В октябре на первичном рынке облигаций проведено/анонсировано уже под 40 новых размещений – больше было только в декабре-2023, а мы сейчас едва перешли за середину месяца. По флоатерам рекорд уже сейчас
Денег на всех – в розничном сегменте явно нехватает (верхних рейтов пока не слишком касается, свежие сборы Норникеля и Дома по 100 млрд. тому подтверждение). Какое-то время справлялись силами оргов, принимавших на себя большие объемы, но тоже ресурс оказался не бесконечным
Соответственно, старые плюшки типа ежемесячного купона и расчета через ΣКС, которые служили фактором дополнительной привлекательности – довольно быстро стали базой, пришла пора растить спреды. Напрямую для новых выпусков и косвенно, через снижение цены, для старых
🔮Пока консенсус, что основная причина почему этот процесс сейчас дополнительно ускорился – планы Минфина завалить рынок ОФЗ-флоатерами, чуть подробнее писал про это тут
▫️Можно еще добавить банки, которые уже довольно давно начали спреды по своим кредитам для корпоратов поднимать, возможно и лимиты ограничивают, что заставляет активнее пылесосить бондовый рынок
▫️А по рознице есть сильный конкурент в виде постоянно растущих ставок по депозитам
Хороший пример, где сразу много всего совпало, – свежий Делимобиль RU000A109TG2 Изначально на бумаге выглядел интересно, но дальше пошли анонсы всяких новых выпусков, Синара устроила непотребство в своих стаканах, а финальным аккордом еще и спред нещадно срезали. В итоге – целесообразность участвовать в первичке на момент закрытия книги нулевая, да и на вторичке цена интересной будет сильно ниже текущей
Пока средние рыночные ориентиры спредов по рейтинговым группам снижаются и не стабилизировались на новых уровнях – флоатеры по сути мало чем отличаются от фиксов, их «защитные свойства» особо не работают
🔹Для тех, кто покупает до погашения – принципиально мало что меняется. Разве что, пока явный тренд на снижение не успокоится, стоит избегать первички (либо брать частями, с запасом на стакан). И считаю важным смещать фокус в сторону более высокого кредитного качества – риски, что кто-то из нижних грейдов до своего погашения не доживет пока только растут
🔹Кто на более короткий горизонт – есть смысл особое внимание уделять длине бумаги, чем короче – тем лучше (т.к. устойчивее и под навесом новых, и на случай гипотетического разворота ДКП)
🔹Кто совсем спекулятивно – окошки возможностей явно сужаются, передерживать бумаги довольно опасно, если нет желания стать инвестором. И жадничать тоже (для флоатеров 0,5% по телу уже очень хорошо, если речь о первичке)
⚠️И риски с офертами – считаю, что заметно выросли за последние пару месяцев: ставить рыночный купон уже не всем под силу, на выкуп приносят много, кто-нибудь из эмитентов может поскользнуться именно здесь