Выборы в Конгресс. Что ждать инвесторам.
Спокойным текущий рынок не назовёшь. Доходности трежерис обновляют многолетние максимумы, AI продолжает разгоняться, волатильность растёт. Тем временем экономика США остаётся сильной, а рынок закладывает дальнейшее ужесточение политики ФРС. И впереди нас ждёт ещё одно важное событие - промежуточные выборы в США 3 ноября.

На кону 435 мест в Палате представителей и 35 из 100 мест в Сенате.

Стоит сказать, что промежуточные выборы обычно получают намного меньше внимания, чем президентские. Но для рынка они важны по одной простой причине: результат определит, насколько свободно администрация Трампа сможет проводить свою экономическую и бюджетную политику и насколько сильно Конгресс сможет влиять на её реализацию.

Сейчас Polymarket оценивает вероятность того, что демократы получат обе палаты, в 66%. Вероятность разделённого Конгресса - 27%, сохранения обеих палат за республиканцами - 8%.

Рассмотрим три варианта развития событий.

1️⃣Демократы получают обе палаты - 66%
В этом сценарии возможности Конгресса ограничивать действия администрации заметно расширяются. Демократы получат рычаги влияния, начиная с участия в переговорах о потолке госдолга и заканчивая попытками изменить отдельные статьи расходов.

Однако ждать разворота всей экономической политики не стоит: президент сохраняет право вето, поэтому принятие значимых изменений всё равно потребует согласования с Белым домом. Для преодоления президентского вето нужны две трети голосов в обеих палатах, что в данном сценарии маловероятно.

Кроме того, демократический Сенат стал бы более весомой гарантией независимости ФРС. В частности, он мог бы не утверждать кандидатуры, которые счёл бы чрезмерно зависимыми от Белого дома.

Влияние на рынки:
📈 Акции. Исторически после выборов при едином контроле демократов S&P 500 в среднем прибавлял 8,8% за три месяца. Политическая неопределённость снижается: Конгресс начинает сдерживать резкие решения администрации, республиканцам и демократам приходится договариваться.

Главный риск - регулирование ИИ и дата-центров: гиперскейлеров могут заставить нести больше внешних издержек, например за рост цен на электроэнергию. Это может немного замедлить стройку инфраструктуры, но не остановит её.

💵 Облигации. Для fixed income такой сценарий выглядит наиболее благоприятным из трёх: меньше вероятность дополнительного бюджетного стимулирования, больше ограничений для новых расходов и меньше риск того, что инвесторы продолжат требовать повышенную доходность.

При этом фундаментальная проблема никуда не исчезает: фискальная консолидация, то есть заметное сокращение дефицита, не ожидается ни при одном из сценариев. Плюс потенциал снижения доходностей ограничен, потому что ФРС, вероятно, продолжит повышать ставки.

💱 Валюта. Для доллара влияние в целом нейтральное. С одной стороны, растёт доверие к институтам, снижается премия за политический риск и может восстановиться положительная связь доходностей и доллара. С другой стороны, более сдержанные расходы и замедление строительства дата-центров ослабляют рост.

Исторически при таком раскладе индекс доллара (DXY) рос на 3,8% за 90 дней до выборов и на 1,3% после.

Продолжение ниже ⤵️