🇨🇳 И снова о китайской экономике 🇨🇳

🔻 Ранее подробно декомпозировался рост ВВП Китая — и сегодня всё очевиднее, что экономика страны становится крайне неоднородной. Несмотря на дефляционное давление, ключевыми точками роста остаются высокотехнологичные отрасли и промышленное производство.

🔻 В то же время старые двигатели экономики работают плохо. Рынок недвижимости всё ещё не достиг дна и продолжает отнимать часть роста, а слабый рынок труда, низкая уверенность потребителей и огромные накопления на депозитах сдерживают расходы домохозяйств.

🔻 По сути, Китай пытается заменить прежнюю модель «недвижимость + инфраструктура» новой моделью «технологии + промышленность + экспорт». Производство промышленных роботов с 2019 года выросло примерно втрое, выпуск полупроводников — более чем вдвое, тогда как производство цемента и других товаров старой экономики снижается.

🔻 Экспорт играет в этой трансформации ключевую роль. В 2026 году Goldman Sachs ожидает рост китайского экспорта товаров на 10,5%, а вклад чистого экспорта в рост ВВП — около 1 п.п. при общем росте экономики на 4,7%.

🔻 Примечательно, что с 2019 года китайский экспорт в развитые страны вырос лишь примерно на 20-30%, тогда как поставки в развивающиеся экономики более чем удвоились. Развитый мир пытается снижать зависимость от Китая, но значительная часть развивающихся стран, наоборот, всё глубже интегрируется в китайские производственные цепочки.

🔻 И причина понятна: Китай предлагает огромное ценовое преимущество. Промышленные роботы, батареи, экскаваторы, электромобили, смартфоны, грузовики и солнечные панели могут стоить на 20-60% дешевле западных и азиатских аналогов. Неудивительно, что доля Китая в мировой добавленной стоимости обрабатывающей промышленности выросла примерно до 34% — больше, чем у США, Японии и Германии вместе взятых.

🔻 Но экономика становится всё более дивергентной: экспорт и технологии растут, недвижимость и внутренний спрос остаются слабыми. Возникающие провалы государство компенсирует масштабной фискальной поддержкой — расширенный дефицит бюджета в 2026 году, по оценке Goldman Sachs, достигнет 12% ВВП. Это всё больше напоминает модель государственного капитализма, где власти активно перераспределяют ресурсы в приоритетные отрасли.

🔻 Пока КНР успешно справляется с вызовами, но встречный ветер из трёх Д становится сильнее: демография — стареющее и сокращающееся население; долги — растущая долговая нагрузка государства; де-рискинг — геополитика, деглобализация и перестройка глобальных цепочек поставок.