Царьград.Про

⬆️Офлайн-ритейл предложил ввести сбор 5% с оборота ПВЗ

Представители непродовольственной розницы и владельцы региональных торговых центров предложили правительству изменить налоговые условия для маркетплейсов и пунктов выдачи заказов.

Среди инициатив есть перевод ПВЗ на общую систему налогообложения либо введение компенсирующего сбора в размере 5% от стоимости выдаваемых товаров.

Пока это предложение участников рынка, решения о введении нового сбора нет.

Авторы обращения объясняют инициативу различиями в условиях работы традиционной торговли и электронной коммерции, включая налоговую нагрузку и используемые маркетплейсами агентские и комиссионные модели.

Введение сбора непосредственно с оборота может заметно повлиять на экономику пунктов выдачи, поскольку налог будет рассчитываться от стоимости проходящих через точку товаров, а не от дохода владельца ПВЗ.

Итоговый эффект будет зависеть от того, кто станет плательщиком и сможет ли часть дополнительных расходов быть переложена на маркетплейсы, продавцов или покупателей.

При этом электронная торговля продолжает расширяться.

Во втором квартале 2026 года интернет-магазины и сервисы доставки продуктов выполнили 292,1 млн заказов, что на 22% больше год к году. Объем продаж достиг 446,9 млрд рублей и вырос на 25%.

Крупные традиционные сети также увеличивают собственные онлайн-продажи. Выручка цифровых бизнесов X5 во втором квартале выросла на 25,4%, до 85,7 млрд рублей, тогда как совокупная выручка компании прибавила 9,9%. Динамика показывает, что развитие электронной коммерции происходит и внутри крупнейших офлайн-сетей.

📈 Царьград.Про — подпишись и понимай раньше других

🏛 Мосбиржа оспорила санкции Евросоюза в суде

Московская биржа обратилась в Общий суд Европейского союза с иском к Совету ЕС, оспаривая ограничительные меры, введенные против площадки в июле 2026 года. Заявление поступило в суд 5 октября.

Содержание требований пока не раскрывается. В опубликованной карточке дела отсутствуют сведения о правовых основаниях, на которые ссылается Мосбиржа, а также о том, требует ли она полной отмены ограничений или оспаривает отдельные положения санкционного решения.

Общий суд ЕС рассматривает иски компаний и физических лиц к институтам Евросоюза, включая требования об отмене санкционных актов.

После регистрации дела суду предстоит получить позиции сторон и материалы, на которых Совет ЕС основывал введение ограничений.

Само обращение в суд не приостанавливает действие санкций. Ограничительные меры продолжают применяться до отдельного решения суда либо их изменения со стороны властей Евросоюза.

📈 Царьград.Про — подпишись и понимай раньше других

💰 Рост денежной массы ускорился до 13,2%

Денежная масса М2 в России в сентябре увеличилась на 0,6% к предыдущему месяцу, а годовой темп роста ускорился до 13,2%, следует из данных Банка России.

В августе показатель составлял 12,8%. С учетом объема М2 на начало сентября денежная масса сейчас приблизилась к 138 трлн рублей.

Сам по себе рост М2 не означает сопоставимого увеличения кредитования или потребительского спроса. В агрегат входят наличные деньги, средства на текущих счетах и рублевые депозиты населения и компаний.

При высокой ключевой ставке значительная часть средств остается на банковских вкладах, в связи с чем денежная масса может увеличиваться одновременно с дорогим кредитом и слабой инвестиционной активностью.

На сентябрьском заседании Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14%, а устойчивый рост цен оценивал в 5–6% в годовом выражении.

При этом предприятия в опросах регулятора продолжали указывать на жесткие условия кредитования. Такая комбинация показывает, что объем денег в системе и их доступность для реального сектора могут двигаться по разным траекториям.

Сравнивать рост М2 на 13,2% напрямую с инфляцией также некорректно. Для цен имеет значение не только количество денег, но и то, насколько активно они используются для покупки товаров, услуг и активов. Если средства концентрируются на депозитах, их влияние на текущий спрос ограничено.

При снижении ставок ситуация может измениться. Часть накопленных на вкладах средств способна перейти в потребление, недвижимость и финансовые активы, одновременно увеличивая внутренний спрос. Именно поэтому структура денежной массы становится не менее важной, чем ее общий объем.

Сентябрьские данные показывают, что денежное предложение продолжает расширяться даже при ключевой ставке 14%.

Для оценки состояния экономики теперь важнее понять, какая часть этого прироста остается в сбережениях, а какая поступает в кредитование предприятий и инвестиции.

📈 Царьград.Про — подпишись и понимай раньше других

🏛 Исламский банкинг предлагают вывести из эксперимента. Оправдывают ли цифры такое решение?

Банк России обсуждает перевод партнерского, или исламского, финансирования из экспериментального режима в постоянный. Один из аргументов – потенциальный приток капитала из исламских стран, который оценивают до 1 трлн рублей. Однако результаты действующего эксперимента пока показывают значительно меньший масштаб рынка.

Пилот действует с сентября 2023 года в Татарстане, Башкортостане, Дагестане и Чечне и уже продлен до сентября 2028-го. К середине 2026 года в реестре находились 38 организаций. Объем размещенных средств достиг 10,4 млрд рублей, привлеченных – 16 млрд. Это более чем в 60 раз меньше заявленного потенциала в 1 трлн рублей.

При этом опубликованная статистика пока не подтверждает и масштабного притока денег из-за рубежа. На конец сентября 2024 года более 99% привлеченных средств приходилось на российских резидентов. То есть эксперимент показывает внутренний спрос на партнерские финансовые продукты, но не доказывает, что их отсутствие было главным препятствием для инвесторов из исламских государств.

Тем более капитал стран Залива давно работает с традиционными финансовыми инструментами. Один из крупнейших суверенных фондов ОАЭ – ADIA – значительную часть портфеля размещает в Северной Америке и Европе, инвестируя в акции, облигации, кредитные инструменты, инфраструктуру и прямые инвестиции.

Для крупных инвесторов решающими остаются доходность, риски, ликвидность, защита собственности и возможность вывести капитал. Исламские финансовые инструменты способны расширить выбор, но сами по себе не снимают санкционные, валютные и инфраструктурные ограничения.

Не исчезает и стоимость денег. Например, при мурабахе организация приобретает актив и перепродает его клиенту с заранее установленной наценкой и рассрочкой. Формального процента нет, но доход поставщика капитала включается в стоимость сделки. Для бизнеса в конечном счете важны цена финансирования и распределение рисков.

Создание постоянного режима потребует и отдельной инфраструктуры – стандартов, учета, раскрытия информации и надзора. Такие затраты оправданы при наличии дополнительного спроса, но нынешний рынок пока остается небольшим по сравнению с банковским кредитованием и облигациями.

Главный вопрос поэтому именно в сроках. Эксперимент продлен до 2028 года, чтобы проверить спрос и настроить регулирование. Его досрочный перевод в постоянный режим означает решение до получения полного массива данных. Партнерское финансирование вполне может занять свою нишу для граждан и компаний, которым важны религиозные и этические ограничения. Но цифры пока не подтверждают более сильный тезис – что именно отсутствие исламского банкинга сдерживало крупный капитал из стран Залива.

Поэтому 1 трлн рублей пока остается оценкой потенциальной емкости, а не подтвержденным инвестиционным потоком. Экономическое обоснование постоянного специального режима станет значительно сильнее, если эксперимент покажет реальный приток иностранного капитала, а не только рост внутреннего спроса с низкой базы.

📈 Царьград.Про — подпишись и понимай раньше других

В России строят 42 центра обработки данных на 280 млрд рублей

В России сейчас реализуются проекты строительства 42 центров обработки данных, общий объем инвестиций превышает 280 млрд рублей, сообщил премьер-министр Михаил Мишустин.

Эти мощности должны стать основой для дальнейшего развития облачных сервисов, искусственного интеллекта и других цифровых решений.

Правительство связывает расширение вычислительной инфраструктуры с технологической независимостью страны.

По словам Мишустина, собственные мощности приобретают особое значение на фоне того, что ведущие мировые державы стремятся закрепить зависимость других государств от своих технологий и инфраструктуры в сфере искусственного интеллекта.

Центры обработки данных становятся одним из ключевых элементов экономики ИИ, поскольку обучение и эксплуатация крупных моделей требуют значительных вычислительных ресурсов, стабильного электроснабжения и высокоскоростных каналов связи.

Чем больше таких мощностей расположено внутри страны, тем ниже зависимость компаний и государственных структур от зарубежных облачных платформ.

Объем инвестиций более 280 млрд рублей показывает, что создание вычислительной инфраструктуры уже стало отдельным крупным направлением капитальных вложений. Средний объем инвестиций на один проект при простом расчете превышает 6,6 млрд рублей, хотя фактический масштаб центров существенно различается.

Расширение сети ЦОД также увеличивает спрос со стороны энергетики, телекоммуникационного сектора и производителей серверного оборудования.

Для крупных центров стоимость электроэнергии и доступность мощностей становятся одними из главных факторов при выборе площадки, поскольку современные вычислительные комплексы потребляют сотни мегаватт.

📈 Царьград.Про — подпишись и понимай раньше других

💰 Продажи отечественного ПО в первом полугодии достигли 3 трлн рублей

Продажи программного обеспечения компаний России в первом полугодии достигли 3 трлн рублей, увеличившись примерно на треть год к году, сообщил премьер-министр Михаил Мишустин.

По его словам, спрос на отечественные IT-решения продолжает расти как со стороны бизнеса, так и государственного сектора.

Одновременно расширяется число компаний, которые пользуются отраслевыми мерами поддержки.

Аккредитацию подтвердили около 20 тыс. IT-компаний, для которых предусмотрены налоговые льготы и другие меры стимулирования.

Мишустин также отметил бюджетную отдачу от поддержки отрасли.

По его словам, каждый рубль, направленный государством на соответствующие меры, позволяет вернуть в бюджет почти 2,5 рубля. Такой результат формируется за счет роста оборотов компаний, увеличения налоговой базы и расширения занятости в секторе.

Рост продаж программного обеспечения отражает продолжающееся замещение зарубежных решений в корпоративной и государственной инфраструктуре. Наибольший спрос сохраняется на системы управления, информационной безопасности, облачные сервисы и программные продукты для крупных предприятий.

Увеличение рынка примерно на треть за полугодие показывает, что отрасль продолжает расти быстрее многих традиционных сегментов экономики.

📈 Царьград.Про — подпишись и понимай раньше других

Предприятия смогут получать кредиты на роботизацию под 5%

Предприятия в России получат доступ к льготному финансированию для покупки и внедрения промышленной робототехники, а также автоматизированных производственных и логистических решений.

Для большинства регионов ставка по программе Минпромторга составит 5% годовых, для воссоединенных регионов — 3%.

К программе присоединился ВТБ. Банк уже прорабатывает первые пилотные сделки и готов принимать заявки от предприятий, которые планируют модернизацию производственных процессов с использованием робототехнических комплексов.

О новых условиях финансирования рассказал заместитель председателя правления ВТБ на финале «Бизнес Баттла» в Калининграде.

Льготная ставка снижает стоимость капитала для проектов автоматизации, где первоначальные инвестиции могут быть значительными, а срок окупаемости зависит от загрузки оборудования и достигнутого роста производительности. Для предприятий такой механизм расширяет возможности обновлять производственные линии без привлечения финансирования по стандартным банковским ставкам.

Показательна динамика Калининградской области, где плотность роботизации за год выросла более чем в четыре раза. Число промышленных роботов увеличилось с 53 до 232 единиц на 10 тыс. работников обрабатывающей промышленности.

Рост этого показателя показывает, насколько быстро предприятия могут наращивать автоматизацию при наличии инвестиционных проектов и доступного финансирования.

Расширение программы Минпромторга создает дополнительный канал для закупки оборудования и внедрения роботизированных решений в промышленности, где потребность в повышении производительности остается одной из ключевых задач.

📈 Царьград.Про — подпишись и понимай раньше других

📱📱 МТС строит инфраструктуру для беспилотного транспорта «Яндекса»

МТС разворачивает сеть высокоточного позиционирования для автономного транспорта «Яндекса». Инфраструктура уже работает на трассе М4 до Воронежа и на М12 до Казани, а к концу 2026 года покрытие М4 планируется расширить до Новороссийска. На М12 сервис должен дойти до Тюмени к 2028 году.

МТС отвечает за передачу данных и корректирующих поправок к спутниковым координатам.

Наземные станции позволяют повысить точность определения местоположения транспорта до 2–5 см, что важно для автономного движения на магистралях, где система должна точно определять полосу, положение относительно разметки и траекторию.

Технологическую часть беспилотного вождения разрабатывает «Яндекс». Компания уже использует автономные грузовики для коммерческих перевозок по М4, М11 и Центральной кольцевой автодороге. Во втором квартале 2026 года коммерческий парк достиг 24 грузовиков.

Расширение маршрутов создает спрос на сопутствующую инфраструктуру, которая обеспечивает устойчивую передачу данных и высокоточную навигацию вдоль трасс. Для МТС проект расширяет набор услуг для корпоративных клиентов за пределами традиционной мобильной связи.

Автоматизация грузоперевозок формирует для операторов связи отдельный сегмент услуг, связанный с транспортной инфраструктурой.

При этом стоимость контракта между МТС и «Яндексом», объем инвестиций и расходы на дальнейшее обслуживание сети не раскрывались, в связи с чем оценить вклад проекта в финансовые результаты МТС пока невозможно.

📈 Царьград.Про — подпишись и понимай раньше других

🇷🇺 Мобильный интернет-трафик в России сократился на 6%

Во втором квартале 2026 года объем мобильного интернет-трафика в России снизился на 6% год к году, до 12,1 млрд ГБ. За тот же период трафик фиксированного интернета вырос на 55% и достиг 58,6 млрд ГБ.

На динамику повлияло в том числе ограничение мобильного доступа в отдельных регионах, из-за которого часть интернет-активности переносится на домашние и корпоративные фиксированные сети.

При этом снижение объема переданных данных не означает сопоставимого сокращения расходов абонентов, поскольку значительная часть мобильных тарифов предполагает фиксированную ежемесячную плату.

Финансовые показатели «Ростелекома» подтверждают расхождение между динамикой трафика и выручки. Во втором квартале доход компании от фиксированного доступа в интернет увеличился на 15% год к году, до 33,5 млрд рублей. Выручка мобильного направления выросла на 10%, до 77,2 млрд рублей.

Рост фиксированного сегмента компания связывала с подключением новых абонентов по оптическим линиям и увеличением средней выручки на одного пользователя.

В мобильной связи дополнительный доход обеспечивали развитие сервисов и увеличение платежей клиентов, в связи с чем падение потребления трафика не привело к снижению выручки направления.

Для операторов объем переданных гигабайтов сам по себе не определяет финансовый результат.

Более существенное значение имеют число платящих абонентов, средний доход с клиента и загрузка инфраструктуры, поскольку рост трафика без соответствующего увеличения платежей повышает расходы на сеть, тогда как сокращение передачи данных при сохранении абонентской платы может почти не отражаться на выручке.

📈 Царьград.Про — подпишись и понимай раньше других

🏦 Совкомбанк увеличит объем выкупа акций до 3 млрд рублей в квартал

С 7 октября 2026 года Совкомбанк увеличивает плановый объем покупок собственных акций с 2 млрд до 3 млрд рублей в квартал. В третьем квартале бумаги были приобретены на 2 млрд рублей, что соответствовало первоначальным параметрам программы, объявленной 20 июня.

Механизм покупок сохраняется. Акции приобретают компании страховой группы Совкомбанка за счет собственных средств, заявки выставляются в биржевой стакан по заранее установленному алгоритму, а дневной объем ограничен 10% среднедневного оборота. Возвращать приобретенные бумаги на рынок в рамках действующего порядка не планируется, срок завершения программы заранее не установлен.

Увеличение объема покупок происходит при оценке банка примерно в 0,5 капитала. Рентабельность капитала Совкомбанка в первом полугодии составила 21,1%. Если использовать этот показатель и текущую оценку как ориентиры, отношение прибыли к рыночной стоимости капитала получается около 42%.

Такой расчет показывает, почему покупка акций при стоимости существенно ниже балансового капитала может иметь экономический смысл для группы, хотя фактический результат зависит от будущей прибыли банка и цены приобретения бумаг.

При этом эффект программы для акционеров определяется дальнейшей судьбой выкупленного пакета.

Пока акции находятся у компаний группы, количество выпущенных бумаг Совкомбанка не сокращается. Наиболее прямой эффект на показатели в расчете на одну акцию возник бы при последующем погашении приобретенного пакета.

Менеджмент пока не объявлял окончательного решения относительно выкупленных бумаг.

При этом банк сообщал, что использовать их в программе мотивации сотрудников не планируется. Возможные дальнейшие действия будут зависеть от ситуации на рынке и корпоративных решений группы.

📈 Царьград.Про — подпишись и понимай раньше других

🏦 Т-Технологии заходят на крипторынок: гонка за первые лицензии началась

5 октября две дочерние компании «Т-Технологий» подали в Банк России документы для допуска к работе на крипторынке. В тот же день аналогичный шаг сделал Сбер. После запуска нового регулирования банки начали занимать позиции в формирующейся инфраструктуре цифровых валют.

Одна из ключевых ставок «Т-Технологий» – сервис «Атомайз», который группа рассчитывает вывести в число первых цифровых депозитариев. Такие организации будут хранить криптовалюту и учитывать права на нее – фактически выполнять для цифровых активов функцию депозитария на традиционном фондовом рынке. Формально банки подают не заявки на классические лицензии, а документы для включения в специальные реестры ЦБ. Регулятор проверяет владельцев, менеджмент, капитал, внутренний контроль и IT-инфраструктуру. Особенно жесткие требования предусмотрены для цифровых депозитариев из-за рисков хранения криптоактивов.

Действующие банки при этом получают преимущество: поскольку они уже прошли банковское лицензирование и соответствуют значительной части требований, процедура допуска для них упрощена.

Новое регулирование разделяет участников рынка по функциям. Криптообменники смогут покупать и продавать цифровую валюту, цифровые депозитарии – хранить и учитывать активы, операторы информационных систем – обслуживать цифровые права. При этом криптовалюта не становится обычным платежным средством: рассчитываться ею внутри России по-прежнему нельзя. Разрешается инвестирование через регулируемую инфраструктуру и использование цифровых валют в трансграничных расчетах. Для неквалифицированных инвесторов предусмотрен лимит – 300 тыс. рублей в год через одного посредника.

Поэтому банки торопятся получить допуск в числе первых. О планах работать на новом рынке помимо «Т-Технологий» и Сбера сообщали Альфа-банк, ВТБ, Совкомбанк, Озон Банк, ПСБ и Газпромбанк. У крупных банков уже есть клиентская база, платежная и инвестиционная инфраструктура, поэтому добавление криптосервисов становится расширением существующих экосистем.

Для «Т-Технологий» логика особенно понятна. Группа уже располагает брокерской и технологической платформой, а аудитория Т-Банка пересекается с потенциальными пользователями цифровых активов. Ранний запуск собственного депозитария позволит встроить покупку и хранение криптовалют в действующую финансовую экосистему.

Быстрого существенного вклада в выручку ждать не стоит: регулируемый крипторынок только формируется, а розничный доступ остается ограниченным. Главная ценность сейчас – занять место в инфраструктуре до того, как рынок будет распределен между крупными игроками.

Для «Т-Технологий» это ставка прежде всего не на сегодняшнюю прибыль, а на позицию в индустрии, масштаб которой будет зависеть от дальнейшего развития регулирования.

📈 Царьград.Про — подпишись и понимай раньше других

Власти могут частично открыть экспорт дизеля для отдельных НПЗ

Власти рассматривают возможность частично снять запрет на экспорт дизельного топлива в октябре для отдельных производителей, чтобы предотвратить переполнение хранилищ и сохранить загрузку нефтеперерабатывающих заводов.

Пока действующий запрет для производителей установлен до 31 октября включительно, окончательное решение об исключениях не принято.

Вице-премьер Александр Новак ранее объяснял, что ограничение экспорта может создать риски для переработки, если внутренние запасы дизеля превысят возможности хранения. При заполненных резервуарах предприятия вынуждены сокращать выпуск дизельного топлива, а технологические особенности НПЗ могут одновременно потребовать уменьшения переработки нефти в целом.

Такой сценарий способен затронуть производство других нефтепродуктов, которые востребованы на внутреннем рынке.

В связи с этим экспорт части избыточного дизеля позволяет поддерживать загрузку предприятий и снижает риск вынужденного сокращения выпуска бензина и других видов топлива.

Для нефтяных компаний экспортное послабление создаст дополнительный канал реализации продукции в период высокого предложения дизеля. Экономический эффект будет зависеть от мировых цен, стоимости логистики и конкретных объемов, которые разрешат отправлять за рубеж.

На внутреннем рынке доходность поставок поддерживает топливный демпфер, который компенсирует компаниям часть разницы между экспортной альтернативой и установленными ценовыми ориентирами внутри страны. Возможность одновременно реализовывать излишки на внешнем рынке может снизить давление на запасы без необходимости сокращать переработку.

Оценивать влияние возможного решения на отдельные компании, включая «Газпром нефть» и «Башнефть», пока преждевременно. Ключевыми параметрами станут перечень предприятий, которые получат право на экспорт, допустимые объемы поставок и срок действия исключений.

📈 Царьград.Про — подпишись и понимай раньше других

✈️ Следствие раскрыло детали сделки по делу экс-главы «Аэрофлота»

Ущерб по уголовному делу о злоупотреблении полномочиями в отношении бывшего генерального директора «Аэрофлота» Михаила Полубояринова оценивается примерно в 7,5 млрд рублей, сообщает ТАСС.

По версии следствия, эпизод связан со сделкой с имуществом ЗАО «Маслопродукт-био». Компания, стоимость которой оценивалась примерно в 9 млрд рублей, в рамках сделки была оценена в 1,2 млрд рублей.

Для расчетов использовался вексель «ВЭБ РФ» номиналом 7,5 млрд рублей. Из этой суммы около 1,5 млрд рублей, согласно материалам дела, были направлены непосредственно на оплату приобретаемого имущества.

Следствие считает, что Полубояринов участвовал в схеме, связанной с получением активов компании по существенно заниженной стоимости. Разница между оценочной стоимостью имущества и параметрами сделки легла в основу расчета предполагаемого ущерба.

📈 Царьград.Про — подпишись и понимай раньше других

🏛 Петербургская биржа ограничит публикацию данных по топливу

Петербургская биржа прекратит публиковать часть информации о торгах бензином и дизельным топливом. Из открытого доступа будут исключены данные об объемах заключенных договоров по отдельным биржевым инструментам.

Изменения затронут также ежедневные и ежемесячные бюллетени по итогам торгов в секции «Нефтепродукты». Биржа прекратит публикацию соответствующих материалов, включая ранее сформированный архив.

Ограничение связано с указом президента, который устанавливает особый порядок раскрытия информации о деятельности топливно-энергетического комплекса.

Новые требования распространяются на данные, позволяющие детально оценивать отдельные параметры производства, реализации и движения энергоресурсов.

Петербургская биржа остается одной из основных площадок, на которой нефтяные компании реализуют бензин и дизель для внутреннего рынка.

Ее статистика использовалась участниками отрасли для оценки объемов предложения и динамики торгов наряду с ценовыми индикаторами.

После ограничения публикаций объем доступной рынку оперативной информации сократится. При этом сами торги нефтепродуктами продолжатся, изменения касаются прежде всего состава данных, которые биржа размещает в открытом доступе.

📈 Царьград.Про — подпишись и понимай раньше других

🏛 Минфин снова не смог разместить ОФЗ. Что происходит с долговым рынком?

Рынок государственного и корпоративного долга входит в четвертый квартал с высокой ключевой ставкой, дорогим рефинансированием и растущим бюджетным дефицитом. Минфин вновь не смог разместить ОФЗ на приемлемых условиях, а на корпоративном рынке растет число дефолтов. Эксперт Владимир Левченко рассказал «Царьград.Про», почему считает нынешнюю конструкцию уязвимой и от чего будет зависеть ситуация до конца года.

По мнению Левченко, одна из проблем – реакция финансовых властей на инфляционные ожидания. ЦБ сохраняет жесткую денежно-кредитную политику, однако высокая ставка сама по себе не устраняет локальные ограничения предложения. При этом дорогие деньги уже давят на долговой рынок: стоимость рефинансирования растет, а для части корпоративных заемщиков доступ к новому финансированию становится сложнее.

Особенно чувствительны компании, которые ранее привлекали кредиты с плавающей ставкой, рассчитывая на относительно короткий период дорогих денег. Он оказался значительно длиннее ожиданий. Теперь старые обязательства приходится обслуживать при высокой стоимости капитала. Левченко спорит и с тезисом о том, что жесткие финансовые условия автоматически приводят к уходу менее эффективных компаний и перераспределению ресурсов в пользу сильных. Проблемные предприятия могут продолжать работу за счет банковского финансирования, поскольку кредиторы заинтересованы в сохранении денежного потока для обслуживания старых долгов. В результате давление может распространяться и на более устойчивых конкурентов.

Отдельный вопрос – бюджет. Дефицит федерального бюджета в 2026 году составляет 3,2% ВВП против значительно более низких первоначальных ожиданий, а на 2027 год предусмотрено 2,3%. При этом обслуживание государственного долга дорожает, и Минфину приходится занимать на рынке в условиях высоких ставок.

Левченко считает, что в такой ситуации стоит пересмотреть и параметры бюджетного правила. Сейчас часть дополнительных нефтегазовых доходов направляется на операции с валютой и золотом. По его мнению, при высоком дефиците и дорогом внутреннем долге необходимо обсуждать, какая часть экспортной выручки должна возвращаться в экономику через инвестиции и расширение производства.

Еще одна проблема – доверие к долгосрочным ориентирам. Минфин рассчитывает увеличить капитализацию фондового рынка до 66% ВВП к 2030 году и до 75% к 2036-му. Но одного целевого показателя недостаточно: бизнесу должны быть выгодны выход на биржу и привлечение капитала, а инвесторам – долгосрочные вложения в российские активы.

До конца года резкого ухудшения Левченко не ожидает. Многое будет зависеть от нефтегазовых доходов, валютной выручки экспортеров и действия бюджетного правила.

Отдельным риском остается возможное изменение налогообложения пассивных доходов. В условиях, когда внутренний инвестиционный ресурс только формируется, дополнительная налоговая нагрузка способна снизить привлекательность облигаций и других инструментов для частных инвесторов.

Поэтому главный вопрос четвертого квартала – не только уровень ключевой ставки. Для долгового рынка критично, сможет ли финансовая политика одновременно обеспечить спрос на государственные заимствования, не усилить давление на корпоративный долг и сохранить интерес частного капитала к российскому рынку.

📈 Царьград.Про — подпишись и понимай раньше других

🏛 ЦБ отложил нейтральную ставку до 2029 года. Насколько реалистичен этот сценарий?

Банк России ожидает, что средняя ключевая ставка в 2027 году останется на уровне 10,5–12,5%, а к нейтральному диапазону 7,5–8,5% регулятор вернется только в 2029-м. Причем этот срок уже несколько раз переносился. От того, удастся ли теперь выдержать траекторию, зависит стоимость капитала для всей экономики.

Траектория снова сдвинулась

По базовому сценарию ЦБ средняя ставка должна составить 10,5–12,5% в 2027 году, снизиться до 8–9% в 2028-м и до 7,5–8,5% в 2029-м. То есть однозначная ставка ожидается уже через два года, однако возвращение непосредственно к нейтральному уровню отложено до 2029-го. Еще в прогнозах 2024 года ЦБ рассчитывал достичь диапазона 7,5–8,5% в 2027 году. Весной 2026-го срок перенесли на 2028-й, затем – на 2029-й. Только с апреля прогноз средней ставки на 2027 год был повышен с 8–10% до 10,5–12,5%.

Причина – ухудшение исходных условий. ЦБ повысил прогноз инфляции на 2026 год до 6–7% и снизил оценку роста ВВП до 0–1%. Среди факторов регулятор называет ограничения производственных возможностей, рост цен на нефтепродукты и более стимулирующую бюджетную политику.

Дорогие деньги ограничивают инвестиции

Проблема в том, что ставка способна охлаждать спрос, но не может сама расширить предложение. Она ограничивает кредитование и сдерживает вторичные эффекты ценовых шоков, тогда как восстановление мощностей и увеличение выпуска требуют инвестиций. В июле средняя ставка по краткосрочным кредитам нефинансовым компаниям составляла 16,8%, по долгосрочным – 12,9%. Для МСП – 17,9% и 14,7% соответственно. При такой цене денег проекты с длительным сроком окупаемости проходят значительно более жесткий отбор.

Инвестиции в основной капитал в 2025 году снизились на 2,3% после среднего роста на 8,4% ежегодно в 2021–2024 годах. Финансовый результат компаний также ухудшается: за первое полугодие 2026 года он составил 11,7 трлн рублей – 86,7% от прошлогоднего уровня.

При этом именно рост производительности способен ускорить снижение ставки. В дезинфляционном сценарии ЦБ расширение производственных возможностей позволяет снизить среднюю ставку до 9–11% уже в 2027 году и до 7–8% в 2028-м. Но слишком быстрое смягчение несет обратный риск. Инфляционные ожидания населения в сентябре выросли до 14,2%. Если кредитование и потребление ускорятся раньше производства, дополнительный спрос снова столкнется с ограниченным предложением и затормозит снижение инфляции.

2029 год – пока только базовый сценарий

Возвращение к 7,5–8,5% зависит прежде всего от инфляции, бюджета и способности экономики увеличивать предложение.

Базовый сценарий предполагает снижение инфляции к 4% и постепенное сокращение бюджетного импульса. Структурный первичный дефицит, по расчетам ЦБ, должен уменьшиться с 2% ВВП в 2026 году до 1% в 2027-м, 0,5% в 2028-м и нуля с 2029 года. Более высокий бюджетный спрос потребует более жесткой денежно-кредитной политики. Есть и менее благоприятные варианты. В проинфляционном сценарии ставка составляет 13–15% в 2027 году, 11–12% в 2028-м и остается на уровне 8,5–9,5% даже в 2029-м. Рисковый сценарий допускает 9,5–10,5%.

Поэтому 7,5–8,5% в 2029 году – не гарантированный срок, а результат конкретного набора условий. Если инфляция закрепится около 4%, бюджетный импульс ослабнет, а производственные возможности будут расширяться, нынешняя траектория выглядит достижимой. Если ограничения предложения и высокие инфляционные ожидания сохранятся, возвращение к нейтральной ставке может снова отложиться – как это уже происходило несколько раз за последние два года.

📈 Царьград.Про — подпишись и понимай раньше других

💰 Объем размещений корпоративных облигаций в сентябре превысил 1 трлн рублей

В сентябре объем размещений корпоративных облигаций достиг 1,04 трлн рублей, увеличившись на 19% к августу и на 24% к сентябрю прошлого года. Однако основную часть прироста обеспечил финансовый сектор, тогда как доля компаний реальной экономики сократилась ниже 30% и опустилась до минимального уровня за два года.

Такая структура показывает, что рекордный объем первичного рынка сам по себе не означает сопоставимого расширения доступа предприятий к долговому финансированию. Значительная часть новых выпусков пришлась на банки и связанные с финансовым сектором сделки, тогда как компании промышленности и других нефинансовых отраслей занимали на облигационном рынке заметно меньше.

Существенный вклад внесла секьюритизация ипотечных кредитов. В сентябре ДОМ РФ разместил два выпуска ипотечных облигаций общим объемом 249 млрд рублей, обеспеченных кредитами Сбера.

В рамках таких операций будущие платежи заемщиков становятся обеспечением по ценным бумагам, а банк получает возможность высвобождать часть капитала и использовать его для дальнейшего кредитования.

Для корпоративных заемщиков условия финансирования остаются чувствительными к уровню процентных ставок. Компании, которым необходимо погашать старые облигации при недостатке собственных средств, вынуждены выходить на рынок с новыми выпусками уже под более высокую доходность.

В результате рефинансирование позволяет перенести срок погашения долга, однако увеличивает процентные расходы.

Особенно заметен такой эффект у эмитентов с крупными погашениями в ближайшие годы. Чем выше стоимость нового займа относительно старого, тем большая часть операционного денежного потока направляется на обслуживание долга, что сокращает возможности финансировать капитальные расходы и выплаты акционерам.

📈 Царьград.Про — подпишись и понимай раньше других

📊 Выплаты нефтяникам по топливному демпферу выросли на 55%

В сентябре нефтяные компании получили из бюджета 305,5 млрд рублей по топливному демпферу против 197,3 млрд рублей месяцем ранее. Таким образом, объем выплат увеличился на 108,2 млрд рублей, или на 54,8%.

Расчеты проводятся с месячным лагом: сентябрьская выплата относится к поставкам топлива в августе, тогда как августовская отражала июльские объемы.

Демпфер компенсирует нефтеперерабатывающим компаниям часть разницы между расчетной экспортной стоимостью топлива и внутренним ценовым ориентиром, снижая стимул перенаправлять бензин и дизель на внешние рынки при благоприятной экспортной конъюнктуре.

Размер бюджетной компенсации зависит одновременно от ценовых параметров и фактических объемов топлива, по которым начисляется выплата. В связи с этим рост перечислений на 54,8% нельзя полностью связывать только с изменением мировых котировок или стоимости альтернативных поставок без подробной разбивки расчета за соответствующий период.

Для федерального бюджета увеличение демпферных выплат означает рост расходов на поддержание устойчивости внутреннего топливного рынка. Только за сентябрь нефтяники получили на 108,2 млрд рублей больше, чем в августе, что делает механизм заметной статьей нефтегазовых расчетов бюджета.

Наибольшее значение выплаты имеют для вертикально интегрированных компаний с крупными объемами нефтепереработки и продаж топлива внутри страны. Среди них «Газпром нефть» и «Башнефть», финансовые результаты которых в большей степени зависят от экономики переработки и размера компенсаций за внутренние поставки.

📈 Царьград.Про — подпишись и понимай раньше других

Ипотечные выдачи в сентябре достигли максимума с начала года

В сентябре банки выдали около 125 тыс. ипотечных кредитов на 614 млрд рублей, что стало максимальным месячным результатом с начала 2026 года, следует из предварительной оценки ДОМ РФ. Рост активности был связан в том числе с ожиданием изменения условий «Семейной ипотеки» с 1 октября, из-за чего часть заемщиков ускорила проведение сделок.

Основную роль в сентябрьском увеличении выдач сыграли программы с господдержкой. На них пришлось 441 млрд рублей, или 72% всего объема ипотечных кредитов за месяц. В пересчете на один рабочий день объем льготной ипотеки почти вдвое превысил августовский показатель.

Подобная динамика уже наблюдалась летом. После всплеска выдач в июне, который также был связан с изменениями параметров льготных программ, активность в последующие месяцы вернулась к более привычным значениям. Это показывает, что месячные максимумы могут отражать перенос будущего спроса на более ранний срок и не всегда означают устойчивое расширение рынка.

За январь–сентябрь банки выдали около 800 тыс. ипотечных кредитов, что на 33% больше результата аналогичного периода прошлого года. Общий объем финансирования достиг 3,6 трлн рублей и вырос на 35%.

ДОМ РФ ожидает замедления рынка в оставшиеся месяцы года, поскольку часть отложенного спроса была реализована в сентябре. По прогнозу института развития, за весь 2026 год банки выдадут около 1 млн ипотечных кредитов на 4,5–4,6 трлн рублей, что будет примерно соответствовать уровню 2025 года.

📈 Царьград.Про — подпишись и понимай раньше других

Минстрой предложил ограничить долю МСП в строительных госконтрактах

Минстрой предложил установить предельную долю привлечения малого и среднего бизнеса, а также социально ориентированных некоммерческих организаций в качестве субподрядчиков по строительным госконтрактам. Согласно проекту постановления правительства, максимальный объем таких работ может быть ограничен 30% от цены контракта.

Сейчас заказчики вправе устанавливать подрядчикам обязательную долю работ, которую необходимо передать субъектам МСП, чтобы выполнить общий норматив закупок у малого и среднего бизнеса. По действующим требованиям доля таких закупок должна составлять не менее 25% совокупной стоимости заключенных за год договоров.

Для отдельных строительных контрактов установлен только минимальный порог привлечения субподрядчиков из числа МСП, который составляет 5% от стоимости договора. Верхней границы нет, из-за чего требования заказчиков заметно различаются: в отдельных закупках доля субподряда для малого бизнеса достигает 62%.

Минстрой предлагает ограничить этот показатель уровнем 30%. Одновременно ведомство предлагает исключить из расчета обязательной годовой доли закупок у МСП крупные строительные контракты стоимостью от 400 млн рублей. Такое изменение сократит влияние крупных проектов на расчет нормативов заказчиков.

Проект также предусматривает снижение ответственности подрядчиков за невыполнение обязательств по привлечению малого бизнеса. Штраф предлагается уменьшить с 5% до 2% от стоимости объема работ, который подрядчик должен был передать МСП или социально ориентированным некоммерческим организациям.

📈 Царьград.Про — подпишись и понимай раньше других