Новые #облигации ЛК Адванстрак: знакомство с эмитентом

▫️Адванстрак специализируется на лизинге грузовой техники для малого бизнеса (основная клиентская база – перевозчики с 1-2 авто)
▫️Работает с 2024 года. 48 место по новому бизнесу и 60 по портфелю в рэнкинге Эксперт РА за 1п’25. Из публичных ЛК по масштабу сравнима с Арензой

Входит в Группу компаний Трак Радар, которая занимается подбором заказов и авансированием грузоперевозчиков, а также предоставляет услуги по ведению бухгалтерии и прочий сопутствующий сервис

✅ Сам Трак Радар работает с 2008 года и прошел путь от собственного автопарка до asset-light модели, сконцентрированной на комиссионных доходах

👆Примерно то, что сейчас пытается сделать Монополия – разница в том, что сложный процесс трансформации бизнеса у Трак Радара уже завершен, а сама компания уверенно прибыльная (тут ориентируюсь на презентацию, полная консолидированная отчетность по группе будет только по итогам 2026 года). И появление собственной ЛК выглядит максимально логичным шагом по расширению экосистемы

📋 Результаты Адванстрака за 9 месяцев 2025 такие:

▫️Выручка: 542,7 млн.
▫️ЧИЛ: 1 338 млн. (х3 с начала года)
▫️EBIT: 312,2 млн.
▫️Прибыль: 168,7 млн.

Сравнивать цифры пока не с чем, база прошлого года – околонулевая. ROE высокий (под 50%) – но опять же, оценивать на малом масштабе пока рано. ОДП, разумеется, отрицательный. С поправкой на рост лизингового портфеля – положительный

💰 Долговая часть:

▫️Долг общий: 782 млн. (+42,5%)
▫️Долг/капитал: 1.6х
▫️ЧИЛ/ЧД: 1.9х
▫️Финрасходы: 155,2 млн.
▫️ICR: ~2х

Все метрики сейчас выглядят прекрасно, даже без поправок на сектор. Тонких моментов два:

1️⃣ Компания зафиксировала обязательства по выкупу грузовиков у Dongfeng на ~9 млрд., в рассрочку. Схема позволяет зафиксировать условия под будущие выдачи, и пока не создает дополнительной нагрузки на ЛК

Проблемы тут могут быть, если новый бизнес у Адванстрака по каким-то причинам резко замедлится/остановится – что на текущем этапе, с нулевой базы, не самый вероятный сценарий. Это, плюс общая короткая история деятельности – основные ограничивающие факторы для кредитного рейтинга компании

2️⃣ Адванстрак работает с нулевым авансом по сделкам (ориентированность на мелких перевозчиков обязывает). Потенциально это дополнительные потери при расторжении договоров – в модели компании это компенсируется еженедельными платежами и быстрыми изъятиями техники в случае просрочек с оплатой

Доля изъятий пока небольшая (~2% ЧИЛ), при этом застоя по стоку нет – техника передается в лизинг новым клиентам, без финансовых потерь. На дальнейшем масштабировании (и если восстановление рынка затянется) – ситуация может ухудшиться, но пока тут всё вполне комфортно

✅ По совокупности – благодаря позднему старту Адванстрак избежал ключевых проблем сектора, которые связаны с высокой стоимостью сделок в 2023-начале 2024 года, и как результат большой долей неплатежей, а также сложностями с реализацией стока и дополнительными финансовыми потерями на этой реализации

Полет в моменте очень даже благополучный. Перспективы во многом завязаны на улучшение ситуации по ДКП и дальнейшее восстановление спроса в лизинге, тут как у всех. Но даже с этой неопределенностью – считаю, что как минимум на ближайшие пару-тройку кварталов эмитент должен выглядеть получше своего формального рейтинга

Продолжение ⬇️⬇️