц подряд. Геополитические риски в Азии и нестабильная торговая политика США поддерживают спрос на «защитные активы».

В Индии, крупнейшем потребителе золота, цена на этот драгметалл достигла рекорда - 3826 долл./тр.унцию - из-за роста мировых цен, ослабления рупии и традиционного сезонного спроса накануне осенних свадеб и праздника Дивали.

Реализация Силы Сибири-2 может потребовать со стороны России более 6 млн т ТБД*

«Газпром» и CNPC (китайская национальная нефтегазовая корпорация) подписали 2 сентября юридически обязывающий меморандум о строительстве газопровода «Сила Сибири-2».

Протяженность «Силы Сибири — 2» составит около 6,7 тыс. км, из них 2,7 тыс. км пройдут по территории России.

Представим, что участок газопровода по территории Монголии (около 1 тыс. км) будет разбит между поставщиками ТБД из России и Китая 50/50. Какой объем труб могут поставить российские металлурги?

Масса 1 пог. м магистрального трубопровода – это 950 кг стали (Д1420 мм, средняя толщина стенки 27,7 мм). Для строительства 3200 км** потребуется более 6 млн т стальных труб большого диаметра, не считая металла для запорной арматуры, обвязки компрессорных станций, строительных металлоконструкций и т.д.

С учетом производственных мощностей по ТБД России - порядка 6,2 млн т/г с загрузкой 30% в 1 пол. 2025 г. - и сроков строительства газопровода такого масштаба (не менее 3-х лет), на момент реализации проекта трубные станы могут быть загружены на уровне 60%.

Рынки в режиме реального времени: что скрывает статистика?

Как быть на шаг впереди, когда официальная статистика запаздывает, а Brent уже не отражает реальной картины?

Приглашаем на эксклюзивный онлайн-семинар Cbonds, где эксперты ЦЦИ и Газпромбанка расскажут, как оценивать экономику России по оперативным данным товарных рынков.

Спикеры:
🔹 Дарья Тарасенко, старший аналитик ЦЭП Газпромбанка
🔹 Егор Сусин, начальник Центра рыночных стратегий Газпромбанка
🔹 Наталья Порохова, генеральный директор «Центра ценовых индексов»
🔹 Ольга Штепа, руководитель отдела товарных рынков Cbonds

На семинаре разберем:
🔹 Почему тарифы США по-разному повлияли на цены сырья в разных регионах мира и осталась ли Россия "в плюсе"
🔹 Устойчив ли наметившийся разворот по курсу рубля
🔹 Какое решение примет Банк России в пятницу
🔹 Откуда брать актуальные данные, чтобы раньше других узнавать о важных событиях в России и мире

🗓 11 сентября, 11:30 (мск)
📍 Участие бесплатное по предварительной регистрации:
👉 Регистрация на вебинар

Подробнее о нашей аналитике на сайте: pbc-index.ru

#семинар #экономика #экспорт #цены #аналитика #ЦЦИ

Трезвеем на глазах: рынок безалкогольного пива растет

За 1 пол. 2025 г. продажи безалкогольного пива выросли на 7,4% г/г в натуральном выражении, что является наибольшим приростом в сегменте. Вся категория пива выросла лишь на 2,3% г/г.

Помимо роста внутреннего потребления, увеличивается и экспорт данной продукции. По данным Агроэкспорта в 1 пол. 2025 г. Россия поставила в другие страны 5 тыс. т безалкогольного пива (+34% г/г), что составило свыше 3 млн долл. Основными покупателями являются Беларусь, Иран и Казахстан.

Ожидается, что в ближайшие годы продажи безалкогольного пива будут расти на 5-8% в год. Динамика связана со склонностью поколения Z и миллениалов сокращать употребление алкоголя. Дополнительным фактором роста категории можно назвать популярность в розничной торговле напитков с разными вкусами, что подталкивает производителей создавать безалкогольное пиво с различными добавками.

Интересный факт: безалкогольное пиво часто раздают на финише спортивных забегов, т.к. считается, что оно содержит витамины и минералы, которые помогают восстановить водно-солевой баланс и энергию после физических нагрузок.

Покупаете ли вы безалкогольное пиво?
Ставьте реакцию:
😁 – Да
👎 – Нет
😱 – Надо попробовать

Снизились средние по России ставки по проектному финансированию жилья

Банк России опубликовал статистику по проектному финансированию (ПФ) застройщиков по итогам июля.
Основное:
🔹 приток на эскроу в целом по России продолжает превышать раскрытия, в июле разница составила +112 млрд руб.;
🔹 приток на эскроу оказался максимальным с начала года, в июле поступило 439 млрд руб.;
🔹 впервые за последний год уменьшилась средняя для РФ ставка по проектному финансированию - с 10,75% в июне до 10,54% в июле.

Банк России с весны 2020 г. публикует средние ставки по проектному финансированию в разрезе федеральных округов. За это время был лишь один период, когда они снижались во всех округах одновременно - в сентябре 2020 г. Вот и сейчас в одном округе мы наблюдаем рост - в Дальневосточном. Кстати, на Дальневосточном экономическом форуме Президентом России были озвучены инициативы по расширению программы Дальневосточной ипотеки, что должно поддержать спрос на жилье.

Можно ли говорить, что пик стоимости проектного финансирования пройден? Динамика ключевой ставки, постепенное оживление ипотечного кредитования, устойчивые продажи жилья – факторы, влияющие на снижение средней стоимости проектного финансирования. Однако распроданность жилых проектов, ввод которых должен состояться в 2025 г., существенно выше, чем проектов с вводом в 2026-2027 гг. Поэтому окончание строительства может привести к росту объемов раскрытий эскроу счетов в последнем квартале 2025 г., а, следовательно, будет влиять на увеличение средних ставок по ПФ.

Китай — бесспорный лидер в мировой торговле?

В 2000 г. США были крупнейшим торговым партнёром большинства стран, но к 2024 г. конъюнктура рынков существенно изменилась. Для значительного количества стран Китай является как главным экспортным направлением (по стоимости экспорта), так и крупнейшим импортёром. К примеру, для России, Бразилии, Австралии, Ю. Кореи, Индонезии и пр. Тем не менее на некоторых рынках (Индия, Таиланд, Вьетнам, Япония и пр.) США — крупнейшее экспортное направление, а Китай — ключевой импортёр.

На примере Китая мы ранее рассматривали, как в условиях тарифной политики США во 2 кв. 2025 г. был перераспределён экспорт Поднебесной — мирового лидера по внешнеторговому обороту. Несмотря на снижение стоимости поставок в США, крупнейшее экспортное направление Китая, совокупный экспорт КНР показал устойчивый рост. Для большинства стран Юго-Восточной Азии (ЮВА), куда импорт из Китая рекордно вырос в период действия трёхзначных тарифов, ключевое направление экспорта — США. Тарифная политика США может привести к удорожанию продукции из этих стран для конечного американского потребителя, и, как следствие, снизить привлекательность США как экспортного направления.

Как вы считаете, какой сценарий предпочтут страны ЮВА: перенаправление экспорта по альтернативным направлениям или увеличение импорта из США (например, энергоносителей или сельхозпродукции) для выравнивания торгового баланса?

📢11 сентября в 11:30 (мск): онлайн-семинар Cbonds «Что происходит в экономике России и мира и как узнавать об этом раньше всех? Говорят аналитики ЦЦИ и ГПБ»

Как узнать раньше всех, что происходит с российской экономикой?

💬Обсуждаем оперативные данные товарных рынков и что это значит для экономики с
🟠Дарьей Тарасенко, Старшим аналитиком Центра экономического прогнозирования Газпромбанка
🟠Егором Сусиным, Начальником Центра рыночных стратегий Газпромбанка
🟠Натальей Пороховой, Генеральным директором Центра ценовых индексов
🟠Ольгой Штепа, Руководителем отдела товарных рынков Cbonds

💬Обсудим, как отличаются реалии российских экспортных цен от мировых, что будет с российской экономикой при таких ценах, откуда узнавать цены российского экспорта, когда вся статистика закрыта, а Brent уже не 🎂.

🗓️Когда: 11 сентября в 11:30 (мск)
📍Где: Участие бесплатное. Регистрация

Вагон можно взять подешевле

Производство грузовых вагонов на отечественных предприятиях за 7 мес. 2025 г. сократилось на 17% после рекордных показателей прошлого года. В числе основных причин – меры по борьбе с излишним парком на сети, высокие цены на вагоны, низкие ставки оперирования, снижение погрузки и, как следствие, падение спроса на подвижной состав.

Снижение производства по типам вагонов происходит неравномерно. Например, выпуск хопперов уменьшился на 79% г/г на фоне сокращения экспорта зерна в 2025 г., а активное списание нефтебензиновых цистерн в текущем году стимулировали рост их выпуска на 48% г/г.

Сокращение спроса на вагоны находит отражение и в ценах. Средняя стоимость нового типового полувагона в июле 2025 г. снизилась до 4,8-5,2 млн руб. против более 6 млн в июле 2024 г., а невостребованность зерновозов уменьшила их стоимость на 25% г/г. В то же время высокий спрос на цистерны для нефти и нефтепродуктов продолжает удерживать цены на уровнях, близких к прошлогодним.

Сценарии без повышения ставки

Банк России опубликовал проект Основных направлений денежно-кредитной политики на 2026-2028 гг., в котором, как и в прошлом году, рассмотрены альтернативные сценарные развилки для российской экономики: проинфляционный и дезинфляционный сценарии, а также сценарий глобального кризиса.

Проинфляционный сценарий предполагает усиление санкционного давления и снижение цен на российскую нефть в сочетании с увеличением поддержки экономики со стороны бюджета - льготное кредитование, меры протекционизма и импортозамещение. Это приведет к необходимости более высокой среднегодовой ключевой ставки (КС) в размере 14-16% (12-13% в базовом) для компенсации бюджетных стимулов. Такому сценарию соответствует траектория снижения КС до 11,5-13,5% к концу 2026 г. с паузой в первой половине года. В результате расширения льготных программ кредитования ключевая ставка долгосрочно останется выше - 8,5-9,5% (7,5-8,5% в базовом).

Дезинфляционный, напротив, связан с эффективностью осуществленных в 2022-2024 гг. инвестиций, которые будут способствовать росту производства более высокими темпами в 2026 г. (+2 п.п. роста ВВП против базового сценария). Это позволит без инфляционных последствий удовлетворить спрос в экономике – инфляция в 2026 г. – 3,9-5,2% (4,6-5,1% в базовом). Среднегодовая ключевая ставка в таком сценарии будет ниже - 10,5-11,5% (12-13% в базовом), что соответствует траектории снижения КС до 7,5-8,5% к концу 2026 г.

Ветер с моря дул, нагонял МВт*часы

В 2025 г. продолжается гонка между производителями морских ветряных турбин, и в конце августа 2025 г. компанией Dongfang Electric была смонтирована и запущена самая мощная турбина для ВЭС. Раннее в лидерах была модель от Siemens Gamesa мощностью 21,5 МВт, установленная в апреле 2025 г.

Из представленных на рисунке ВЭС только решение от Vestas принято в коммерческую эксплуатацию, остальные являются прототипами и проходят тестирование.

Морские ВЭС более дороги в строительстве и обслуживании относительно наземных, что ведет увеличению цены выработанной электроэнергии в 2-3 раза. Этот фактор, наряду с более высокой средней скоростью ветра на море, подталкивает производителей к разработке турбин большей мощности.

Крупнейшими действующими морскими ветропарками в мире являются Hornsea Project 1 и 2 около берегов Великобритании мощностью 1,2 и 1,4 ГВт (турбины Siemens Gamesa 7 и 8 МВт), что сравнимо с российским атомным реактором последнего поколения. В 2027 г. будет введена третья очередь проекта на 2,9 ГВт (турбины Siemens Gamesa 14 МВт).

Ввиду наличия более дешевых источников электроэнергии, а также отсутствия отечественных аналогов оборудования и технологий для строительства морских ВЭС на территории России пока еще нет действующих и проектируемых морских вертопарков.

ИИ в Китае: реальность, а не фантастика

26 августа Госсовет КНР обнародовал детали масштабной программы «Искусственный интеллект+» («ИИ+»), нацеленной на становление Китая в качестве мирового лидера в сфере интеллектуальных технологий. Читайте в наших карточках о том, как устроена сфера ИИ в Китае и какие контрольные точки по внедрению ИИ определены программой!