🏛 Банковский сектор: обновление прогнозов

💡 Мы обновили взгляд на банковский сектор с учетом ожидания более медленного снижения КС, ужесточения требований к капиталу и сохранения давления на качество активов.

✍️ Пересмотр прогнозов по КС (наш прогноз – 11,5% на конец 2027 г.) означает более плавное восстановление кредитной активности, при этом доходность активов продолжит снижаться, а давление на кредитное качество сохранится. Отдельные банки нарастили ЧПМ в период высоких ставок (Сбербанк, БСПБ), в то время как другие стали бенефициарами активного снижения ставок за счет уменьшения стоимости фондирования (ВТБ, Совкомбанк).

🔎 Качество корпоративных кредитов в 2026 г. постепенно снижается из-за длительного периода высоких ставок и замедления экономики: доля проблемных кредитов выросла до 11,8% в 2К26 против 3,9% на начало 2025 г. В условиях более медленного снижения КС финансовое положение корпоративных заемщиков ухудшается, что в совокупности с усилением инфраструктурных рисков может потребовать дополнительного резервирования со стороны банков в 2П26 и 2027 г.

⚖️ Банк России продолжает поэтапно возвращать надбавки к достаточности капитала, запланировав совокупное их повышение на 200 б.п. к 2028 г., что может потребовать от ряда игроков более осторожного подхода к росту и выплате дивидендов или дополнительных вложений в капитал.

🔭 Финансовые результаты за 2К26 показали, что банки поддерживают умеренную стоимость риска благодаря заблаговременному резервированию. Мы прогнозируем средний ROE на уровне 22% в 2026-2027 г. по анализируемым нами банкам на фоне умеренных темпов роста кредитных портфелей, снижения стоимости фондирования и текущих прогнозов по стоимости риска.

🧮 Несмотря на хорошие финансовые результаты 1П26, сектор торгуется существенно ниже 1,0х капитала (0,55–0,65х в среднем в 2026-2027П) и с дисконтом 25–45% по P/B к уровням в 2024-2025 гг. Мы полагаем, что рынок закладывает высокую неопределенность будущих результатов на фоне сохранения рисков для кредитного качества корпоративных заемщиков.

✔️ Мы пересмотрели параметры расчета стоимости акционерного капитала, что в совокупности с пересмотром макроэкономических и финансовых прогнозов привело к понижению целевых цен. Мы сохраняем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» для Сбербанка, Т-Технологий, ДОМ.РФ и Совкомбанка и ставим на ПЕРЕСМОТР рекомендацию по Группе ВТБ в связи с предстоящей допэмиссией в существенном объеме.

📌 К числу рисков мы относим повышение ключевой ставки, ухудшение макроэкономических прогнозов, резкое снижение качества корпоративного портфеля, в том числе за счет усиления инфраструктурных рисков.

#Акции #Банки
$SBER $VTBR $T $DOMRF $SVCB $BSPB
#Елизавета_Лебедева
@capital_mkts

🧭 БРК в МАКС