Подумал, что полный запрет ЕС на импорт российского СПГ с 2027 года может оказаться не так уж и критичен для финансовых показателей «Ямал СПГ», как многие ожидают.

Смотрите, основной объём СПГ реализуется по долгосрочным контрактам с европейскими компаниями, в основном трейдерами (а также CNPC). Не буду сейчас вдаваться в подробности, чтобы не грузить читателя всем списком контрактов.

В июле стало известно, что этим компаниям ЕС всё же разрешили перепродавать газ на третьи рынки. Т.е вроде бы по большому счёту, ничего не меняется. Но кое-что меняется.

В первую очередь, это точка сдачи-приёмки по контракту, так как перевалка в европейских запрещена уже давно. До настоящего времени проблема решалась тем, что почти весь СПГ просто импортировался в Европу (в этом смысле, запрет на перевалку в ЕС фактически стимулировал импорт российского СПГ в ЕС).

Сейчас зимой будет единственная реальная точка сдачи-приемки — это «борт-в-борт» в Мурманской области. Но тут появляются две проблемы — и только позже мы узнаем, насколько они критичные.

Во-первых, объёмы. Удастся ли всё синхронизировать и весь объём переваливать таким способом? Во втором квартале эта перевалка составила уже очень солидные свыше 2 млн т, без сильной на то необходимости. Т.е. скорее всего «Новатэк» активно тестирует новый вариант перевалки. Удастся ли эту цифру увеличить в 2,5 раза, когда это будет действительно нужно — посмотрим. Сложности там тоже есть, иначе бы не делали плавучие перегрузочные комплексы (но для Ямал СПГ не подойдут — т. к. они под SDN).

Во-вторых, смена точки сдачи-приемки потребует изменения в контрактах. Вряд ли кто-то откажется от своего контракта под предлогом форс-мажора. Ведь цены там в основном с нефтяной привязкой, а на споте цены в два раза выше. Но скидку за увеличение транспортного плеча (не столько из-за куска «Мурманск-европейские порты», а сколько из-за того, что нужно дальше это всё тянуть в Азию) попросить могут. И в этом смысле конечно хорошо, что спот сейчас такой дорогой, так как это аргумент, чтобы больших скидок не давать. Посмотрим, что получится и здесь.

Строго, говоря, когда проект «Ямал СПГ» только планировался, предполагалось (точнее заявлялось), что СПГ пойдёт в Азию, и не создаст конкуренцию «Газпрому» в Европе. На деле получилось совсем не так, но возможно, когда контракты подписывались, покупатели понимали, что возможно действительно придётся везти в Азию. Так или иначе, сейчас всё возвращается к обещаниям начала 2010-х, за исключением того, что конкурировать с газпромовским газом в Европе уже не нужно.

И последнее. Думаю, что когда ЕС всё же приняла послабления для работы с российским СПГ (изначально предполагалось, что европейские покупатели вообще не смогут работать с российским СПГ), был и такой расчёт. Если будет полный бан = не факт, что «Новатэк» в одиночку справился бы с вывозом всех объёмов (нужно всё-таки найти и подключить очень масштабный флот «обычных» газовозов), это приведёт к снижению экспорта/производства на «Ямал СПГ» = доп.дефицит газа на рынке. Почему это важно? Из-за того, что это послабление пока принято на год с возможностью продления. Т.е. если за год ситуация нормализуется (выход нового СПГ из США плюс откроют Ормуз), то не исключен обратный откат к запрету европейских компаний на любую работу с российским СПГ.

Конечно, даже в самом позитивном варианте кое-какие издержки будут (например, доходы от «спотовых» объёмов СПГ с Ямала упадут из-за увеличения транспортного плеча и всякое другое), плюс вышеперечисленные риски. Но пока всё выглядит неплохо. Следим дальше.