Все пишут про акции «Газпрома», напишу тоже своё мнение.

Котировки «Газпрома» традиционно определяются двумя факторами. С одной стороны, размером дивиденда, с другой — будущим «раскрытием потенциала» компании. Причём рост вклада одного фактора соответственно уменьшает второй.

В новейшей истории, до 2018 года «Газпром» платил почти фиксированные 8 рублей (дивдоходность меньше 5% по тем котировкам), но сохранялся потенциал роста выплат и вообще, «это же Газпром!» Сейчас, с выходом на выплаты в 50% прибыли потенциала осталось очевидно меньше. Ясно, что выхода на 100% выплаты ждать ещё долго — грубо говоря для этого нужно перестать инвестировать в новые проекты, готовясь к «закату газового века».

Таким образом, в теории цена акций должна отражать два фактора: «текущий дивиденд=ситуация на газовых на рынках» + «эффект от новых проектов».
Текущий дивиденд за 2021 год наблюдатели оценивают в 36 рублей, и скорее это сильно минимальная оценка, что уже сейчас даёт дивдоходность свыше 10% по текущим.
Для многих акций это было бы неудивительно. Те же металлурги торгуются на дорогой стали с годовой ДД чуть ли не 20%. Рекордно высокие цены + будущие налоги, оттого неустойчивые, с большой вероятностью «разовые» дивиденды.

Вся эта логика (по идеи) применима и к газу. Главный вопрос лишь в том, до каких значений скорректируются цены на газ. К примеру, за 2018 год «Газпром» заплатил около 16 рублей при выплате 27% МСФО. То есть, по грубой оценке, если долгосрочные цены будут на уровне 2018 года, а это не слишком высокие, просто адекватные цены, то при 50% выплат, мы увидим те же самые примерно 30 рублей дивиденда в год. Что как минимум поддерживает текущий уровень цен на акции. Средняя цена на хабах ЕС кстати в 2018 году составляла $280 за тыс. кубометров, но у ГП было поболее нефтяной привязки. Такой сценарий выглядит вполне вероятным.

Могут ли цены спуститься в менее приятный диапазон $200? В принципе, исключать этого нельзя, тем более погодный фактор — традиционно непредсказуем. Тёплая зима, какая-то нормализация с углём, и получите-распишитесь. Кроме того, «Газпром» сам до некоторой степени может влиять на цены размером поставок.
Сейчас уже наверное неправильно считать как раньше, что «Газпром» заинтересован в умеренных ценах на газ, чтобы не стимулировать строительство новых заводов СПГ в США. Но появились другие факторы — зелёная повестка, и главное «зелёный водород», который при газе по 750 выглядит уже конкурентоспособным, чем при газе по 200, когда зелёной водород полностью дотационный. Cитуация на рынке нездоровая, уверен это беспокоит и Газпром, в долгосроке от этого ничего хорошего.

Но на другой чаше весов — решение по «Сев.потоку-2». Т.е. если не будет разных форс-мажоров (холодной зимы или ещё чего), остаётся ощущение, что ГП готов экспортировать минималку по Украине, а всё сверх того — только по СП-2. Хотите больше газа — давайте разрешение на 100% заполнение. Оставим за скобками, есть ли по-прежнему у ГП свободные добычные мощности, будем считать что есть.

Всё что касается потенциала: «Сила Сибири-2», газификация, проекты в Усть-Луге. Всё это правильные и нужные проекты, но в силу разных обстоятельств здесь нельзя ожидать быстрой прибыли. Получается пока лучше ориентироваться на дивиденд.

Так или иначе, мы вступаем в интересный период, когда котировки будут определяться — высокими текущими ценами и разным представлением участников рынка о будущих среднесрочных и долгосрочных ценах (главное) и всё это фоне того, что Газпром — традиционно особенная акция на фондовом рынке с «аурой» высокого потенциала. А тут ещё и текущая дивдоходность выше 10%. При этом не забываем, что были и покупатели большого пакета по 220р. Интересно, какую цену они посчитают для себя интересной на выход. А в «народном портфеле Мосбиржи» Газпрома уже 25% среди росс. бумаг.

Вот такой расклад, выводов разумеется не будет. И, конечно, помним, что всё вышесказанное - в рамках предпосылки «временной инфляции» (с).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.