Перед сентябрьским заседанием совета директоров ЦБ по ключевой ставке департаменты Банка России несколько раз сообщали в своих обзорах и бюллетенях, что инфляционное давление в российской экономике остаётся высоким. Основная причина — «временные шоки предложения». Прежде всего, проблемы с топливом, но также сильно дорожают мясо и сахар.

Устойчивая инфляция (очищенная от волатильных компонентов) также выросла, а инфляционные ожидания остаются повышенными.

Кажется, что с такими вводными совет директоров ЦБ 11 сентября как минимум сохранит ставку на текущем уровне 14,00%. Но редакция нашего канала считает, что снижение продолжится при сохранении темпов: 25 б.п.

На чём основан наш взгляд? ЦБ называет драйверы инфляционного роста (топливо, мясо, сахар). Но почти все они носят внеэкономический характер. Рост цен на топливо — это спад объёмов выпуска на НПЗ, понятно, с чем он связан. Подорожавшее мясо — это сокращение поголовья скота и невозможность быстро компенсировать спад выпуска. Также производители мяса птицы столкнулись с падением рентабельности из-за роста издержек. Есть иные драйверы, которые ЦБ считают проинфляционными: например, бюджетный импульс. Но ЦБ явно смягчает свой подход к этому фактору, о чём мы писали совсем недавно.

Если в ЦБ учитывают всё вышеперечисленное (а там учитывают), то 11 сентября нас ждёт снижение ключевой ставки до 13,75%.

Мобилизационная экономика