Сценарии без повышения ставки

Банк России опубликовал проект Основных направлений денежно-кредитной политики на 2026-2028 гг., в котором, как и в прошлом году, рассмотрены альтернативные сценарные развилки для российской экономики: проинфляционный и дезинфляционный сценарии, а также сценарий глобального кризиса.

Проинфляционный сценарий предполагает усиление санкционного давления и снижение цен на российскую нефть в сочетании с увеличением поддержки экономики со стороны бюджета - льготное кредитование, меры протекционизма и импортозамещение. Это приведет к необходимости более высокой среднегодовой ключевой ставки (КС) в размере 14-16% (12-13% в базовом) для компенсации бюджетных стимулов. Такому сценарию соответствует траектория снижения КС до 11,5-13,5% к концу 2026 г. с паузой в первой половине года. В результате расширения льготных программ кредитования ключевая ставка долгосрочно останется выше - 8,5-9,5% (7,5-8,5% в базовом).

Дезинфляционный, напротив, связан с эффективностью осуществленных в 2022-2024 гг. инвестиций, которые будут способствовать росту производства более высокими темпами в 2026 г. (+2 п.п. роста ВВП против базового сценария). Это позволит без инфляционных последствий удовлетворить спрос в экономике – инфляция в 2026 г. – 3,9-5,2% (4,6-5,1% в базовом). Среднегодовая ключевая ставка в таком сценарии будет ниже - 10,5-11,5% (12-13% в базовом), что соответствует траектории снижения КС до 7,5-8,5% к концу 2026 г.