​​🌾 Куйбышевазот(KAZT) - актуальный обзор производителя удобрений

▫️Капитализация: 69 млрд
▫️Выручка TTM: 87,5 млрд
▫️Чистая прибыль: 21,1 млрд
▫️Net debt/EBITDA: 1,5
▫️fwd P/E 2022: 2.3
▫️P/B: 1,4
▫️fwd дивиденды 2022: 14%
▫️дивиденд 2021: 9%

👉Дивидендная политика компании предполагает выплату акционерам не менее 30% прибыли по РСБУ.

👉На чем зарабатывает бренд:
▫️Капролактам и продукты переработки: 48%
▫️Аммиак и азотные удобрения: 43%
▫️Прочее: 9%

👉Куда продается продукция:
▫️Россия: 52%
▫️Азия: 21%
▫️Европа: 17%
▫️Прочее: 10%

✅В ушедшем году компания показала лучший финансовый результат. Выручка увеличилась на 65% г/г, достигнув 87,5 млрд. Прибыль превысила 21 млрд, увеличившись в 25 раз за год.

✅У компании, в отличие от мировых конкурентов, о которых мы говорили ранее, дешевый газ - один из основных сырьевых товаров для производства удобрений. За счет этого, при росте мировых цен на продукцию, у компании медленнее растёт себестоимость, что позволяет ей быть высокорентабельной на растущем товарном рынке. Чистая рентабельность компании = 24.2%, ROE = 44.1%, ROA = 23% по итогам года.

✅По заверениям руководства, завершение инвест. программы к 2022-2024 гг. приведет к росту денежного потока и росту дивидендов до 30 рублей, против текущих 27 рублей.

Однако, форвардные показатели компании и дивиденды, скорее всего будут сильно выше ожиданий. Так как новые реалии сохранят высокие мировые цены на газ и соответственно на удобрения еще надолго.

✅ Учитывая текущие цены на продукцию компании и перспективы ценообразования на ближайшие годы, не исключаю того, что прибыль компании в 2022м году вырастет минимум до 30 млрд рублей, что предполагает FWD P/E 2022 около 2.3, а дивиденды составят минимум 14% к текущей цене.

✅ "Куйбышевазот" в 2022 году запустит новое производство гранулированного карбамида. Мощность установки составит 525 тыс. тонн в год или 1,5 тыс. тонн в сутки карбамида.

⚡ При текущих ценах на продукцию, ввод мощностей может обеспечить дополнительную выручку минимум в 20 млрд рублей в год. Точные сроки ввода пока неизвестны, поэтому сильно рассчитывать на это не нужно. Цены на продукцию к моменту ввода в эксплуатацию и завершению цикла производства могут снизится.

❌У компании растет долг. Общий долг за год вырос с 36 до 43 млрд рублей. Net debt/EBITDA = 1,5. Значения не критичные, но при условии ставки ЦБ РФ в 20%, обслуживание долга в 2022 году может вырасти и вылиться в доп. % расходы 4-5 млрд руб.

❌Объявленная дивидендная доходность составляет 9%. Это низкий показатель, однако политику компании можно понять: есть открытая инвестиционная программа, которую нужно завершить.

Сам факт выплаты дивидендов в текущих условиях - уже позитив.

О текущей ситуации:
👉Компания сейчас не попала под санкции, никаких ограничений на экспорт удобрений, пока, нет. Эмбарго в этой области также не обсуждается. Главная трудность для Куйбышевазот - логистические проблемы.

👉Компания может потерять до 17% выручки, в случае проблем с доставкой в Европу, а также применения к ней санкций. Тем не менее, рост цен, вызванный дефицитом удобрений в мире, в том числе из-за геополитики, приведет к росту цен реализации на продукцию компании. Так, за прошлую неделю цены на удобрения увеличились на 29%, что компенсирует риски. 

Вывод:
Куйбышевазот показывает рост, за счет спроса на рынке конечной продукции. На ближайший год оснований ценам падать пока нет. Объемы производства компании могут сильно вырасти в ближайшие годы, рисков нереализации инвест.программы мало.

📈 Целевая цена акций данной компании 480 рублей. Пока газ в ЕС дороже $500 европейские производители удобрений вряд ли возобновят работу. Учитывая политическую составляющую, уже понятно, что цены начнут снижаться нескоро.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #куйбышевазот #KAZT

Цены на газ в Европе👇