TruEcon

#БанкРоссии #ставки #инфляция #бюджет #рубль

❗️Минфин продлит приостановку бюджетного правила до лета.

А.Силуанов
"Мы сейчас приостановили действие бюджетного правила до лета. Вернемся к этому вопросу, исходя из складывающейся ситуации с ценами на энергоресурсы"
...
"Минфин РФ предлагает продлить приостановку валютных операций до момента прояснения новых параметров бюджетного правила

Минфин РФ приостановил операции с валютой на март, сейчас предложение подготовлено на более длительный период до прояснения ситуации"

В целом понятное решение, в общем-то Минфин прояснил историю.

На деле это сильно ситуацию не меняет, т.к. то, что не продано в марте, будет только отчасти компенсировано тем, что не куплено в апреле, в мае пока туманная ситуация - вряд ли можно оценить что выйдет в итоге, но ближе ко второй половине апреля будет больше ясности - логично подождать.

По текущей ситуации в апреле НГД должны быть достаточно большими ~₽0.95
трлн, т.к. будет платиться НДД за 1 квартал и прочие нефтегазовые налоги с цены ~$75 за баррель.

Учитывая, что большую часть марта валютный рынок фактически функционирует при цене нефти около $45 за баррель, а средний курс с 6 марта ~81 ₽/$ - курс на удивление примерно там, где и должен быть [при таких ценах на нефть] даже чуть покрепче, но это можно списать на то, что компании могут больше продавать из-за необходимости платить НДД в марте.

Минэкономразвития "допустил обсуждение налога на сверхприбыль в отдельных отраслях" - уже ожидаемая история, в общем-то понятно, бюджет будет посматривать в сторону сверхприбылей отдельных секторов.

P.S.: Прирост цен за последнюю неделю несколько ускорился и составил 0.19% н/н, с начала марта 0.41%, с начала года 2.78%. Бензин и туризм добавили импульса ценам, огурец - убавил. По трехмесячной средней идем близко к февральским цифрам, но ниже траектории Банка России 10% (SAAR).
@truecon

#нефть #инфляция #Кризис

Иран полностью отверг переговоры и план: МИД и официальные СМИ заявили, что «никаких прямых или косвенных контактов нет», а требования США «нереалистичны и чрезмерны». Иран повторил свои условия прекращение ударов, компенсации, признание суверенитета над Ормузом.

Ормузский пролив остаётся закрытым (трафик минимальный, сотни танкеров на якоре). Но Иран заявил о том, что готов согласовано пропускать суда Китая, Индии и России, что может несколько сгладить дефицит с поставками.

По данным Bloomberg Индия закупает 60 mb у России с премией $5-15 к Brent с поставкой в апреле, отказывается от оплат в долларах. Средняя цена Brent >$97 в моменте снова выше $100 за баррель. При таких ценах на FOB будет $85-100 за баррель (в последнюю неделю было $85-90), но выручка скорее придет ближе к концу апреля-маю.

В целом ситуация немного стабилизировалась на текущих уровнях, но с рисками скорее в сторону эскалации. Если смотреть цену на нефть в реальном выражении - то цены, конечно, повышенные, но не радикально.
@truecon

#ИнфляционныеОжидания изменились незначительно

⏺ В марте оценка инфляции, которую граждане ожидают через год, составила 13,4% после 13,1% в феврале.

⏺ Показатель немного повысился в основном за счет оценок респондентов, располагающих сбережениями. Индекс потребительских настроений почти не изменился. Ценовые ожидания предприятий также остались практически на прежнем уровне.

Подробнее — в комментарии «Инфляционные ожидания и потребительские настроения» ➡

#нефть #инфляция #Кризис

Трамп настолько испугался происходящего что срочно заявил

«Мы выиграли эту войну. Эта война выиграна» ... «У нас оказались значимые точки соприкосновения — почти по всем вопросам»... «Мы ведем переговоры прямо сейчас… Иранцы очень хотят заключить сделку. Мы тоже хотим заключить сделку»

И о получении подарка «стоимостью в огромную сумму денег».

США направили Ирану план из 15 пунктов по прекращению войны на Ближнем Востоке... видимо в этом победа?

Рынки как-то не очень верят и отреагировали вяло, хотя и надеются на TACO: нефть немного присела с $105 до $100 за баррель, доходность UST10 присела с 4.4 до 4.36%.

Даже интересно что дальше, но судя по активности Трамп прилично задергался ... бензин по $4 за галлон и длинный долг по 5% с растущими ожиданиями повышения ставок ФРС его точно не порадовали.

@truecon

🔢 «Возвращаясь к прошлому году: нашей главной задачей, главным вызовом было не снизить инфляцию любой ценой, а так выстроить нашу политику, чтобы вернуть спрос на сбалансированную траекторию плавно, управляемо, без потрясений и без перелета вниз. Именно так. Нам нужно было избежать как преждевременного смягчения денежно-кредитной политики с повторным разгоном инфляции, так и сверхжесткости, которая привела бы к рецессии и взлету безработицы. Для сбалансированного и устойчивого роста нужна и сбалансированная денежно-кредитная политика. Никак иначе.

Обратите внимание: наша политика действительно была жесткой, рост цен замедлился заметно, но при этом банки дополнительно профинансировали наши предприятия на 11 триллионов рублей. Как в виде кредитов, так и в виде покупки облигаций, которые предприятия выпускали (кстати, облигации растут даже быстрее кредитов в последнее время). Согласитесь, что 11 триллионов — это немалый вклад в финансирование предприятий, в развитие экономики предложения».

Эльвира Набиуллина выступила на совместном заседании профильных комитетов Государственной Думы, посвященном рассмотрению Годового отчета Банка России за 2025 год. Текст выступления читайте на нашем сайте ⤵️

#Минфин #бюджет #рубль #нефть

Минфин пояснил как может формироваться ситуация вокруг бюджетного правила, основные моменты:

1️⃣ Базовую цену $59 в текущем году менять не планируется, обсуждается конструкция но с 2027 года и далее - речь идет скорее о снижении базовой цены относительно текущей траектории (-$1 каждый год).

"Это сейчас не обсуждается - текущий год. У Минфина таких предложений нет... Сейчас обсуждается изменение на следующий и дальнейшие года. По крайней мере, такое предложение Минфина".

2️⃣ Каких-то иных изменений в конструкции бюджетного правила не предлагается, помним, что снижение базовой цены = снижению НГД = снижению расходов бюджета (при прочих равных).

3️⃣ Общий объем предельных расходов в 2026 году уменьшаться не будет - это в общем-то логично следует из того, что не будет пересматриваться базовая цена $59.

4️⃣ Поправки в текущий бюджет будут обсуждаться в апреле-мае, когда выйдет прогноз Минэка по экономике.

Вопрос когда Минфин вернется к покупкам по БП не комментируется, но если мыслить логично - то:

🔸Март - приостановлены продажи по БП, учитывая, что в марте платится НДД за 4 квартал (средняя цена нефти была $45.9), а средняя цена за февраль была $44.6 - недобор большой.

🔸 Апрель даже при средней цене на нефть $70 в марте, все равно будет слабым из-за того, что НДД будет идти за 1 квартал когда средняя ~$52 за баррель - будет ниже базовой цены.

Это означает, что потенциальные покупки в апреле не компенсируют отложенные продажи в марте. И если их по-честному делать, то в апреле должны быть не покупки, а скорее нетто продажи. На фоне больших продаж экспортеров под налоги это не выглядит целесообразным [личное мнение].

В общем, я бы скорее не закладывался на возобновление операций в апреле - в этом нет логики, хотя, конечно, посмотрим...

P.S.: Банк России, конечно мог бы "зеркалировать" операции по-своему, но обычно он старается идти в фарватере операций Минфина, если это не какие-то крупные сдвиги.
@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

1️⃣ Банк России опубликовал обзор по кредиту и денежной массе за февраль - кредитная активность немного ожила, но оставалась сдержанной.

Требования к экономике выросли на ₽0.7 трлн (0.4% м/м и 9.6% г/г). Кредит населению не рос в связи со снижением спроса на льготную ипотеку и продолжающегося снижение потребкредитования.

🔸 Требования к компаниям выросли на ₽0.7 трлн (0.6% м/м и 11.5% г/г), что лишь отчасти компенсировало сокращение в предыдущие два месяца. Впервые с 2020 года прирост требований в среднем за 3 месяца был отрицательным, хотя отчасти это сезонность и крупные сделки.

🔸 Депозиты населения росли ударно +₽1.16 трлн, (+1.7% м/м и +14.9% г/г). В целом сберегательная активность оставалась высокой, несмотря на снижение ставок. Данные по М2 и депозитам компаний сильно искажены переносом налогов на 2 марта.

📌 В целом можно говорить о том, что кредитная активность в последние три месяца была низкой, даже с учетом сезонного фактора больших бюджетных авансов. Сберегательная активность оставалась высокой, сохранение таких тенденций в марте - это аргумент в пользу дальнейшего снижения ставок.

2️⃣ Оценки бизнес-климата указывают на то, что индекс подошел в марте к состоянию стагнации, составив -0.1, но средняя за три месяца в плюсе. При этом, достаточно негативная оценка текущей ситуации (-9.4) сопровождается достаточно позитивными ожиданиями (+9.6). Ценовые ожидания нормализуются, но остаются повышенными.

3️⃣ Оценки Банком России инфляции в феврале с поправкой на сезонность 0.47% м/м (5.8% SAAR), годовая инфляция 5.9% г/г. Среднее за три месяца 7.7% (SAAR), устойчивые показатели инфляции вернулись в феврале в район 4-5% (SAAR).

"Замедлилось удорожание широкого круга товаров, рост цен на которые больше зависит от спроса"

Картина в целом за продолжение постепенного снижения ставок - тенденция не меняется. Добавились риски внешней конъюнктуры, наиболее значимые из них в области роста стоимости логистики и риска роста цен на продовольствие в мире .

📌 Бюджетный риск пока скорее снят с повестки, или как минимум понижен на горизонте текущего года (решения по пересмотру базовой цены нефти в БП отложены), есть возможность взять паузу на выработку среднесрочного подхода.

@truecon

#нефть #инфляция #Кризис

Трамп: Если не откроете Ормуз через 48 часов - то я ударю по вашим электростанциям

Иран: Если ударят по электростанциям - мы тоже и вообще по всему вокруг

‼️ Рынок: Доходность 30тилеток США снова 5%, нефть по $120, ФРС/ЕЦБ/БА повысят ставки

Трамп: мы провели переговоры и я решил отложить удары на 5 дней

Трамп: Я рад сообщить, что США и Иран в течение последних двух дней провели очень хорошие и продуктивные переговоры относительно полного и всестороннего урегулирования наших военных действий на Ближнем Востоке. Исходя из характера и тона этих глубоких, подробных и конструктивных переговоров, которые будут продолжаться в течение недели, я поручил Министерству обороны отложить любые военные удары по иранским электростанциям и энергетической инфраструктуре на пять дней, при условии успешного завершения текущих встреч и обсуждений

‼️ Рынок: TACO ... TACO ... Ура! Нефть по <$100

❓Иран: Какие переговоры? Мы ни в каких переговорах не участвовали. Ормузский пролив не вернется к своему довоенному состоянию

Иран: Заявления президента США являются частью усилий по снижению цен на энергоносители и выжиданию времени для реализации его военных планов ...Переговоров между Тегераном и Вашингтоном нет

Трамп: Нет, вот вчера были Кушнер и Виткофф, Иран очень хочет сделку ... Человек, с которым мы разговариваем, не является верховным лидером Ирана

Занавес... антракт...

@truecon

#нефть #инфляция #Кризис

Последняя неделя продемонстрировала продолжение роста цен на нефть, СПГ и нефтепродукты, к концу недели:

🔸Нефть Brent $104 → $112 ($119 на максимуме);
🔸Газ TTF $600 → $700 ($850 на максимуме) - ЕК рекомендовала не торопиться с наполнением хранилищ;

Ормуз перекрыт, Иран начал давать отдельным судам возможность выйти, хотя сильно ситуацию это пока не меняет. Ирак объявил форс-мажор по основным добывающим мощностям - это проблема на будущее, т.к. остановка иракских месторождений приводит к длительным потерям добычи. По оценкам NYT к текущему моменту:

"...повреждены как минимум 39 нефтеперерабатывающих заводов, газовых месторождений и других объектов энергетической отрасли в девяти странах"

❗️Хуситы угрожают перекрыть Баб-эль-Мандебский пролив для судов, связанных с США и Израилем, реализация этого ударит по транспортировке в Красном море и еще больше ограничит поставки нефти, газа и не только.

После России, OFAC выписал в пятницу лицензию, которая позволяет покупать/продавать иранскую нефть "в море" (загруженную до 20 марта) без ограничений. Теоретически это свободных незаконтрактованных до 20-40 mb (на несколько дней), но это позволит немного быстрее обернуть/продать то, что законтрактовано, сокращая сроки логистики/оплаты/разгрузки возможно. Хотя сам Иран говорит, что никакой свободной нефти в море у него нет - все распродано.

📌 Такие решения - это меньшие дисконты/логистические издержки и, возможно, меньшие лаги в получении валютной выручки продавцами - быстрее поставили и быстрее пришли оплаты. Скорее косметическая мера для краткосрочной стабилизации рынка.

Российская нефть на FOB к четвергу стоила около $91.7 за баррель (налоговая цена) - впервые за долгое время перевалили за $90, но средняя в марте налоговая цена около $68 за баррель. При сохранении текущих цен - то в среднем за март налоговая цена будет $75-80 за баррель.

Urals в Индии и ESPO (Шаньдун +$8 к Brent) в определенный период уходили по $120+ за баррель. Но это далеко не рекорды Oman и Dubai $160+ за баррель, авиакеросин $200+ за баррель. Нарастают кризисные процессы на рынке удобрений

В целом ситуация с поставками энергоресурсов продолжает деградировать, какие-то краткосрочные демпферы есть, но они только сглаживают процесс. Трамп угрожает ударить по инфраструктуре Ирана, если тот не откроет Ормуз, в ответ иранские власти угрожают ударами по всей критической инфраструктуре региона. Но даже без обострения пока ситуация продолжается - издержки будут нарастать.
@truecon

#мир #Кризис #ставки #инфляция

И тут они начали о чем-то догадываться ...

К концу недели рынки начали вдруг понимать, что ставки центральных банков могут начать расти при дальнейшем развитии иранского кризиса. Фьючерсы на ставку ФРС больше не закладывают снижение ставок а 2026 году, но оценивают вероятность повышения ставки в 20-30% летом-осенью (25 б.п. вряд ли что-то решают).

Сразу несколько членов ЕЦБ заявили о возможности повышения ставок в апреле, в стрессовом сценарии ЕЦБ ждет инфляцию 6.3% через год. Разворачивается и Банк Англии - здесь традиционно инфляционные шоки наиболее сильные.

В прошлый раз Трамп "дал заднюю" по тарифам и станцевал "TACO" когда начал обваливаться долговой рынок, он снова начал обваливаться и вечером в пятницу Трамп вдруг выдал:

"США близки к выполнению целей по Ирану и рассматривают сворачивание военных усилий"

Попытка ли это уже "отскочить", или просто успокоить немного рынки перед выходными (с подачи Бессента) - вопрос открытый. Но буквально перед этим власти США заявили, что направляют на Ближний Восток ещё несколько тысяч морских пехотинцев, что явно говорит о готовности к эскалации.

P.S.: Urals вчера перешагнула $90 за баррель.

@truecon

#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии

‼️Банк России снизил ставку на 50 п.п. до 15% годовых, продолжая осторожный цикл снижения ставок.

"Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внешних и внутренних условий. "

Сигнал остался неизменным в основном, но добавились внешние условия.

ЦБ считает, что инфляционные ожидания "значимо не изменились".

Ожидаемо рациональное решение, в целом траектория движения вниз по ставке сохраняется, могут возникать новые вводные, со стороны бюджета и внешней конъюнктуры, но пока это скорее из области рисков, чем фактов.

В 15:00 по мск состоится пресс-конференция

❗️.... Снижение ставка дальше "не будет автоматическим" ... сложился широкий консенсус снижения ставки на 50 б.п., но были и точечные мнения в пользу сохранения и снижения на 100 б.п.

‼️Если бы не было фактора внешней неопределенности - то наверно снижение на 100 б.п. обсуждалось бы более активно

@truecon

#Китай #Россия #экспорт #нефть

Много и со скидками

Китай опубликовал таможенные данные по импорту нефти за январь-февраль:

1️⃣ Импорт нефти из России в январе-феврале резко вырос до 2.7 mb/d, что на 41% (0.8 mb/d) больше уровня января-февраля прошлого года и на 0.7 mb/d выше среднего объема импорта в 2025 году.

2️⃣ Средняя цена импорта российской нефти в январе-феврале составила $55.8 за баррель, что ниже средней Brent c лагом в месяц на $8.8 за баррель, до декабря расхождение составляло $2.5-3 за баррель - дисконты выросли, хотя и не радикально.

📌 Интересный момент, что в феврале уже и саудовская нефть пошла с дисконтом к Brent предыдущего месяца, возможно, в стремлении сохранить поставки пришлось подвинуться в сторону более низких цен. Ценовая борьба за китайский рынок в феврале обострилась.

Объем импорта нефти Китаем из России в деньгах подрос до $4.5 млрд в месяц в начале года, что выше прошлогоднего уровня $4.2 млрд, несмотря на снижение цен на нефть.

Китай в целом воспользовался ситуацией и поднарастил запасы перед иранской историей, на дополнительные дней 20-30 выпадения поставок.

P.S.: Иран, похоже, начинает за плату пропускать «одобренные» суда, что может несколько смягчить ситуацию, но по сути дает Ирану инструмент управления ценами и объемами.

@truecon

#нефть #инфляция #Кризис

19 марта ситуация обострилась. Конфликт США/Израиля с Ираном перешёл в фазу прямых ударов по энергетической инфраструктуре после удара по иранскому газовому месторождению «Южный Парс», Иран ответил по Катару, НПЗ в Саудовской Аравии, Кувейту и ОАЭ.


Трамп заявил, что он не при делах и попросил Израиль такого больше не делать. Цены на газ в ответ на это резко взлетели, TTF сходил на $850 тыс. м3, но все же откатил в итоге до $720 тыс. м3, нефть снова попробовала сходить к $120 за баррель, но закрылась ниже $110 за баррель. На деле физические поставки по $140-160 (Oman/Dubai).

🤡 Министр финансов США Бессент выдал фееричное: Белый дом рассматривает снятие санкций с иранской нефти в море (~140 mb)... используя это «против самих иранцев», чтобы сдерживать мировые цены на нефть в ближайшие 10–14 дней.

💲"Министр войны" Пит Хегсет рассказал как они уже почти победили и запрашивает дополнительные $200 млрд финансирования... Трамп на вопрос "зачем, если все скоро закончится?" ответил, что это "это очень нестабильный мир", даже республиканцы в Конгрессе поперхнулись.

Пока издержки только возрастают, среднесрочная картина скорее продолжает ухудшаться - ситуация в развитии. Центральные банки (ЕЦБ, Банк Англии) оставили ставки неизменными, пытаясь осознать происходящее ...

P.S.: Минюст США, после того как суд отклонил повестки для Пауэлла и ФРС, решил идти до конца и подал апелляцию, что затянет утверждение нового главы ФРС.

@truecon

#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #нефть

... но обещал вернуться

Курс начало немного разрывать, я уже писал вчера, что этот месяц рынок функционирует при настоящей цене нефти около $45 за баррель, что предполагает достаточно низкий приток выручки от экспорта, выручка от текущих цен $80-100 за баррель зайдет в экономику с приличными лагами, а арбитражить это и балансировать рынок в современной ситуации особо некому.

Если смотреть индексы фактических экспортных цен от ЦЦИ, то в общем-то очевидно, что это будет существенно большая экспортная выручка, рекордная с 2022 года, но суть в том, что будет она попозже.

В текущем же моменте этой выручки нет и рынок снова разрывает. Дополнительным фактором являются валютные свопы, волатильность курса достаточно сильно бьет по тем кто насвоповал, а перекрыться негде и не об кого. Банк России указывал, ранее что в последние время приличный объем кредитов своповали в юань. Цифра хоть и не самая большая - свопы выросли с ~¥26 до ¥54 млрд, но когда притока ликвидности нет (экспортная выручка низкая, по БП продаж нет) - то в моменте история мультиплицируется, что видно и по ставкам свопов, летающих в моменте от 10% до 50%, при ставке свопа ЦБ 16%.

❗️Логично все-таки, чтобы Банк России увеличил лимит предоставления юаней в своп с ¥5 млрд до хоты бы ¥15-20 млрд, а Федказна, возможно, вернулась к идее юаневого РЕПО, чтобы сгладить волатильность....

@truecon