Дата публикации текста: 2022/03/29

​​🌾Обзор российских производителей удобрений

Ранее я разбирал сектор удобрений и компании ФосАгро и Акрон, поэтому по оценке максимально кратко и тезисно.

**Фосагро (PHOR)

Результаты TTM:
▫️Капитализация: 1040 млрд
▫️Выручка TTM: 420,5 млрд(+66%)
▫️EBITDA: 191,8 млрд(+123%)
▫️Прибыль ТТМ: 129,7 млрд(+700%!)
▫️Net debt/EBITDA: 0,77
▫️fwd P/E2022: 5
▫️fwd дивиденд 2022: 18%

Куда реализуется продукция:
▫️Россия - 26%
▫️Европа - 27%
▫️Южная Америка - 25%
▫️Северная Америка - 7%
▫️Индия - 5%
▫️Африка - 4%
▫️СНГ - 3%
▫️Азия - 3%

✅Компания заметно улучшила свои результаты. Выручка увеличилась на 66% г/г, достигнув 420,5 млрд. Прибыль достигла 130 млрд, увеличившись в 7 раз за год.

❌Из-за проблем с логистикой и общего нежелания покупать российское сырье, компания может потерять до 35% выручки из Европы и Северной Америки. Перенаправить продукцию если и получится, это займет время и приведет к доп. расходам. При том внутренний рынок дает лишь 1/4 выручки. Доля ближайших соседей, в том числе Азии и СНГ очень мала, около 6%.

👉 Однако, во многом потери будут компенсированы ценами реализации продукции.

❌Под санкции попал руководитель компании - Андрей Гурьев. Он был вынужден уйти с поста генерального директора. Благодаря этому сама компания, пока не попала под удар.

❌ Текущая высокая оценка связана с тем, что компания платит очень высокие дивиденды (около 100% от прибыли). Т.е. увеличить выплаты у компании возможности нет. После завершения цикла дивиденды могут кратно упасть, а с ними и акции компании, но пока перспективы хорошие.

🎯 Справедливая цена акций данной компании примерно 6900 руб.


Акрон (AKRN)

Результаты TTM:
▫️Капитализация: 730 млрд
▫️Выручка TTM: 171 млрд
▫️EBITDA: 80,4 млрд
▫️Прибыль ТТМ: 59,1 млрд
▫️Net debt/EBITDA: 0,92
▫️fwd P/E 2022: 5
▫️Fwd дивиденд 2022: 12%

Сбыт:
▫️Латинская Америка - 32%
▫️Россия - 20%
▫️Европа - 13%
▫️Северная Америка - 11%
▫️Азия - 18%
▫️Прочее - 6%

✅48% выручки дают азотные удобрения. Для их производства требуется газ, который для компании дешевле, чем для зарубежных конкурентов, что положительно сказывается на марже. Чистая маржа TTM = 35%, что выше результатов Фосагро с 31%. Важно, что Акрон еще не отчитался за рекордный для рынка удобрений 4й квартал.

❌У компании невероятная низкая доля внутреннего рынка. Однако, доля Азии и ближайших стран почти 20%, что позволит компании сохранить почти половину выручки, в случае полного отказа от покупок со стороны Запада и проблем с Логистикой. 

❌Net debt/EBITDA = 0,92, что не очень много. Но такой показатель связан, во многом, с рекордной EBITDA. И хотя общий долг стабильно снижается, достигнув 90 млрд в 2021 году, запас ликвидности у бренда всего 16 млрд, а процентные платежи из-за повышения ставок в за 9 месяцев 2021 года увеличились в 5 раз, достигнув 4 млрд.

❗ Компания платит за 2021й год щедрые дивиденды, т.е. долг погашен ближайшие кварталы не будет.

🎯 Справедливая цена акций данной компании 11000 рублей.

Вывод:
Сектор удобрений сейчас в фаворитах и перспективы у него сохранятся до тех пор, пока не решится проблема с дефицитом газа в Европе.

⚠️Однако, всему есть предел и нужно давать здравую оценку акциям компаний. И понимать, что будет с компаниями после завершения дефицита газа и запуска производств тех же удобрений в Европе.

По прибыли Акрон и Фосагро оценены в 2 раза дороже, чем тот же КуйбышевАзот, выплаты дивидендов выше, но их рост ограничен ввиду выплат примерно 60 и 100% от прибыли соответственно. Основное преимущество акций данных компаний - ликвидность. **

По зарубежным производителям ситуацию тоже рассматривали: https://t.me/taurenin/566 - там...окончание текста по ссылке->

Источник: t.me/taurenin/573