✈️ Самолет провел звонок для аналитиков

☎️ Финансовый директор компании Нина Голубничая провела звонок с аналитиками, на котором рассказала о причинах обращения за господдержкой, а также поделилась текущими планами компании.

1️⃣ Компания использует все доступные инструменты для улучшения финансовой позиции. В рамках этой стратегии Самолет направил в правительство запрос на предоставление субсидий по процентным расходам. Компания не просила прямых финансовых вливаний со стороны правительства.

🔎 Если правительство не предоставит поддержку, то ничего критичного для компании не произойдет. Самолет будет работать в соответствии со своим первоначальным бизнес-планом, в котором господдержка не предусмотрена.

⬆️ У Самолета нет кассового разрыва. Компания планирует в полном объеме исполнить все обязательства перед кредиторами. При этом проектная задолженность компании сейчас составляет около 650 млрд руб., а объем средств на эскроу-счетах – 400 млрд руб. Процентные расходы компании удвоились на фоне роста средней ставки по проектному финансированию.

📄 Самолет также закладывает в свой бюджет средства на выплату штрафов по просрочке сдачи объектов на три месяца. По словам CFO, в 2025 г. объем этих штрафов составил 4–5 млрд руб. Основная причина – это острый дефицит персонала в отделочных специальностях. Для снижения объема просрочек Самолет планирует существенно сократить долю квартир с отделкой.

📌 Акционеры не собираются передавать кому-либо свой пакет акций. Они могут предоставить свой пакет в качестве залогового обеспечения по долговому финансированию. Самолет не ожидает, что государство войдет в состав акционеров компании. Компания также не планирует SPO.

🏠 По проекту в Марьино, который был изъят в пользу государства. В текущий момент этот проект находится в собственности Росимущества. Самолет осуществляет операционное управление проектом. Компания предпринимает действия для возврата участка в собственность компании.

💡 Наше мнение:

🧮 У Самолета достаточно ресурсов для исполнения долговых обязательств в текущем году. Помимо долгового финансирования девелопер может воспользоваться следующими нефинансовыми источниками ликвидности:

🔹 Раскрытие эскроу-счетов: в 2026 г. Самолет планирует ввести в строй 1,9 млн кв. м недвижимости, что приведет к раскрытию эскроу-счетов в объеме около 327 млрд. руб., из которых, по нашим оценкам, на погашение проектного долга пойдет около 260 млрд. руб. То есть компания может получить ликвидность в объеме ок. 67 млрд руб. Мы оцениваем вероятность получения этих денег как высокую, поскольку эти средства будут получены в рамках текущей операционной деятельности в соответствии с плановым графиком ввода жилья в эксплуатацию.

🔹 Готовое жилье: на текущий момент на построенную, но не проданную недвижимость приходится 0,5% портфеля, или 208 тыс. кв. м. В текущих рыночных ценах стоимость этого жилья составляет 49 млрд руб., и его продажа даст возможность получить деньги напрямую на баланс компании, минуя эскроу-счета. Мы оцениваем вероятность получения этих денег как среднюю, поскольку ускоренная продажа потребует снижения цен на недвижимость, что может ухудшить экономику активных проектов.

🔹 Мастер-девелопмент участков: по оценкам менеджмента, компания может продать сторонним застройщикам порядка 8% от портфеля с общей реализуемой площадью 3,3 млн кв. м. Рыночную стоимость этих участков можно оценить в 60 млрд руб. С учетом LTV на уровне 70% это может дать компании до 20 млрд руб. Мы считаем невысокой вероятность получения этих денег, поскольку в условиях слабого потребительского спроса компании будет достаточно непросто найти покупателей на участки среди застройщиков. Скорее всего, в 2026 г. продажа участков будет носить точечный характер.

#Акции #Облигации #Недвижимость
$SMLT
#Марат_Ибрагимов
#Юрий_Голбан
@capital_mkts