🚅 Экспресс-разбор свежих отчетов. Часть 4 (из скольких-то) – транспортный сектор. Часть 1, часть 2, часть 3

✈️ Аэрофлот – МСФО за полный 2024 год

▫️Выручка: 856,8 млрд. (+40%)
▫️EBITDA: 237,6 млрд. (+18,4%)
▫️Прибыль: 55 млрд. (был убыток)

Первый хороший год у Аэрофлота еще аж с ковидного периода. Очень помогло сокращение доли валютного лизинга. И даже есть шанс, что до дивидендов дойдет (но это не точно) – по сумме максимум возможен в районе 10% годовых, более реалистично – ближе к 5%

Внутренний ресурс при этом выжат почти полностью: пассажиропоток/оборот пока еще растут, но с явным замедлением, это уже подтверждается операционкой первых месяцев 2025

Дальше видится только рост со скоростью тарифов и надежда, что авиатопливо не будет дорожать опережающими темпами. Более масштабные перспективы откроются в случае возвращения к прежней международной географии – но вряд ли это будет быстрым, и кроме того потребует дополнительных капзатрат. Сильной идеи тут не вижу

⚓️ Совкомфлот – МСФО за полный 2024 год

▫️Выручка: 172,5 млрд. (-12,1%)
▫️ EBITDA: 102,1 млрд. (-24%)
▫️Прибыль: 37,3 млрд. (-53,2%)

Очень страдает от санкций (и это еще без учета свежих пакетов 2025 года). СКФ не показывает операционку, но и без нее очевидно, что часть флота регулярно простаивает, генерируя при этом полноценные издержки плюс амортизацию

Даже так компания продолжает зарабатывать, и к тому же существенно сократила капексы (что не есть хорошо на более длинную перспективу) – можно рассчитывать на вполне адекватные дивиденды ~10% годовых, и стоит совсем недорого

Вроде и не плохо. Однако, дальнейшие перспективы очень неопределенные и целиком завязаны на новостную повестку. Идея сводится к снятию/ослаблению санкций – а тайминг тут может быть любой, да и таких идей у нас сейчас каждая вторая бумага, и СКФ среди них особо ничем не выделяется

🚢 НМТП – МСФО за полный 2024 год

▫️Выручка: 71,2 млрд. (+5,4%)
▫️EBITDA: 51,1 млрд. (+12,8%)
▫️Прибыль: 37,8 млрд. (+25,1%)

Поработали над расходами и дополнительно получили приличный финдоход от своей денежной кубышки – в итоге очень пристойный финрезультат, даже несмотря на стагнацию по операционной части

К базовому росту на уровне тарифов есть дополнительные перспективы: НМТП капексует в новый терминал (причем, на свои), и ожидается некоторый рост грузооборота за счет расширения пропускной способности нефтепроводов Транснефти. Дивиденд за 2024 ожидаются все те же ~10% годовых

Мне нравится их бизнес, все компоненты для «вечного» портфеля тут имеются: стабильность, потенциал роста, дивиденды, миноров особо не ущемляют. Бумаги у меня тоже есть, и есть желание увеличить позу, но нынешний уровень ~9,5 – к покупкам особо не располагает

🚢 ДВМП – МСФО за полный 2024 год

▫️Выручка: 185,0 млрд. (+8%)
▫️EBITDA: 54,5 млрд. (+2%)
▫️Прибыль: 25,4 млрд. (-33%)

Вырулили со слабого 1 полугодия в сильное второе. Продолжают тратиться на покупку новых активов и M&A – выглядит перспективно, и с долгом при этом особых проблем нет. Несмотря на не очень стабильные финрезультаты в 2023-2024 – считаю, что на более широком таймфрейме с бизнесом всё в порядке

Идет процесс объединения ДВМП с другими логистическими активами под крылом Росатома. Для компании вроде и хорошо, но как оно будет для миноритариев – пока большой вопрос

👉 Если сравнивать совсем в общем виде: НМТП – чисто «инвесторская» бумага, а ДВМП – ее более динамичная, молодежная версия. В ней больше волатильных компонентов (финрез сильно зависит от международных ставок фрахта, от уровня конкуренции, и пока нет понимания, по каким правилам будет играть будущая объединенная структура…) Потенциал роста выше, но стабильности поменьше и риски куда ощутимее