"Некоторым на нашей бирже не мешало бы подлечиться". Так подумали боссы Ozon Фармацевтики, и решили не откладывать IPO в долгий ящик. Лидер страны по производству дженериков вслед за собратом-Промомедом выходит на Мосбиржу.
💊Эмитент: ПАО "Озон Фармацевтика"
🧬Один из лидеров в производстве фарм-препаратов в России. Портфель компании насчитывает более 500 лекарств и является крупнейшим в РФ. К маркетплейсу ОЗОН отношения не имеет, ребята просто однофамильцы.
🧪100% выручки приходится на дженерики - копии оригинальных запатентованных препаратов. Работает во всех областях, включая онкологию, аутоимунные заболевания и биотех. Препараты для сердечно-сосудистой и нервной систем — около половины валовой выручки в 2023 г.
📊Фин. показатели за 6 мес. 2024:
✅Выручка выросла на 63% г/г и составила 12,6 млрд ₽. Компания объясняет результаты полугодия изменением структуры продаж в пользу более дорогостоящих лекарств.
✅EBITDA выросла в 2,7 раза до 5 млрд ₽. Рентабельность достигла 40% против 24% годом ранее. Чистая прибыль взлетела аж в 4,4 раза, до 2,9 млрд ₽.
✅Чистый долг за 1П2024 уменьшился на 35% до 8 млрд ₽. В основном такое снижение вызвано погашением арендных обязательств на 3,5 млрд ₽ перед "дочками" ввиду их консолидации. Показатель ЧД/EBITDA снизился до комфортных 0,8х.
Прибыль по годам в динамике: 2021 - 3,9 млрд ₽, 2022 - 3,6 млрд, 2023 - 4 млрд. С одной стороны, радует стабильность. С другой, доход топчется на месте даже в условиях отсутствия западных конкурентов.
⚙️Параметры IPO
⏳Сбор заявок - с 11 по 16 октября. Старт торгов 17 октября под тикером OZPH.
💰Ценовой коридор - от 30 до 35 ₽ за акцию. Общая капитализация компании составит ок. 30-35 млрд ₽ без учета привлеченных средств.
👉Размещение по схеме Cash-in. Компания заявила, что средства направят на развитие бизнеса и снижение долга.
👉На рынок придут 100 млн новых акций путем допэмиссии. Free-float составит около 10%.
💸Дивиденды
Согласно дивполитике, дивы будут ежеквартальными. Размер зависит от уровня долговой нагрузки и может составлять от 15 до 50% ЧП, но не более 100% чистого денежного потока.
💰В 2021–2023 компания направила на выплату дивидендов 3,8 млрд ₽, что соответствует ~33% от ЧП за период. Если ориентироваться на это, дивы за 2024 г. могут составить порядка 2 ₽ на акцию (доходность 5,7% от цены IPO). Ну такое.
⚠️Ключевые риски
Все плюсы компания раскрыла в своей презентации. Давайте оценим минусы, о которых почему-то почти никто не пишет.
⛔️Жесткая конкуренция. Западные производители свернули фарм-бизнес в РФ, поэтому продажи у ОЗОН-Фармы прут вверх. Но вообще дженерики - не самое уважаемое и прибыльное направление в индустрии, а конкуренция велика и среди внутренних игроков.
⛔️Регулирование цен. В 2022-2023 годах был резкий рост цен на лекарства (вот и секрет отличного отчета). Но если государство решит навести порядок в этой сфере, выручка и прибыль просядут.
⛔️Репутационные риски. В сети масса жалоб на неэффективность препаратов под маркой Озон. Сама компания, кстати, гордится тем, что умеет "договариваться" с аптеками - продукция фирмы представлена более чем в 80% аптечных сетей.
🎯Резюме
Кажется, что компания выходит по справедливой оценке. Форвардный P/E оценивается в 6-6,5х, EV/EBITDA - 4,5х. По EV/EBITDA Озон стоит в 2-2,5 раза дешевле Промомеда.
Некоторые банки оценивают реальную капитализацию в 100 млрд ₽ - т.е. якобы в 3 раза (!) выше, чем цена IPO. "Меня терзают смутные сомнения..." (с)
Обнадёживает схема Cash-in, в отличие от недавних IPO Займер, ВИ.ру и Аренадата. С другой стороны, DELI тоже размещался Cash-in, а все деньги в итоге ушли мажоритарным акционерам "за долги".
🚀Выбрано самое удачное время: вышел отличный отчет, в котором выручка и прибыль бьют рекорды, а долг резко снизился. Понятно желание собрать максимум денег с рынка именно сейчас, "пока горячо".
Подозрительно много восторженных отзывов о том, как же дёшево размещается компания. Закрадывается мысль - а может, ОЗОН-Ф "стимулирует" не только аптеки, но и крупных блогеров перед IPO? Да не, бред какой-то😉
#IPO #OZPH
