👉Ссылка на полную табличку с размещениями
Особой стабильности на рынке пока не замечено, поэтому все вводные прошлой недели остаются актуальны
🚚 ЛК Адванстрак: BB, купон 24,5% ежемес. (YTM 27,45%), 2,5 года, 1,5 млрд.
Подробный разбор эмитента и выпуска был в конце июня. После повышения купона бумага снова дает символическую премию к собственной вторичке, поэтому с учетом всего сказанного тут и в посте по поводу свежего повышения кредитного рейтинга – бумага снова стала вполне жизнеспособной. Как минимум, в моменте. Непосредственно перед сбором вернемся к ней еще раз
🔌 Каширская ГРЭС: AAA (рейтинг поручителя), флоатер ΣКС+165 ежемес. (EY до 17,11%), 3 года, 6 млрд.
Один из основных (вместе с Новоленской ТЭС, тоже размещается на этой неделе) инвест-проектов Интер РАО, которая выступает по обоим выпускам поручителем и донором кредитного рейтинга
Дела у поручителя идут по нынешним меркам очень хорошо. Финрезультаты, конечно, ухудшаются г/г, но остаются стабильно положительными, а кредитоспособность – лучше среднего даже для AAA: сильная кэш позиция, отрицательный чистый долг. В теории, они могли бы и дальше капексовать на свои – но на заемные оно, безусловно, куда приятнее
Выпуск выходит с символической премией к стандартным 140-150 б.п., которые мы привыкли видеть у флоатеров верхнего грейда. С поправкой на квартальный купон премии считай, что и нет, а на сборе ее с большой вероятностью укатают до уровня ниже рынка (т.к. эмитент качественный и не заезженный). В общем, всё как всегда у этого типа бумаг, очень на любителя
💻 Селектел: A+/AA-, купон до ~16% ежемес. (YTM до ~17,25%), 3 года, 5 млрд.
Вполне благополучный и любимый рынком эмитент. По итогам 2025:
▫️Выручка: 18,3 млрд. (+38,8%)
▫️EBITDA: 9,2 млрд. (+40,1%)
▫️Прибыль: 3 млрд. (-8%) – с корректировкой на разовую M&A прошлого года прибыль почти без изменений, плохая динамика – главным образом из-за существенного роста финрасходов (+77%)
▫️ОДП: 6,4 млрд. (+17,3%)
▫️Долг чистый: 16,5 млрд. (+26,1%)
▫️ЧД/EBITDA: 1.8х (-0.2х)
▫️ICR: 3.4х (-0.9х)
С одной стороны, Селектел продолжает активную инвест-программу: капексы выросли с 5,7 до 7,6 млрд. (+34%), чистый долг тоже заметно прибавляет (а его стоимость – прибавляет с большим опережением, и это продолжится). С другой – получает явную отдачу от ее прошлых этапов, генерирует уверенный поток живых денег и имеет более, чем достаточный запас прочности по обслуживанию кредитной нагрузки
По сути, единственная, и чисто внутренняя проблема Селектела сейчас – это сохранять выплату дивидендов на фоне высоких капексов и растущего/дорожающего долга, но даже с ней компания вполне справляется
Во 2 половине июля тут будет пересмотр кредитного рейтинга от АКРА. Нынешнее ухудшение кредитных метрик и улучшения по операционной части уже были заложены агентством в прошлом году, поэтому негативного действия точно не ожидаю, но и вероятность позитивного – считаю не самой большой
Бумаги Селектела при этом традиционно торгуются сильно лучше формального рейтинга, близко к доходностям AA+. Особых оснований, чтобы этот сантимент начал рассасываться, – тоже не вижу
Стартовый купон очень даже хорош (ближайший ориентир – 1P-07R
RU000A10EEZ9, YTM~15,9%), но это уже традиционный стиль эмитента: заметная премия на старте, которую к финалу укатывают в пол. Уровни интереса посчитаю накануне сбора, предварительно это диапазон купона 15,3-15,5%