Весь мир прикован к событиям в Иране. Не хочется писать банальщину про Ормузский пролив – то, что его перекрытие ведёт к потрясениям на энергорынках, самоочевидно. Интереснее другой вопрос, который кажется простым, но ответ на него совсем не очевиден.
На одном графике собрал – ценовую динамику TTF (газ, правая шкала, Евро/МВт), Brent и WTI (нефть, левая шкала,$/Bbl) за последние шесть месяцев. Картина разительная. Фьючерсы TTF за неделю взлетели примерно на 70% – это крупнейший недельный рост с марта 2022 года, внутридневные цены превышали 707 $/тыс. м³. За те же дни цены нефти Brent и WTI выросли примерно на 13 –14%. Итак, почему газ - в 6 раз волатильнее нефти в ответ на один и тот же шок?
Газовый рынок: другая физика ценообразования
Гиперволатильность –структурная черта газового рынка, а не аномалия. Объяснение кроется в нескольких взаимосвязанных механизмах.Во-первых, предложение газа крайне неэластично. Небольшое изменение физических поставок бьёт по цене несопоставимо сильно – особенно на дефицитном рынке.
Европейский газовый рынок находится в состоянии структурного дефицита уже около четырёх лет, что делает его хронически сверхчувствительным к любым внешним шокам.Во-вторых, цена на газ традиционно
«якорится» между ценой нефти и угля – это механизм межтопливной конкуренции. Когда рынок дефицитен, газ способен пробивать «потолок» нефтяной эквивалентной цены. Именно это мы наблюдаем сейчас: текущие цены TTF выше диапазона цен переключения с газа на уголь как в Европе, так и в Азии – а значит, начинается обратное замещение (уголь вместо газа).В-третьих, структура контрактов купли-продажи в ЕС изменилась. Работая на этом рынке, я был свидетелем драматического сокращения долгосрочных контрактов купли-продажи – это было зафиксировано в европейском энергетическом законодательстве как политический выбор. Доля контрактов с нефтяной привязкой в ЕС резко сократилась (по данным IGU где-то всего 15%), рынок всё больше торгуется на споте. Спотовый рынок без балансирующего поставщика – это рынок без амортизатора. Без иронии: «за что боролись – на то и напоролись».
Катар, хранилища и структурный капкан
Триггером шока стала остановка QatarEnergy – третьего по величине экспортёра СПГ в мире (около 20% мирового экспорта, почти 81 млн тонн в 2025 году). На ЕС приходилось около 8-9% импорта СПГ из Катара.
И здесь ЕС подходит к кризису в максимально уязвимой позиции. Хранилища заполнены примерно на 25-30% – против среднего сезонного показателя в 50% и уровня прошлого года в 40%. Именно поэтому газ реагирует на шок несравнимо острее нефти, у которой есть стратегические резервы и плавающие запасы в китайских хранилищах.
Добавим к этому: Доля СПГ в структуре поставок ЕС выросла, а его точка безубыточности выше, чем у трубопроводного газа. Это фиксирует более высокий ценовой коридор на рынке. Сейчас это проявляется в полную силу. Отдельно – катастрофические последствия для производителей удобрений: в это время идет активный сезон закупки газа. Ряд европейских производителей (Yara, OCI) уже останавливают линии, что ударит по агросектору ЕС весной.
Что это означает для нас
Не хочется ни злорадствовать, ни впадать в эйфорию. Нужен холодный расчёт. Конъюнктура – благоприятная: высокие цены, повышение стратегической значимости трубопроводной инфраструктуры на восточном направлении. Если геополитическая напряжённость в Ормузе сохранится, повышательный ценовой тренд усилится,
а базовый уровень цен может зафиксироваться выше $450 за тыс. м³.
Но именно сейчас, пока рынок даёт окно возможностей, нужно с холодным умом системно укреплять азиатское направление – Китай, Индия, ЮВА.
P.S. Как вы видите ситуацию на рынках? Что вангуете?)
Запечатленное время 2.0
#газ #нефть #Иран