🏗Эмитент: ООО "Легенда"
🏢ООО "Легенда" - компания, объединяющая активы группы Legenda Intelligent Development. Группа строит недвижимость в Санкт-Петербурге и выходит на рынок Москвы: в частности, она получила разрешение на застройку первой очереди Северного речного порта.
В отличие от топовых ЛСР и Сэтла, "Легенда" - относительно небольшой локальный девелопер. По состоянию на 1 марта 2024 г. занимает 216 место в рэнкинге Единого ресурса застройщиков (ЕРЗ). Строит жилье преимущественно в верхнем ценовом сегменте.
Конечный бенефициар группы - Василий Селиванов, возглавлявший компанию Setl City группы Сэтл Групп до 2010 года. Поэтому можно сказать, что Легенда в каком-то смысле "отпочковалась" от Сэтла.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB(RU) от АКРА, ruBBB- от ЭкспертРА.
💼Сейчас на бирже торгуются 2 выпуска на 7 млрд руб., оба с амортизацией: ЛЕГЕНДА1P4 с фиксированным купоном 4 млрд руб. (есть в моем портфеле) и "зеленый" выпуск ЛЕГЕНДА2P1 – флоатер с купоном, который привязан к ключевой ставке по довольно хитрой формуле.
📊Фин. результаты Легенды
Отчета за полный 2023 год ещё не было, так что будем оперировать показателями за 1П2023.
✅Выручка выросла на 30,2% и составила 5,33 млрд против 4,1 млрд в 1П2022.
✅Чистая прибыль взлетела в 10 раз (588 млн руб. после 59,6 млн руб. в 2022-м). Впрочем, среднегодовая динамика скромнее: +10,1%.
✅На эскроу-счетах скопились средства покупателей в размере 31 млрд руб., что в 2,3 раза выше, чем было на конец 2022 года.
🔻Очень быстрыми темпами растут долги: с 7,1 млрд руб. на конец 2020 года до 35,9 млрд руб. на середину 2023. Долг фактически ежегодно удваивается. Облигации занимают 20,4% в структуре долга.
🔻Без учета денег на эскроу-счетах показатель Чистый долг / EBITDA вырос до 5,6x. С учетом эскроу-счетов, долговая нагрузка около 2,2x по итогам 6 мес. 2023 - уже не так страшно.
👍Весь 2023-й Легенда была в ТОПе лидеров по продажам жилья в Питере. Её доля рынка при этом выросла с жалких 0,9% в 2022 году до 3,2% на конец 2023 - почти в 4 раза.
⚙️Параметры выпуска 002Р-02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 2 года
● Купонная доходность: до 17.25%
● Доходность к погашению: до 18.68%
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: да
● Рейтинг: BBB(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да
👉В даты выплат 18-го и 21-го купонов будет погашено по 16,67% от номинала, в дату выплаты 24-го купона — 66,66% от номинала.
👉Организатор выпуска - Совкомбанк.
👉Сбор книги заявок - 5 апреля, размещение на бирже - 10 апреля 2024 года.
🤔Резюме: такое нам нравится
🏗Итак, Легенда размещает выпуск объемом 3 млрд руб. на 2 года с ежемесячной выплатой купонов, без оферты и с амортизацией в конце срока обращения.
✅Рост операционных показателей. Девелопер не отстаёт от лидеров по продажам жилья в СПб и собирается выходить на рынок Москвы.
✅Заявленные купон и доходность к погашению - выше рынка. Амортизация начнется лишь ближе к концу срока обращения и почти не ухудшит общую доходность.
⛔️Быстро растет долг. Чтобы развиваться и строить дальше, Легенда занимает всё больше и больше. Впрочем, долговая нагрузка с учетом эскроу-счетов пока вполне умеренная.
⛔️Отраслевые риски: жилое строительство - это цикличная отрасль с высоким долгом, где все козыри в руках у банков. К тому же, перспективы рынка недвижимости в РФ на ближайшие годы туманны.
💼Вывод: симпатичный выпуск регионального девелопера, который в свою очередь строит симпатичные дома (сам видел). Легенда объединила в себе доходность ВДО с параметрами эмитента, которому не страшно дать в долг на 2 года. Я бы присмотрелся.
⚠️UPD: Легенда перенесла размещение на неопределенный срок🤷♂️
📍Ранее разобрал новые выпуски ЭР Телеком, Окей, флоатеры от X5 Финанс и Газпрома.
#облигации
