17: Газовый рынок ЕС: почему рост цен в 2026 г. не повторяет ценовой тренд 2022-го?

На днях поучаствовал в одной интересной дискуссии о том, почему реакция европейского газового рынка сегодня столь сильно отличается от той, что мы наблюдали в 2022 году.

Фьючерсы TTF, конечно, отреагировали - рост на 70% ощутим. Но в абсолютном выражении мы остаёмся на уровнях сентября 2021 года, даже близко не приближаясь к пиковым значениям трёхлетней давности. Почему?

Мнения в дискуссии разделились. Причём все участники - люди с большим опытом работы на этом рынке.

Признавая множественность причин, одни утверждали, что рынок ожидает относительно быстрого разрешения текущего конфликта, поэтому в ценах отражается скорее оценка воспринимаемого риска, чем реального дефицита предложения. Другие делали ставку на «СПГ-демпфер», что мол возросшие объёмы гибкого сжиженного газа сглаживают шок предложения.

Однако, на мой взгляд одна из важных причин такого различия в реакции цен кроется на стороне спроса.

Деиндустриализация как амортизатор

С 2021 по 2024 год потребление газа в ЕС сократилось на 20% - около 80 млрд м³ в год (по данным IEEFA). Промышленный спрос упал примерно на 21% относительно 2021 года и так и не восстановился. Наиболее пострадавшие сектора — металлургия, нерудные материалы, химия.

Процессы деиндустриализации, запущенные энергокризисом, отчётливо прослеживаются в корпоративной статистике:

Крупнейший производитель удобрений Yara International сократил европейские мощности по производству аммиака на 40-50%, перенаправив инвестиции в США и Бразилию.

Немецкий химический гигант BASF объявил о «перманентном сокращении» производства в Людвигсхафене и переносе энергоёмких мощностей в Китай. Только в 2023 году компания снизила объёмы выпуска в Европе на 12%.

Сталелитейная отрасль не отстаёт: ArcelorMittal закрыл доменные печи в Бремене и Гамбурге, сократив производство горячебрикетированного железа на 30%. Производство стали в ЕС с 2021 по 2026 гг. сократилось примерно на 25-30%, упав до минимумов с 2009 года.

ExxonMobil закрывает нефтехимический комплекс во Франции - с 2018 года он принёс более $530 млн убытков. Нефтехимическая INEOS открыто пишет европейским политикам: счёт на газ для кёльнского нефтехимического завода на €100 млн выше, чем у американского аналога, электричество - дороже ещё на €40 млн.

Если представить гипотетическую ситуацию, при которой спрос на газ в Европе сегодня находился бы на уровне 2021 года (или, скажем, на уровне 2018 года - одного из наиболее сильных маркетинговых лет), реакция рынка могла бы оказаться куда более драматичной, приближаясь к ценовым уровням 2022 года.

Вместо выводов

Таким образом, фактически ослабленный, адаптивный спрос в ЕС оказывает амортизирующий эффект на ценовую динамику, а фактор СПГ (сокращение поставок из Катара, риск-премия на возможное снижение поставок из США из-за геополитики, ценового арбитража на рынках Азии или непринятия американцами правил европейского газового/метанового регулирования) вместе с низким уровнем запасов газа в европейских ПХС (сейчас ниже 30%) усиливают волатильность.

П.С. Какие ваши мысли, объяснения столь разительного отличия на рынке в 2022 году и сейчас?

Запечатленное время 2.0

#газ #рынки