🖥 Яндекс: лучше ожиданий

📄 Яндекс опубликовал финансовые результаты по МСФО за 4К25 и 2025 г., продемонстрировав динамику выручки и EBITDA лучше консенсуса и собственного прогноза.

📊 Выручка по итогам 2025 г. составила 1,4 трлн руб. (+32% г/г, прогноз +30% г/г). Основными драйверами роста стали городские сервисы (+36% г/г), персональные сервисы (+61% г/г) и Б2Б Тех (+48%). Сегмент «Поиск и ИИ» вырос на 10% г/г, при этом рост замедлился до 4% г/г в 4К25 на фоне слабости рекламного рынка.

📌 EBITDA по итогам года составила 281 млрд руб. (прогноз – 270 млрд руб.), а рентабельность повысилась на 2,3 п.п. г/г до 19,5%. Улучшение рентабельности наблюдалось практически во всех сегментах, при этом расходы в сегменте автономных технологий выросли с 8,3 млрд руб. в 2024 г. до 15,6 млрд руб. в 2025 г.

1️⃣ Менеджмент планирует вынести на рассмотрение совета директоров рекомендацию по дивидендам в размере 110 руб./акц. (доходность ~2%).

🔭 В 2026 г. Яндекс ожидает роста выручки ~20% г/г и EBITDA на уровне ~350 млрд руб.

💡 Наше мнение:

✍️ Мы отмечаем улучшение рентабельности, и особого внимания заслуживает сегмент городских сервисов (EBITDA 62,8 млрд руб., 3,5х г/г), который из субсидируемого стал вторым по размеру генератором EBITDA. Прогноз на 2026 г. подразумевает дальнейшее улучшение рентабельности, при этом в 2026 г. также ожидается масштабирование сегмента автономных технологий, что может оказывать давление на консолидированную рентабельность.

🧮 С учетом прогноза на 2026 г. Яндекс оценивается на уровне 5,4х EV/EBITDA ‘26П, что ниже медианы технологического сектора. Мы отмечаем продолжающееся восстановление рентабельности, а также видим потенциал для улучшения прогноза в случае ускорения экономического роста и восстановления рекламного рынка. Яндекс остается одним из наших фаворитов в технологическом секторе и ставкой на смягчение ДКП.

#Акции #Технологии
$YDEX
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts