🏭 Стратегия на рынке акций: взгляд на сектор «Черная металлургия»

🧭 После «идеального шторма» 2024–2025 гг. в российской черной металлургии появляются первые признаки восстановления. Внутренний спрос на сталь стабилизируется, внутренние цены локально растут, а ослабление рубля постепенно улучшает конкурентоспособность российских производителей.

🔎 Падение внутреннего спроса заметно замедлилось: после снижения на 14% г/г в 2025 г. и на 15% в 1К26 потребление стали в 2К26 сократилось лишь на 3,5% г/г. На фоне дальнейшего снижения ключевой ставки (наш прогноз: 12% к концу 2027 г.) основным драйвером дальнейшего восстановления спроса должен стать строительный сектор, на который приходится свыше 70% потребления стали в России.

🌱 Благодаря восстановлению спроса улучшается и динамика производства стали в РФ. После падения на 12% г/г в 1К26 выпуск стали в 2К26 снизился только на 3% г/г. При этом средняя цена в 1П26 сохранилась на уровне 2П25 (46 тыс. руб./т) с тенденцией к росту к концу периода.

📊 В 2К26 выручка и EBITDA «большой тройки» производителей стали РФ (Северсталь, ММК, НЛМК) остались ниже значений годичной давности (2К25). При этом в поквартальном выражении показатели выросли. Этот рост мы рассматриваем как первый признак восстановления финансовых показателей отрасли.

📌 При этом фактором неопределенности для сектора становится налог на сверхдоход (НСД), который планируется применять в 2027–2029 гг. к добыче ряда руд и сырья. Для производителей стали потенциальный эффект пока неочевиден.

💡 Оценка и фавориты в секторе:

✍️ В то время как устойчивость признаков восстановления рынка будет во многом зависеть от макроэкономических факторов, мы ожидаем дальнейшего постепенного улучшения экономической ситуации в секторе и смотрим на акции его представителей со сдержанным оптимизмом. При этом мы считаем маловероятным возобновление дивидендов со стороны российских производителей стали ранее 2027 г.

✔️ Мы считаем акции «большой тройки» ставкой на устойчивое восстановление внутреннего спроса. Среди компаний на горизонте нескольких лет мы выделяем Северсталь благодаря дополнительным перспективам роста объема производства после завершения программы модернизации мощностей в рамках «Стратегии 2024–2028». В то же время ММК может показать ускоренные темпы восстановления объемов производства на фоне более низкой базы загрузки мощностей после падения в 2025 г.

#Акции #Стратегия #Металлургия
$CHMF $MAGN $NLMK
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС