В какой-то момент всё больше стал смотреть на развитие тех или иных секторов энергетики через призму финансовых результатов компаний: как и у нас в стране, так и за рубежом. Думаю, в перспективе этот подход станет всё более оправданным. С падением мировых цен на энергоносители, развитием самой разной конкуренции (межтопливной, между компаниями и т.п.) и снижением дотаций по ВИЭ, сверхприбыли и ценовые искажения исчезают, а реальная себестоимость продукции становится близкой к цене продажи. А потому в среднесрочной перспективе реальная себестоимость должна определять и финансовые результаты, хотя, конечно, в каждом сегменте свои особенности.

Идея, конечно, достаточно очевидная, и уже сейчас наиболее ярким примером здесь является анализ прибылей (убытков) и/или денежных потоков американских "сланцевиков". И хотя разные интерпретаторы из одних и тех же данных подчас делают противоположные выводы, главное, что большинство сходится во мнении, что именно через эти показатели оправдано делать прогнозы о перспективах отрасли, т.к. официальные значения той или иной заявленной себестоимости (и в "сланцах", но и много где ещё) являются во многом "вещью в себе", не говоря уже о регулярном желании "топов", как у нас в стране, так и за рубежом приукрасить цифры.

В этом контексте, было бы интересно начать наблюдать через эту призму и за сектором "ветряков" у нас в стране, благо все отборы закончены и сейчас будут строить и строить. Работают у нас в этом сегменте три группы компаний (Fortum+Роснано, "Росатом" в лице "Новавинд", Enel). Fortum, судя по их сайту, после делистинга не балует наблюдателей дополнительной информацией в виде презентаций, ограничиваясь сухой отчётностью. "Новавинд", кстати, уже также публикует свою фин. отчётность. Но наиболее прозрачной оказывается Enel Russia, единственная публичная компания из тройки участников рынка, а потому открытая акционерам с разнообразными презентациями. А после продажи Рефтинской ГРЭС, компания становится намного более зелёной, всё таки "Рефта" для компании составляла почти 40% от установленной мощности (3,8 ГВт из примерно 10. Кроме нового "ветра", у Enel также остаются и газовые ТЭС). Но и цена продажи Рефтинской ГРЭС - это половина текущей капитализации компании.

Уже писал, что цена продажи "Рефты" - примерно 21 млрд руб. примерно соответствует расходам на готовящийся к строительству ветропарк в Мурманске. Поэтому любопытно, как компания распорядиться деньгами. Например, может полностью или частично профинансировать строительство новых ветряков и таким образом в будущем снизить долговую нагрузку. Так или иначе, компания уже заявила, что в результате продаж EBITDA снижается на 5-6,5 (около 15 сейчас). Рейтинги отправлены на пересмотр.

В общем, за Enel Russia будет интересно наблюдать - публичная компания с большой долей "зелени" в портфеле. Картинка из презентации: тепловая генерация указана, разумеется, ещё с учётом Рефтинской ГРЭС, т.е. без неё, вклад газовых ТЭС и ветряков в EBITDу будет примерно одинаковый. А вот, что будет с прибылью - посмотрим. Как справедливо отмечал В. Сидорович, заявленные кап.затраты на последнем отборе по ветрякам оказались даже ниже, чем в Европе. Но не стоит забывать, что это оценки при нынешнем курсе доллара, который по ППС оказывается завышенным. Уровень локализации - 65%. Кроме того, на предыдущих отборах, стоимость отобранных мощностей была намного выше. Теоретически у компании есть все шансы выйти в прибыль, несмотря на демпинговые цены последнего отбора. Но против низкой себестоимости локализованных ветряков играет маленький объём рынка и развёртывание мощностей про производству элементов ветряков практически с "нуля".