인생에는 세 번의 기회가 온다.
- 2013년 BTC: $100
- 2017년 ETH: $10
- 2026년 TAO: $200
비텐서는 비트/이더를 제외한 모든 크립토 프로젝트들 중에 내가 가장 bullish한 프로젝트다.
다음 알트 시즌의 주인공이 될 조건을 그만큼 많이 갖췄기 때문이다.
1️⃣ 비트코인에 가까운 깨끗한 공급 구조
TAO의 최대 공급량은 비트코인과 같은 2,100만 개이며, 누적 발행량을 기준으로 반감기가 진행된다. 현재 속도대로라면 비트코인처럼 약 4년에 한번씩 반감기가 도래한다. 2025년 말 첫 반감기가 지나갔고, 다음 반감기는 2029년 전후로 예상된다. 첫 반감기를 막 지난 2013년의 비트코인과 비슷한 위치에 있는 셈이다.
또한, TAO에는 팀과 VC를 위한 초기 물량 배정도 없고, 정기 언락도 없다. (이더리움 조차도 ICO를 통해 토큰을 투자자들에게 판매했고, 재단에 할당된 물량이 있었다) 2021년 비텐서의 메인넷 출시 이후 모든 TAO는 네트워크 참여에 대한 보상으로 발행되고 있다.
앞으로 들어올 전통 투자자나 기관이 봤을 때도 TAO는 비트코인이나 이더리움처럼 투자하기 심플하고 직관적이다. 게다가, 이렇게 탈중앙화된 토큰 발행/유통 구조는 증권성 리스크를 상대적으로 낮추는 요소이며, 향후 기관 투자 상품으로 편입되는 데에도 유리할 수 있다.
2️⃣ TAO 발행이 AI 서브넷끼리의 생산 경쟁을 유발
비트코인은 채굴자에게 블록 보상을 지급해 네트워크 보안을 유지한다. 그리고 비텐서는 신규 발행을 통해 서브넷이 컴퓨팅, 추론, 데이터, 모델, 에이전트 같은 디지털 상품을 생산하게끔 장려한다.
각 서브넷은 자체 알파 토큰과 유동성 풀을 갖는다. TAO 홀더가 자본을 배분하면 그 시장가격이 서브넷의 평가 신호가 되고, 이를 반영한 가격 지표에 따라 TAO 발행량이 서브넷 사이에 배분된다.
서브넷 안에서는 좋은 결과물을 만든 채굴자와 이를 정확하게 평가한 밸리데이터가 보상받는다. TAO를 단순히 나눠주는 것이 아니라, 더 유용한 AI 서비스를 생산하기 위한 경쟁 예산으로 사용하는 셈이다.
3️⃣ 한정된 서브넷에 자본과 인센티브가 집중
이더리움이나 솔라나 같은 L1 생태계에서는 사실상 무제한으로 프로젝트와 토큰을 만들 수 있다. 자본과 관심이 수천 개 토큰으로 흩어진다.
반면 비텐서는 현재 128개의 서브넷 슬롯만이 존재하며, 각 서브넷은 컴퓨팅, 추론, 데이터, 에이전트 등을 위한 제품을 개발하고 향상시키고 있다.
성과가 부진한 서브넷은 인센티브가 줄어들고 퇴출될 수도 있다. 그런 경우 새로운 서브넷이 그 자리를 대체하여 128개를 유지한다.
4️⃣ 개방형 AI와 추론 수요 증가에 대한 투자
오픈웨이트 모델의 성능은 빠르게 좋아지고 사용 비용은 낮아지고 있다. AI가 저렴해질수록 수요가 줄어드는 것이 아니라, 더 많은 서비스와 에이전트가 AI를 사용하게 된다. 그리고 그때 필요한 것은 더 빠르고 저렴한 추론, 컴퓨팅, 데이터, 스토리지와 평가 인프라다.
비텐서에 베팅하면, 어떤 AI 분야가 승자가 될지 하나만 고르지 않아도 된다. AI 경제가 커지면서 필요한 새로운 시장이 생기면, 비텐서 안에 또 하나의 서브넷으로 만들어질 수 있다.
5️⃣ 코드보다 복제하기 어려운 강력한 생태계 해자
비텐서의 코드는 포크할 수 있다. 하지만 수년간 경쟁해 온 마이너와 밸리데이터, 축적된 평판, 유동성, 서브넷 간 연결과 수억 달러 규모의 인센티브 역사는 포크할 수 없다.
재밌는 점은, 서브넷은 서로 TAO 인센티브를 놓고 싸우는 경쟁자이면서 동시에 서로의 고객과 공급자라는 것이다. 128개의 서브넷 구조는 일종의 분산형 AI 생산라인이다. 데이터 수집, 스토리지, 컴퓨팅, 모델 학습과 애플리케이션이 하나의 생산라인처럼 연결되면서 서로의 비용을 낮추고 새로운 매출을 만든다.
예를 들어, Ridges는 중앙화 클라우드(AWS, Azure 등) 대신 다른 비텐서 서브넷의 추론을 사용해 비용을 낮추고 있다.
6️⃣ 서브넷이 성공할수록 TAO의 가치가 올라가는 플라이휠
6-1) 각 서브넷의 알파 토큰은 달러나 스테이블코인과 직접 거래되는 것이 아니라, 기본적으로 TAO와 짝을 이룬 유동성 풀에서 거래된다. 예를 들어, 서브넷 Chutes의 알파 토큰에 투자하려면, 보통 다음 과정을 거친다. "TAO 매수 → TAO를 Chutes 풀에 투입(스테이킹) → Chutes 알파 토큰 확보"
따라서 새로운 사람이 특정 서브넷에 투자하려면 먼저 TAO를 확보해야 한다. 서브넷 수요가 커질수록 그 시장에 들어가기 위한 기축자산인 TAO의 필요성도 커진다는 말이다.
6-2) 서브넷의 실제 매출도 TAO 수요로 바뀔 수 있다. 예를 들어, 서브넷 Chutes가 외부 고객에게 추론 서비스를 팔아 100만 달러를 벌고, 그중 30만 달러로 자체 알파 토큰을 시장에서 매입한다고 가정한다. 이 경우, Chutes 팀은 그 돈으로 바로 알파 토큰을 살 수 있는 것이 아니라, 일반 투자자와 동일하게, 먼저 TAO를 확보한 뒤 Chutes 풀에 넣어서 알파 토큰을 매수해야 한다.
이 흐름은 다음과 같다. "서브넷의 매출 → TAO 확보 → Chutes 알파 토큰 매입 → TAO가 서브넷 풀에 묶임"
6-3) 또 한가지 짚고 넘어가야 되는건, TAO 가격이 상승하면, 서브넷에게 지급되는 인센티브 보상 규모가 커지기 때문에 서브넷 생태계도 더욱 활성화된다. 생태계 플라이휠이 작동하는 것이다.
비트코인이 디지털 화폐를 위한 인센티브 네트워크였다면, 비텐서는 AI를 위한 인센티브 네트워크를 만들고 있다.