Решение по ставке: сухой остаток

• Пятничное решение Банка России снизить ключевую ставку до 7.50% не изменило наши ожидания – по-прежнему считаем, что:

i) цикл смягчения денежной политики закончился

ii) прогноз консенсуса по ключевой ставке – 6.8% в среднем в 2023 – нам кажется заниженным

О причинах писали – повторим кратко:

i) появились признаки разворота динамики цен вверх, инфляционные ожидания растут, торговые профициты будут сокращаться

ii) прогнозируем, что текущие темпы инфляции ускорятся до ~7% SAAR в конце года и далее

=> инфляция на конец 2022 и 2023 сложится близко к верхней границе прогнозного диапазона Банка России в +(11–13)% для 2022 и +(5–7)% для 2023

iii) проинфляционные риски усиливаются с ростом бюджетных расходов

Важные замечания по итогам пресс-конференции:

i) в основе прогнозов регулятора – бюджетные проектировки начала лета: недавно озвученный рост расходов – неучтённый проинфляционный фактор для прогноза Банка России

ii) на столе были варианты -50, -25 и 0 бп – но считаем переход к тонкой настройке преждевременным, учитывая долю кредитования по нерыночным ставкам

iii) сигнал Банка России перестал быть мягким, а "пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки сузилось"

💡Ключевая ставка может начать расти уже в 1кв23 – по нашим оценкам, как минимум до 8%

@xtxixty