Вчера мы провели срочный семинар. Тема — чем отличается нынешняя ситуация на рынке от того, что происходило в другие кризисные времена. Можно ли ожидать серьезной раскрутки инфляции и какие инструменты могут быть эффективными для защиты капитала.

В принципе, обо всем этом подробно написали в первой заметке в @bitkogan. Чего хотелось бы добавить?

На мой взгляд, нынешний кризис принципиально отличается от кризисов 2020 и 2022 годов. Тогда рынок переживал шок. Сегодня он переживает затяжную потерю надежды.

Я бы выделил несколько ключевых отличий. Во первых, это не кризис неожиданности, а кризис ожиданий.

* 2020 год. Пандемия. Никто не понимал, что происходит. Но почти сразу стало ясно: государства и центральные банки будут заливать экономику деньгами. Появилась уверенность, что кризис временный.
* 2022 год. Геополитический шок, закрытие торгов, санкции. Однако рынок понимал: это разовое событие чрезвычайного масштаба. После открытия торгов постепенно начали появляться новые правила игры, а затем — рост прибыли многих экспортеров на фоне высоких цен на сырье.
* 2026 год. Нет ни одного шокового события. Есть медленное накопление негативных факторов. И самое неприятное — инвесторы не видят триггера, который может быстро изменить ситуацию. Именно отсутствие позитивных ожиданий и стало главным драйвером снижения рынка.

Сегодня даже дешевые оценки сами по себе не заставляют покупать акции.

Раньше инвестор думал: «Зачем депозит под 5–7%, если акции могут дать 20–30%?». Сегодня ситуация обратная. Высокие процентные ставки позволяют получать очень привлекательную доходность практически без риска, поэтому огромный объем денег просто не приходит на фондовый рынок. Высокая стоимость заимствований остается одним из ключевых факторов давления на котировки.

Сегодня страдает сама инвестиционная психология.

Любой рынок живет надеждами. А вот сегодня… Что делать, когда надежд все меньше?

Самое необычное заключается в том, что многие бумаги уже стоят весьма дешево по историческим мультипликаторам. Но рынок почти не реагирует. Почему? Потому что дешевизна сама по себе редко становится поводом для роста. Рынки начинают расти тогда, когда появляется вера в улучшение будущего.

Семинар можно посмотреть в записи. Ну и еще раз об инфляционных рисках: если процессы будут усиливаться, что делаем тогда? Мы оперативно обсуждаем эти сценарии с подписчиками в чате приложения и даем самые быстрые реакции на происходящие события, объясняя, как будем действовать дальше.

👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК