TAUREN ИНВЕСТИЦИИ | Егор Федосов

🛢 Роснефть (ROSN) | Нефть выросла, но акции расти не спешат.

▫️ Капитализация: 3550 млрд ₽ / 335₽ за акцию
▫️ Выручка TTM: 8262 млрд
▫️ EBITDA TTM: 2415 млрд
▫️ Прибыль TTM: 248 млрд
▫️ P/E TTM: 12,8
▫️ fwd P/E 2026: 4,6
▫️ P/B: 0,4
▫️ fwd дивиденд 2026: 11%

❗️ В 1п2026 добыча углеводородов выросла до 124,6 млн тонн н.э. (+2,5% г/г), в основном это обусловлено ростом добычи газа. Выручка выросла всего на 0,6% г/г, что вполне логично, учитывая более низкую цену Urals в рублях. Во 2п2026 результаты обещают быть намного лучше, так как рублебочка, по грубым прикидкам, будет дороже на 28% г/г.

👆 Прибыль в 1п2026 мизерная (200 млрд р), но обусловлена разовыми факторами, включая курсовые разницы и обесценение активов. Прозрачность отчетов оставляет желать лучшего, так что какой была скорректированная чистая прибыль - остается только гадать.

✅ Сейчас базовый сценарий предполагает, что Роснефть сможет заработать 500 млрд р во 2п2026 на ослаблении рубля и новом витке цен на нефть. Если будет так, что fwd p/e здесь около 4,6, что не выглядит дешево на фоне других компаний. Однако, при курсе 100+ за доллар - картина будет намного лучше, но это уже перспектива 2027 года.

❌ Чистый долг продолжает расти и составил 4347 млрд рублей при ND/EBITDA = 1,8. При этом, здесь пока не было переоценки валютной части долга, так как на конец 2кв2026 бакс стоит 77,75. Впереди переоценка долга и до Газпрома уже недалеко.

❌ Как повлияют удары по судам в Черном море и инфраструктуре на добычу - посмотрим. Вряд ли эффект будет существенным. Однако, риски эскалации есть, тем более желающих добывать и продавать нефть по текущим ценам в мире хватает с головой.

📊 Проект «Восток Ойл» введен в эксплуатацию. Посмотрим, ощутят ли инвесторы инвесторы это события, но лично я закладывать хоть как-то в оценку ощутимый рост добычи нефти компанией смысла не вижу. До 2028 года еще много чего может произойти и все мы помним грандиозные стройки Газпрома и планы Новатэка.

Как отметил Игорь Сечин, ввод в эксплуатацию проекта «Восток Ойл» обеспечит отгрузку потребителям 30 млн тонн нефти уже во второй половине 2027 года, а к 2030 году — до 50 млн тонн. «Дальнейшее развитие проекта позволяет увеличить поставки на рынок до 100 млн тонн нефти в год в случае рыночной потребности и благоприятной экономической конъюнктуры.

Выводы:
На мой взгляд, справедлива цена акций Роснефти сейчас 450р за акцию. По текущим набирать позицию уже вполне интересно, если верить в дальнейшее ослабления рубля, но лично я спешить бы не стал, так как рисков хватает.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Роснефть #ROSN

🔥 Важное на рынках

▫️Суд арестовал двух фигурантов дела председателя совета директоров ПАО «Евротранс» Игоря Мартышова - бывшего замначальника ГУ МВД по Московской области Сергея Малькова и его экс-коллегу Алексея Суярова.

▫️СД ПИК принял решение делистинге акций.

▫️Во вторник Канада намерена ввести пошлины в размере от 15% до 50% на сотни товаров из США в качестве ответной меры. Большинство канадцев одобряют торговую войну с США — BBG.

▫️ М.видео в августе привлекла кредитную линию на ₽17,5 млрд со сроком погашения в сентябре 2033 года.

▫️Объемы выдачи ипотеки в августе 2026 г. выросли на 8% м/м (но -2% г/г) до 384 млрд руб — оценка ВТБ.

▫️Сальдированная прибыль российских предприятий за 1п 2026 г. снизилась на 13,3% г/г до 11,7 трлн руб — Росстат.

▫️Экспорт водки из РФ за январь-июль 2026 г. вырос на 9% г/г до более, чем $34 млн — Агроэкспорт.

▫️Голосовой трафик у российских мобильных операторов за 1п2026 г увеличился на 25-30% — Известия.

▫️Соллерс начал серийный выпуск электромеханических раздаточных коробок для пикапов Sollers ST9 на заводе в Заволжье. Инвестиции в проект превысили ₽350 млн при поддержке Фонда развития промышленности.

▫️Иран заявил, что в ближайшие дни объявит о создании новой запретной зоны в Персидском заливе — Reuters.

▫️Продажи новых электромобилей и подключаемых гибридов в России за летние месяцы выросли более чем вдвое, до 26 543 шт. (с 12 187 за тот же период 2025 года) — Reuters.

▫️Миру грозит дефицит судового топлива из-за переориентации НПЗ на производство других нефтепродуктов на фоне войны на Ближнем Востоке — Reuters.

▫️Нидерланды столкнулись с критическим снижением запасов газа в хранилищах (с 94% в 2023 году до 44% в 2026 году). Правительство вынуждено экстренно закачивать газ за счёт бюджета, перекладывая расходы на потребителей.

Комментарий:
Евротранс допустил дефолт по всем выпускам облигаций и компанию не спасти. При этом, считаю, что впереди нас ждет еще немало сюрпризов на рынке ВДО, особенно учитывая перспективы переговоров и снижения ставки. По многим компания весь вопрос лишь в том, будет спасать их государство и банки или нет (в первую очередь речь о некоторых крупных застройщиках, АФК Системе и т.д.).

Доброе утро и хорошего дня🙂

💡 Актуальные идеи и публичный портфель

Продолжаю делиться с вами позициями публичного портфеля в начале каждого месяца. Редко такое бывает, но активных действий по портфелю не было уже 2 месяца, так как позиции заняты и увеличивать долю акций пока смысла не вижу.

👆 Конечно, рынок недорогой и есть некоторые позитивные сдвиги в экономике, но без завершения СВО, резкого снижения ключа или бакса выше 90р я не жду взлёта нашего рынка акций, поэтому пока спокойно присматриваюсь и придерживаюсь логике, которую неоднократно описывал ранее.

Сейчас публичный портфель имеет следующую структуру:

55% бакс (ин счета)
16% квазивалютные облигации (РФ)
9,5% - Сургутнефтегаз преф
7,3% - ИнтерРАО
7% - ФСК Россети
2,6% - Эн+
2,6% - Рублевый кэш (LQDT и т.д.)

📈 С таким составом доходность небольшая, но портфель обновляет новые максимумы, пока наш Индекс продолжает топтать дно. В целом, уже скоро можно будет скинуть часть замещаек в пользу покупки акций экспортеров, может даже и ИТ-сектор снова стоит рассмотреть. Целевые цены по ряду бумаг публиковал в июле, кому нужно - пользуйтесь.

🇺🇸 Что касается американских акций, то там ничего не меняется - космические оценки и всё продолжает дорожать в полном отрыве фундаментала. Рано или поздно здравый смысл вернется, но гадать когда это может произойти - не собираюсь.

📊 Сейчас сложные времена для рынка, поэтому соответствующий портфель и консервативные действия. Переполнятся оптимизмом на ровном месте и затариться акциями по уши в надежде на чудо - глупо. Лучше жить по принципу: надеемся на лучшее, а готовимся к худшему.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🔥 Важное на рынках

▫️Мирные переговоры как обычно завершились ничем. Этого и требовалось ожидать.

▫️СД ПИК СЗ 7 сентября рассмотрит делистинг акций. «Недвижимые активы» направили оферту по 551,4 руб./акция.

👆 ПИК, конечно, не дешевый, но это единственный застройщик без чистого долга, у которого всё хорошо и есть возможность дивиденды платить, так что здесь делистинг просто необходим… А то вдруг миноритарии смогут заработать😁

▫️Морской экспорт российской нефти в августе сократился на 12% к июлю — до 3,83 млн баррелей в сутки, минимального уровня с марта 2026 года — Ъ.

▫️ Ставки фрахта нефти из Новороссийска в Индию держатся на высоком уровне из-за отказа судовладельцев заходить в порт — Reuters.

▫️В августе банки выдали 87 тыс. ипотечных кредитов на ₽377 млрд (+11% по количеству и +13% по объёму м/м с поправкой на рабочие дни). Основной прирост обеспечили льготные программы — Аналитика ДОМ.PФ.

▫️Уборка зерна в РФ идёт с опережением прошлого года: обмолочено 70% площадей, собрано свыше 110 млн тонн (+10,5 млн т к 2025 г.). Минсельхоз прорабатывает новые меры поддержки аграриев — Оксана ЛУТ.

▫️Еврокомиссия готова снизить норму заполнения ПХГ в ЕС с 90% до 75% для стран, которые не успеют их заполнить к отопительному сезону — представитель ЕК Анна-Кайса Итконен.

▫️отребление стали в июле 2026 г. увеличилось на 16,4% г/г до 4,01 млн т, производство - на 9,6% г/г до 4,3 млн т — Эйлер.

▫️Суверенный фонд Норвегии предложил сократить долю гособлигаций в своём портфеле с 70% до 50%, что в первую очередь затронет казначейские облигации США (их доля снизится с 34,1% до 21,9%) — CNBC.

▫️Отток наличности в августе был на треть меньше, чем в июле — финдиректор Сбера Тарас Скворцов.

▫️Путин по видеосвязи дал старт отгрузке нефти арктического проекта «Восток Ойл» в Красноярском крае, сообщила пресс-служба Кремля.

Комментарий:
Позитив для нашего рынка быстро закончился, хоть и интенсивность ударов по инфраструктуре заметно снизилась за последние дни.

Доброе утро и хорошего дня🙂

🔥 Важное на рынках

▫️Мировой рынок человекоподобных роботов может в 10 раз превзойти автомобильный в ближайшие годы. Стоимость роботов с 2020 года упала почти вдвое, до $58 тыс. — Прогноз Agile Robots.

▫️За январь – август 2026 г. Россия увеличила экспорт СПГ на 13,7% г/г — до 21,6 млн тонн — Reuters.

▫️Дефицит внешнеторгового баланса США в июле вырос на 24,4% м/м, до $88,6 млрд, - максимум с марта 2025 года. Экспорт упал на 2,1% м/м, до $310,7 млрд, импорт вырос на 2,8% м/м, до $399,3 млрд.

▫️ 40% россиян, рассматривающих рыночную ипотеку, готовы взять кредит по текущей ставке с расчётом на рефинансирование в будущем — Опрос ВТБ.

▫️Центробанки в июле купили 23 тонны золота. Крупнейший покупатель - Китай (+20 тонн), за ним следует Польша (+8 тонн) — WGC.

▫️Банк России в июле продал 6 тонн золота, став крупнейшим нетто-продавцом среди центробанков. С начала года РФ реализовала 50 тонн драгметалла, сократив свои золотые резервы до 2 277 тонн — WGC.

▫️Ежедневный объем покупок иностранной валюты и золота Минфином РФ с 7 сентября по 6 октября составит в эквиваленте 2,5 млрд руб (ранее 6,5 млрд руб).

▫️Путин: Фондовый рынок в небольшом минусе, но он будет постепенно восстанавливаться.

▫️Селигдар по итогам года покажет прирост по производству золота 12,5% — президент холдинга Александр Хрущ.

▫️Мосбиржа в сентябре запустит 20 вечных фьючерсов на глобальные активы.

▫️Новак: новая цена отсечения для бюджетного правила в 50$/баррель обсуждается. Снижение отсечки это правильный трек с точки зрения планирования.

▫️Новак: Россия готовит новый маршрут поставок газа в Китай на 10 млрд куб. м в год и обсуждает «Силу Байкала».

Комментарий:
Несколько дней относительного затишья без ударов по складам/портам//НПЗ/инфраструктуры и рынок начинает наполняться оптимизмом. Будем надеяться на лучшее, но портфель должен быть готов ко всему.

Доброе утро и хорошего дня🙂

📊 FinamX — AI-среда для работы с рынком и портфелем

▫️ 13+ AI-моделей под финансовые задачи
▫️ Рыночные данные, графики и сигналы TradingView
▫️ Подключение брокерских портфелей
▫️ 10 готовых пространств для анализа рынка, портфеля, облигаций и торговых идей
▫️ 14 дней бесплатно, без привязки карты

Новости, отчетность, графики и сигналы обычно разбросаны по разным источникам. В итоге инвестор тратит время не только на анализ, но и на сбор данных, проверку информации и переключение между разными сервисами.

FinamX собирает это в одном пространстве и помогает анализировать с помощью AI.

Что можно делать внутри:

✅ разбирать компании, новости и отчетность;
✅ проводить технический и фундаментальный анализ;
✅ оценивать структуру и риски портфеля;
✅ проверять торговые гипотезы;
✅ настраивать регулярные сценарии анализа.

👆 Отдельно эксперты FinamX подготовили 10 готовых пространств: утренний обзор рынка, проверка торговых идей, диагностика и ребалансировка портфеля, анализ облигаций и американского рынка.
Данные и AI-инструменты внутри уже связаны — остается выбрать нужный сценарий и начать работу.

Комментарий:
AI не заменяет голову инвестора и не превращает анализ в кнопку “купить” или “продать”. Но как инструмент для первичной обработки информации, проверки идей и работы с портфелем — выглядит полезно.
В общем, если часто разбираете компании, следите за отчетностью, проверяете гипотезы или ведете портфель, FinamX можно протестировать на своих задачах.

Попробовать FinamX - ссылка

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Реклама АО "Инвестиционная компания "ФИНАМ" ИНН 7731038186 ERID: 2VtzqvquUg3

🛢 Транснефть (TRNFP) | Дальше только рост?

▫️Капитализация: 747 млрд / 1031₽ за АП
▫️Выручка TTM: 1461 млрд ₽
▫️EBITDA TTM: 573 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 221 млрд ₽
▫️P/E TTM: 3,4
▫️P/B TTM: 0,26
▫️fwd дивиденды 2026: 17,3%

✅ Акции стали намного дешевле, но фактически результаты бизнеса остаются удовлетворительными. В 1п2026 чистая прибыль снизилась всего на 3% г/г, а во 2кв2026 наоборот рост на 3% г/г.

👆 Динамика оставляет желать лучшего, но для компании, которая стоит чуть больше трёх прибылей и исправно платит дивиденды, несмотря на повышенный налог на прибыль - это очень даже неплохо.

✅ Чистая денежная позиция г/г немного выросла и составляет 285 млрд р, т.е. для сюрпризов с отменой дивидендов оснований особых нет. При этом, CAPEX в 1п2026 даже немного снизился.

✅ Впереди компанию ждет менее прибыльное 2п2026, но консервативный сценарий предполагает около 258 млрд р прибыли по итогам 2026 года, что дает право рассчитывать на дивиденды около 178р на акцию (17,3% к текущей цене).

❌ Риски для инфраструктуры начали реализовываться уже в 3кв2026. Информации о том, что пострадала инфраструктура компании нет, но были удары по судам и портовой инфраструктуре, что привело к падению экспорта нефти из портов Новороссийска и Балтики (с 1 по 21 августа сокращение на 26% м/м). Можно предположить, что и объемы прокачки нефти тоже в эти месяцы снизились и были ниже нормальных значений.

👆 В целом, это глобально на деятельность компании и итоговый финансовый результат за 2026й год повлиять не должно, но весь вопрос в дальнейшем развитии событий.

Выводы:
Транснефть многим нравится из-за высоких дивидендов и стабильных мультипликаторов, но это стагнирующий бизнес, который в обозримом будущем сможет лишь незначительно расти в рублях за счет индексаций и то, если всё будет хорошо. Покупать такие компании можно только дешево и сейчас акции уже упали достаточно, чтобы быть интересными для добавления в портфель, особенно если снижение ставки продолжится.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #транснефть #TRNFP

⚗️ ГК "ХимМед" 3 сентября проведет сбор заявок на дебютные облигации

Ранее уже писал о компании и её деятельности. Теперь ХимМед выходит на рынок облигаций и поводов следить за результатами становится больше.

📊 С момента предыдущего обзора у компании вышел отчет за 1п2026 года. Темп роста выручки меньше, чем в 2025м году, но +19% г/г - тоже неплохо. Валовая прибыль Группы за первое полугодие выросла до 1,8 млрд руб (+26% г/г). Операционная прибыль просела на 28% г/г до 400,6 млн р, а чистая прибыль упала до 28,8 млн р против 290,8 млн р годом ранее.

Бизнес растёт за счет развития собственного производства, которое дало 603 млн р выручки в 1п2026 (13,7% от общей выручки) и является более рентабельным. Собственное производство планируют дальше расширять, что в среднесрочной перспективе улучшит показатели рентабельности. Кстати, в 1п2025 весь бизнес был сосредоточен только на дистрибуции, это направление выросло всего на 3% г/г.

👆 Основная причина снижения прибыли - рост % расходов на 153 млн р и рост амортизационных расходов на 112 млн р на фоне ввода в эксплуатацию производственных мощностей. Чистый финансовый долг на конец 1п2026 составил 4,9 млрд р, а ND/EBITDA = 3,5, что немало (в планах компании удерживать этот показатель в диапазоне 2х-3х).

Теперь к параметрам дебютного выпуска облигаций:

▫️Сумма: до 500 млн р
▫️Срок обращения: 3 года
▫️Оферта: опцион колл по усмотрению эмитента через 1,5 года
▫️Тип купона: фиксированный
▫️Частота выплат: ежемесячно
▫️Ориентир ставки купона: до 22,5% (до 24,97% годовых доходность к оферте)
▫️Организаторы: СПБ банк, Альфа-банк и "Цифра брокер"
▫️Рейтинг: BBB- от Эксперт РА 21.07.26
▫️Площадка: СПБ Биржа

👉 Облигации относятся к сегменту ВДО и недостатки, конечно, есть (большой краткосрочный долг, отрицательный FCF и падение операционной прибыли), но доходность почти 25% к оферте делает соотношение риск/прибыль интересным. Более того, показатели могут улучшиться по мере реализации инвестиционной программы.

Вывод:
Бизнес выглядит довольно устойчиво, развивает собственное производство (для этого и привлекает финансирование), получает государственные субсидии (государство кому попало их не предоставляет), а облигации компании вполне можно рассматривать для добавления в облигационный портфель на разумную долю, учитывая риски. Заявки будут приниматься 3 сентября с 11:00 до 15:00 мск, а техразмещение запланировано на 8 сентября.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🔥 Важное на рынках

▫️Пассажиропоток авиакомпаний РФ в июле сократился на 6,5% г/г — данные Росстата.

▫️Бельгия вновь заблокировала идею использования замороженных активов РФ для Украины — Reuters.

▫️Дефляция в РФ с 25 по 31 августа 2026 года составила 0,01% против инфляции на уровне 0,01% неделей ранее.

▫️ Банки повышают ставки по коротким вкладам на фоне дефицита ликвидности — Ъ.

▫️Цены на бриллианты в августе продолжили расти, при этом цены на мелкие камни увеличились сильнее, а цены на камни весом 1 карат выросли впервые за 15 месяцев — Rapaport.

▫️Средние оптовые цены на свинину в этом году на 10-15% ниже, чем в прошлом — гендиректор Национального союза свиноводов.

▫️Продажи LADA в августе 2026 г. выросли на 3,3% г/г до 29 225 авто — Автоваз.

▫️Минфин РФ разместил на аукционе ОФЗ-ПК в объеме ₽1 трлн при спросе ₽1,42 трлн, средневзвешенная цена – 92,5122% от номинала.

▫️Вице-премьер Новак: В стадии ремонта сейчас 10% НПЗ, но при этом мы сдвинули плановые ремонты на более поздние сроки. НПЗ в России защищены от атак лучше, чем в ОАЭ.

▫️ЦБ РФ повысил прогноз прибыли банковского сектора на 2026 год до 3,9-4,4 трлн с 3,4-3,9 трлн руб.

▫️Стратегические запасы нефти в США достигли 44-летнего минимума на фоне войны в Иране и глобального дефицита энергоресурсов.

▫️Fesco планирует до 2030 года увеличить емкость контейнерного флота в 3 раза — гендиректор Петр Иванов.

▫️Минфин РФ сохраняет планы продать госдолю в НМТП единым пакетом до конца года — замглавы ведомства Алексей Моисеев.

▫️Введение налога на сверхприбыль банков сейчас не обсуждается — Анатолий Аксаков.

▫️Китай увеличил экспорт стали в СНГ на 18% г/г, усилив тем самым давление на российских металлургов — Ъ.

▫️РусГидро рассчитывает получить ₽450 млрд в рамках одобренных правительством мер поддержки до 2030 года. Еще около ₽170 млрд компания планирует привлечь с рынка за счет либерализации ГЭС.

Комментарий:
Валюта медленно, но верно продолжает расти, ажиотажа в ней всё еще нет, а потенциал ослабления рубля остается около 20% по фундаменталу. Продолжаю держать позицию и уже присматриваюсь к экспортерам.

Доброе утро и хорошего дня🙂

🔥 Газпром (GAZP) отказывается расти без дивидендов

▫️ Капитализация: 2088 млрд ₽ / 88,4₽ за акцию
▫️ Выручка TTM: 10083 млрд ₽
▫️ Опер. прибыль TTM: 1681 млрд ₽
▫️ Скор. прибыль TTM: 1446 млрд ₽
▫️ Скор. P/E TTM: 1,4
▫️ P/B: 0,1

📉 Акции Газпрома обновили исторические минимумы, компания стоит дешево как никогда, но финансовые результаты отличные. Давайте разбираться, есть ли здесь подводные камни.

✅ В 1п2026 прибыль от продаж составила 1,2 трлн р (+45% г/г), чистая прибыль снизилась, но это только из-за завышенной прибыли в прошлом году, которая обусловлена курсовыми разницами. Скорректированная на курсовые разницы чистая прибыль в 1п2026 составила 825 млрд р (+75% г/г).

👆 Если бы соблюдалась дивидендная политика, то почти 20% див. доходности к текущей цене инвесторы могли бы получить только за 1п2026, а за весь 2026й год потенциальный дивиденд стремится к 42%, но шансы на то, что государство одобрит дивиденды - сами понимаете какие и причины для того, чтобы не платить дивы есть.

❌ Чистый долг 6,4 трлн р - первый существенный аргумент. Несмотря на FCF почти 313 млрд р в 1п2026 (во многом обусловлен изменениями в оборотном капитале), CAPEX остается огромным и до сих пор не позволяет сокращать долговую нагрузку.

👆 Впереди еще стройка Силы Сибири 2, которая имеет очень долгосрочные перспективы и потенциальную прибыль от реализации проекта учитывать даже нет смысла, зато рост CAPEX практически неизбежен и чувствовать его инвесторы будут каждый год.

📊 Индексация тарифов и перекладывание проблем компании на потребителей внутри РФ идет успешно. Выручка от реализации газа и нефтепродуктов в РФ уже составляет 55% и дальше вряд ли эта доля будет уменьшаться.

Сокращение запасов в ПХГ и рост цен на европейском рынке - это дополнительная прибыль только для американских поставщиков. Только позитивный сценарий с завершением СВО может вернуть часть рынка Европы, поэтому Газпром и растёт каждый раз на новостях о любых переговорах.

Вывод:
Дела у компании идут всё лучше и лучше, долг большой, но соотношение ND/EBITDA = 1,9 не является большой проблемой. Весь вопрос только в перспективах дивидендных выплат, так как оценку в 1,4 прибыли на хлеб не намажешь.

📈 Мнение по компании особо не меняется. Очень дешево и здесь вполне могут быть потенциальные иксы, но только в позитивном сценарии развития события. После удачной продажи Газпрома в марте снова задумываюсь над тем, чтобы набрать позицию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #GAZP #Газпром

🔥 Важное на рынках

▫️Пока у государства нет планов по продаже Русагро. Она останется под управлением Россельхозбанка — Ведомости.

▫️В августе объем наличных в обращении вырос на ₽443 млрд после рекордных для этого года ₽618,4 млрд в июле.

▫️Иран объявил о начале «решительной операции» в ответ на действия США, нанося удары ракетами и беспилотниками по американским базам и интересам в регионе.

▫️ Ассоциация инвесторов АВО обратилась в Банк России с требованием проверить качество аудита отчётности ПАО «МГКЛ», что привело к падению облигаций.

▫️Системный оператор представил проект развития электроэнергетики России на 2027–2032 годы. Прогнозируется рост потребления электроэнергии до 1 301,8 млрд кВт·ч к 2032 году (+1,87% в год), а максимума мощности - до 190,3 ГВт (+2,19% в год).

▫️Селигдар закладывает в долгосрочный бизнес-план консервативную цену золота на уровне $3 700 за унцию, чтобы не принимать излишне рискованных решений — Президент Александр Хрущ в кулуарах ВЭФ.

▫️Россия менее, чем за год почти удвоила флот танкеров, перевозящих СПГ с Арктик СПГ-2 — Bloomberg.

▫️Добыча сырой нефти в России в 2026 году сократится на 17,2 миллиона метрических тонн до 494,2 млн, или 9,88 млн б/с, что станет самым низким показателем с 2009 года.

▫️Погрузка на сети РЖД в августе 2026 г. выросла на 0,9% г/г до 93 млн т, погрузка за январь-август снизилась на 0,6% г/г до 734,1 млн т — компания.

▫️РФ в январе-августе 2026 г. увеличила экспорт газа в Европу по "Турецкому потоку" на 3,4% г/г до 11,9 млрд кубов — ТАСС на основе данных ENTSOG.

▫️С 1 сентября в РФ заработала система быстрых переводов ценных бумаг. Она позволит инвесторам оперативно перемещать активы между своими торговыми счетами депо, открытыми в разных депозитариях.

▫️Потребительские расходы россиян во II кв выросли на 10–13% г/г за счет средств с депозитов — максимальный темп за три года — исследование Газпромбанка.

▫️Новостройки в городах-миллионниках к концу августа подорожали на 11% г/г. С начала года рост составил 3,95% — Ведомости.

Комментарий:
Рынок практически не реагируют на новые обмены ударами между Ираном и США, что вполне логично. США продолжают сокращать стратегический резерв для стабилизации рынка.

Доброе утро и хорошего дня🙂

🥇 Полюс (PLZL) | Стратегия по уменьшению капитализации в действии.

Полюс - легенда. В лучшие времена на рынке золота компания решила обрадовать инвесторов планами отменить дивиденды до 2030 года и выложить урезанный отчет МСФО, который показывает результаты в самом некрасивом свете, насколько это возможно.

Зачем компания так старается обвалить свою капитализацию - можно только догадываться. Хорошо, если хотят сделать байбэк по низким ценам и плохо, если в планах принудительный выкуп, а потом и делистинг.

Что по отчету?

✅ Все уже написали, что прибыль компании упала на 64,5% г/г, но это не так важно. Операционные и прочие расходы объединили в одну строку и получили цифру на 225% выше г/г, хотя там почти гарантированно курсовых разниц и других нерегулярных расходов где-то на 160 млрд р (это просто мое предположение исходя из того, что я вижу в отчете). Чтобы мы удостовериться в этом не могли - сноски с детализацией делать не стали.

📊 Сейчас компания торгуется с fwd p/e 2026 около 3,5 (с учетом квазиказначейского пакета), что очень дешево, особенно на фоне ослабления рубля и очень высоких цен на золото. Впереди отличное 2п2026 года и пока нет никаких предпосылок, что компании может не хватить денег на реализацию инвестиционной программы.

Если здесь не будет делистинга, принудительного выкупа или сильного роста налогов, то компании торгуется с мусорной оценкой, причем пока из видимых причин обвала котировок пока только заявления компании и её непрозрачный отчет.

P.S. Многие не понимают, почему я держу мало акций в портфеле и среди них есть Россети и Эн+😁 Так вот там оценки еще более мусорные, только странными действиями мажоритария в этих бумагах никого не удивить, а любой позитив может привести к кратному росту. А вот в таких компаниях каким недавно был Полюс или сейчас является Сбер - всё наоборот, лучше там просто некуда, а хуже - всегда пожалуйста.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Полюс #PLZL

🔥 Важное на рынках

▫️При ударе БПЛА по порту Усть-Луга Ленинградской области произошел пожар.

▫️Судоходные компании приостанавливают работу с Россией из-за атак в Черном море — Ъ.

▫️Власти разрешили продажу топлива классов Евро-2–Евро-5 на АЗС до 30 июня 2027 года — Минэнерго.

▫️ Доля рыночной ипотеки за семь месяцев выросла с 31% до 64% по количеству кредитов, а общая выдача достигла 576 тыс. кредитов (+38% г/г) — Аналитика ДОМ.PФ.

▫️Евросоюз захватил еще одно судно теневого флота, которое связывает с Россией — Каллас.

▫️Заботкин: Пространство для снижения ставки сузилось еще в июле.

▫️С 1 сентября крупнейшие банки и розничные компании открывают инфраструктуру для работы с цифровым рублём.

▫️На ЦФА пришлось около 69% объема дефолтов по долговым инструментам в июне — Forbes.

▫️Экспорт российской пшеницы в сентябре может рухнуть на 52,1–62,5% г/г, до 1,8–2,3 млн тонн — минимум с 2010 года — Ъ.

Комментарий:
Рынок вчера подрос на том, что могут планироваться какие-то переговоры и Силуанов встретился с Бессентом. Не знаю, что ждет рынок от переговоров, но вроде как фамилии «Уиткофф и Кушнер» в новостях о переговорах уже давно являются индикатором того, что ничем они не закончатся.

Доброе утро и хорошего дня🙂

🙂Осенью снова поеду на SMART-LAB CONF в Москву!

Не устану повторять, что мероприятие очень полезное и очень рекомендую посетить, особенно если вы там еще не были👌

Кратко о конфе:

📆Когда? 31 октября 2026 года
📍Где? Москва, ул. Новый Арбат, 24, кинотеатр "Октябрь"

Что вас ждет?
• 8 залов — инвестиции, трейдинг, облигации и сессии эмитентов;
• 100+ спикеров — ТОПы компаний, популярные инвест-блогеры и известные эксперты фондового рынка;
• 60+ эмитентов акций и облигаций, включая СБЕР, ДОМ.PФ, HeadHunter, Т-Технологии, Норникнель, Совкомбанк, X5 и другие.

Весь фондовый рынок соберётся в одном месте, чтобы обсудить главные события года и понять — куда инвестировать дальше!

Для подписчиков моего канала действует скидка 20% по промокоду:

tauren

Промокод применяется при оформлении билета на сайте конфы:
conf.smart-lab.ru

P.s. Уже завтра будет очередное повышение цен, а ближе к конференции цены на билеты обычно взлетают до небес, так что их лучше брать заранее.

До встречи в Москве❤️

⚡️ ФСК Россети (FEES) | Не хватает только дивидендов.

▫️Капитализация: 154 млрд р (0,048р/акция)
▫️Выручка TTM: 1979 млрд р
▫️Опер. прибыль TTM: 369 млрд р
▫️Прибыль акционерам: 181,4 млрд
▫️Скор. прибыль: 306,9 млрд
▫️скор. P/E TTM: 0,5
▫️P/B: 0,09

✅ Результаты компании за полугодие отличные: выручка 981 млрд р (+17,4% г/г), скор прибыль 135,9 млрд р (+42,3% г/г), индексация тарифов делает свое дело. Даже если учесть размещение 903 млрд акций, то компания стоит 1/2 годовой скорректированной прибыли.

✅ Чистый долг снизился до 424 млрд р. В 1п2026 FCF составил 22,2 млрд р. Долг становится не таким существенным относительно EBITDA, а после оплаты допки Росимуществом может стать еще меньше (смотря какими активами оплатят).

👆 Есть риски, что допэмиссия будет оплачена мусорными активами, которые ухудшат финансовое положение компании и по какой цене будут учитывать акции в целях обмена - тоже важный момент. Однако, если здесь не будет откровенного кидалова миноритариев, то на долгосрочные перспективы это особо не повлияет.

❌ Инвестиционная программа на 2026 год была ранее утверждена в размере 857 млрд рублей, что на 18,2% больше, чем в 2025 году. По идее, в 2027м году должно начаться резкое снижение капитальных затрат, рост FCF, но удары по инфраструктуре здесь могут внести свои коррективы.

Вывод:
Дешевле компании по мультипликаторам на нашем рынке вроде нет, оценка мусорная. Бизнес прибыльный и не перегружен долгами, все риски связаны только с действиями мажоритарного акционера (государства). Минэнерго прям жаждит, чтобы компания стоила 0 и поддерживает продление моратория на выплату дивидендов после 2026 года😁.

Будем надеяться, что правительство не продлит мораторий (вроде как оснований для этого нет). В базовом сценарии дивиденды можем увидеть в 2028м году за 2027й год и даже если прибыль не вырастет, то они могут составить вплоть до 100% к текущей цене акций.

👆 В общем, бумаги в портфеле продолжаю держать. В позитивном сценарии здесь потенциал роста в разы больше, чем в каких-либо еще бумагах на нашем рынке.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Россети #FEES

🔥 Важное на рынках

▫️США снова ударили по Ирану — атакован остров Ларак, пишет Axios.

▫️Логистические объекты Ozon были неоднократно атакованы в Ростовской и Белгородской области в последние дни. Пока инфраструктура компании показывает себя более устойчивой, чем у WB.

▫️Правительство продлило временный запрет на экспорт дизельного и судового топлива производителями до 30 сентября 2026 года, общий запрет на экспорт действует по 31 января 2027 года.

▫️ Транснефть приобрела 7,52% акций Газпромбанка за 40 млрд рублей — РБК.

▫️Производство бензина в РФ в конце августа упало до 70% от внутреннего спроса из-за атак БПЛА — Reuters.

▫️Производство растительных масел в РФ по итогам сезона 2025/26 выросло на 6,1% г/г до 10,4 млн т — Oleoscope.

▫️Выдачи ипотеки в июле 2026 г. снизились на 20% м/м до 87 тыс кредитов, в денежном выражении - снижение на треть до 349,8 млрд руб — Скоринг Бюро.

▫️Продажи малой бытовой техники в России в 1п 2026 года выросли на 14,3% г/г до 39,3 млн устройств, в денежном выражении - рост на 4% г/г до 166,2 млрд руб — М.Видео.

▫️ПХГ ЕС заполнены на 63,8% — минимальный показатель на эту дату за всю историю наблюдений с 2011 года.

▫️ВТБ оценивает привлечение по итогам SPO ближе к нижней границе диапазона ₽300-400 млрд. Сделка по покупке 5% доли WB-банка перенесена на сентябрь 2026 года — Пьянов.

▫️Сбер анонсировал "знаковое" SPO на российском рынке
Зампред правления банка Анатолий Попов отметил, что оно выйдет при благоприятных рыночных условиях.

Комментарий:
В пятницу было очень много интересных отчетов, буду постепенно разбирать. Хорошо всё там, где проще перебрасывать расходы на потребителей.

Доброе утро и хорошего дня🙂

🔎 АФК Система (AFKS) может обрушить рынок корпоративных облигаций?

▫️Капитализация: 70,3 млрд ₽ / 7,3₽ за акцию
▫️Выручка TTM: 1355 млрд р
▫️Опер. прибыль TTM: 198,5 млрд р
▫️Убыток TTM: 187,4 млрд р
▫️Скор. убыток TTM: 203,7 млрд р

❗ Отчетов на последние дни вышло море, но от АФК Системы зависит большое количество компаний + это очень крупный эмитент с большими проблемами в бизнесе, которые потенциально могут повлиять на весь рынок корпоративных облигаций.

📉 Кто-то вчера по глупости решил закупиться акциями компании после отчета. Кстати, там нет вообще ничего хорошего, а положение компании выглядит практически безвыходным (если не произойдет какого-то чуда в виде получения бесплатного кредита или проведения допэмиссии на 100-200 млрд р, которую кто-то выкупит).

📊 Чистый убыток формально сократился, но без разовых доходов скорректированный чистый убыток только увеличился и за последние 12 месяцев составил 203,7 млрд р по моим расчетам. Операционная прибыль есть, но она меньше % расходов, что предполагает дальнейший рост долговой нагрузки.

❌ Консолидированный чистый долг сейчас почти 1427 млрд р, доставать существенные суммы денежных средств возможно только через дивиденды МТС. Чистый долг корпоративного центра 330,5 млрд р, 81% от этой суммы нужно погашать в 2026-2027 годах.

👆 Пока компании удается выходить из ситуации и недавно ВТБ получил от Системы в залог пакет акций Ozon. Однако, инструментов становится меньше, а суммы становятся более существенными. Более того, раньше были надежды на то, что ЦБ будет резко снижать ставку, но этот драйвер роста откладывается в долгий ящик.

❌ Биннофарм, Степь, Эталон, Сегежа, Ситроникс, Космос Отель Групп — денежные потоки не генрируют, им наоборот требуется или может потребоваться поддержка со стороны компании. OZON - его перспективы под большим вопросом (зависит от дальнейших ударов), но даже по текущим компания не стоит дешево и хороший момент для выхода из актива упущен. МТС, Медси - прибыльные бизнесы, на которых всё держится (при этом, Медси составляет несущественную долю).

Выводы:
Последний обзор делал в апреле, с тех пор акции обвалились, но интереснее от этого они не становятся. Продолжаю оставаться просто наблюдателем и рекомендую быть осторожнее быть не только с акциями, но и облигациями компании. Время привлечь достаточное финансирование через допэмиссию упущено, теперь вся надежда на помощь поддержки некоторых направлений государством и самого холдинга каким-то крупным госбанком.

Если здесь вдруг ситуация выйдет из под контроля, то всему рынку корпоративных облигаций мало не покажется, имейте это ввиду.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #афксистема #AFKS

🔥 Важное на рынках

▫️Мишустин: ВВП за январь-июнь 2026 г. вырос на 0,6% до 102 трлн руб (в номинальном выражении), доходы бюджета растут существенно больше прогноза (превысили 18,4 трлн руб).

▫️ЦБ высокой ставкой приводит спрос к нормальному росту, такому, который соответствует производственным возможностям экономики — регулятор.

▫️Сделка по продаже Газпром нефтью контрольного пакета акций "Нефтяной индустрии Сербии" (NIS) может быть закрыта уже в сентябре — президент Сербии Вучич.

▫️ Число продавцов на российских маркетплейсах во 2кв 2026г выросло на 20,5% г/г до 1,5 млн лиц, совокупный оборот - на 20,7% г/г до 3,05 трлн руб — Infoline-аналитика.

▫️Правительство не будет раскрывать детали мер поддержки Wildberries из‑за коммерческой тайны — РБК.

▫️Директор ЦРУ посетил Москву, чтобы предупредить Россию не нападать на государства-члены НАТО — CBS News.

▫️Количество реальных скидок на новостройки от застройщиков стало минимум на треть больше г/г, их размер достигает 20%. В среднем скидки находятся на уровне 10-15%. Вместе со скидкой застройщик может предложить ремонт в подарок, машино-место или кладовку.

▫️Экспорт рыбной продукции из РФ в Китай за 7 мес 2026 года вырос в 1,5 раза г/г до $2,64 млрд — ВАРПЭ.

▫️Total Energies завершила передачу своей 10% доли в проекте Арктик СПГ-2 дочерней компании Новатэка — компания.

▫️СД Т-Технологий предлагает установить максимальный возможный объем планируемой допэмиссии для консолидации 100% АО "Точка" в размере 550 млн акций (реальная потребность для сделки - около половины объема).

▫️Логистические объекты Ozon в Оренбурге и Уфе вчера ночью подверглись атаке БПЛА, но возгорания не было.

▫️Число клиентов лизинговых компаний за полтора года сократилось в 3,4 раза из-за дорогих денег и слабого инвестиционного спроса — Известия.

▫️Частные дома в России в августе подорожали на 7% г/г на фоне снижения ипотечных ставок и расширения выдач «Сельской ипотеки» — Ъ.

▫️Продавцов в России с сентября обяжут называть бриллиантами только алмазы природного происхождения.

▫️Добыча газа в России за 7М 2026 года выросла на 3% г/г, до 397 млрд куб. м, благодаря экспорту и росту производства СПГ — Ведомости.

▫️Цена российского коксующегося угля марки ГЖ в портах Дальнего Востока за неделю выросла на 7,7%, до $168 за тонну FOB — максимума за три года. За две недели сырье подорожало на 11,2%.

Комментарий:
Компании опубликовали тьму отчетов, буду постепенно разбирать. Рынок вчера попробовал отскочить на фоне отсутствия плохих новостей в первые за долгое время + курс валюты приближается к комфортному для экспортеров и производителей в РФ.

Доброе утро и хорошего дня 🙂

💻 Софтлайн (SOFL) | Выручка и прибыль растут. Разберем дальнейшие перспективы.

▫️ Капитализация: 21,2 млрд / 53,5₽ за акцию
▫️ Оборот TTM: 139,3 млрд ₽
▫️ Cкор. EBITDA TTM: 9,1 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль TTM: 1,3 млрд ₽

ℹ️ Давненько не разбирал данную компанию, но учитывая продолжительную коррекцию в акциях ИТ-сектора и сегодняшний отчет - как раз будет актуально.

✅ Сразу из позитивного можно отметить ускорение темпов роста оборота во 2кв2026 до +27% г/г, на этом фоне прогноз компании на 2026й год в 145-155 млрд р - выглядит более чем реалистичным. Валовая прибыль и скор. EBITDA растут более быстрыми темпами (+21% г/г и +53% г/г соответственно), скор. EBITDA за последние 12 месяцев и так уже попала в прогнозный диапазон (9-9,5 млрд р), т.е. на 2п2026 закладывается прям очень консервативный сценарий.

👆 Даже несмотря на свойственную ИТ-сектор сезонность (в 4 квартале пик продаж), в 1п2026 получено 1638 млн р прибыли, приходящейся на акционеров, против убытка г/г, что говорит о повышении операционной эффективности.

❗️ 2,6 млрд р составили прочие доходы в результате списания кредиторской задолженности по сделке.  В целом, есть хорошие шансы, что по итогам 2026 года будет получена чистая прибыль даже без учета разового фактора.

✅ В этом году отчетность компании стала более прозрачной, так как появилось более детальное раскрытие по кластерам. Кстати говоря, был сегодня на трансляции Дня Инвестора - там выступали и отвечали на вопросы инвесторов руководители всех ключевых сегментов - кластеров, очень сильная управленческая команда, что внушает доверие.

👆 Основа роста бизнеса - это ИИ-кластер fabricaONE.AI, который во 2кв2026 показал рост оборота на 55% г/г (про него писал отдельно ранее). Крупнейший кластер Цифровых решений в 1п2026 вырос на 15% г/г, что тоже неплохо на фоне сложных экономических условий.

✅ У компании огромный оборот и, по моим прикидкам, в перспективе даже 3% рентабельности по скорректированной чистой прибыли могут привести к сильной переоценке акций от текущих значений. В этом направлении компания движется медленно, но уверенно. В основном рентабельность растёт за счет собственных решений, доля которых в обороте в 1п2026г составляет 32%, но формирует 40% валовой прибыли.

❌ Скорректированный чистый долг вырос до 29,7 млрд р, а ND/EBITDA = 3,3x (компания не видит в этом проблем и считает данный уровень долговой нагрузки приемлемым). При этом, в планах завершить 2026й год с соотношением 2х, что возможно если результаты второго полугодия будут лучше ожиданий.

Вывод:
C момента предыдущего обзора акции прилично скорректировались и сейчас уже выглядят более интересно (особенно на фоне дивидендов и обратного выкупа). Я продолжаю наблюдать за компанией и сектором, конечно, больше всего интересует перспектива дальнейшего роста рентабельности и сокращения долговой нагрузке, что может существенно улучшить инвестиционный кейс.

P.S. Стоит отметить, что сам рынок ИТ продолжает расти двузначными темпами и вряд ли тенденция изменится в ближайшие годы.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Софтлайн #SOFL

🔥 Важное на рынках

▫️Московское УФАС возбудило дело против сети АЗС «Трасса» — ТАСС. Видимо, у компании без этого было мало проблем…

▫️Морские отгрузки нефти из Новороссийска в августе 2026 года сократились в 4,4 раза, а суммарные поставки из портов Юга и Северо-Запада снизились на 26% к июлю, до 6,1 млн тонн. Причина — рост стоимости аренды судов и отказ судовладельцев заходить в Черное море из-за военных рисков.

▫️Операторам «большой четвёрки» разрешат использовать старые частоты и инфраструктуру для сетей 5G — Минцифры.

▫️ Четвёртый по мощности НПЗ России и второй производитель бензина — Норси — приостановил переработку 26 августа после удара беспилотника — Reuters.

▫️Крупнейший контейнерный оператор MSC Mediterranean Shipping Co. немедленно остановил приём новых заявок на перевозки в порт Новороссийск и обратно — BBG.

▫️Потери селлеров Ozon от атак на складские объекты оцениваются более чем в 100 млрд руб - это только товар — аналитик Data Insight Сергей Семко в эфире РБК Радио.

▫️Количество вакансий на российском рынке труда за год на конец августа сократилось на 18% — данные SuperJob.

▫️НКХП: Восстановление возможности отгрузки продукции после ударов БПЛА 12 августа может потребовать от одного до четырех месяцев.

Комментарий:
Хороших новостей для нашего рынка почти нет, разве что радуют немного отчеты компаний (многие отчитываются лучше ожиданий) и ползущий к нормальным значениям курс валюты, который поможет экспортерам заработать больше.

Доброе утро и хорошего дня 🙂