[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

네오티스(085910):
주가는 흔들려도, 쇼티지는 여전하다

▶ 3Q26 Preview: SoCAMM향 물량 확대 시작

- 3Q26 연결 실적은 매출액 239억원(+32.6% YoY), 영업이익 50억원(+91.4% YoY, OPM 21.1%)을 전망

- 환율 강세와 업황 둔화에 따른 샤프트 및 렌즈연마기의 매출 부진을 반영해 매출액과 영업이익 추정치를 기존 대비 각각 10.5%, 8.3% 하향 조정

- 다만 마이크로비트 부문은 전방 수요 확대와 공급 부족에 따른 ASP 상승 효과가 맞물리며 견조한 성장세를 이어갈 전망

- 특히 SoCAMM향 Router 매출이 큰 폭으로 증가하면서 3분기에는 Drill Bit 매출을 상회할 것으로 기대

▶ 마이크로비트, 구조적 쇼티지 지속

- 동사의 주요 고객사인 국내 PCB 업체들이 2028년 이후를 대비한 대규모 증설 계획을 잇달아 발표하면서, 동사 마이크로비트의 중장기 수요 기반 확대 중

- 여기에 AI 서버와 고속 스위치, 광통신 제품의 사양 고도화로 PCB의 고다층화·후판화 및 고사양 소재 적용이 확대되면서 드릴링 공정의 난이도가 동시에 높아지고 있다는 점이 핵심

- 고사양 소재의 경도 상승과 PCB 두께 증가로 드릴비트의 마모 속도가 빨라지면서 PCB 단위 면적당 소모량이 크게 증가하기 때문

- 결국 고객사 증설에 따른 수요 물량 확대와 기판 고도화에 따른 단위당 소모량 증가가 맞물리면서 마이크로비트의 구조적인 공급 부족이 지속될 전망

- 동사 역시 구조적인 수요 확대에 대응해 공격적인 증설을 추진 중이다. 2H26 생산능력은 상반기 대비 14% 확대될 예정이며, 2027년에는 추가적인 증설을 통해 생산능력이 2026년 대비 50% 이상 증가할 것으로 예상

- 또한 주요 고객사들 사이에서도 마이크로비트의 구조적인 공급 부족에 대한 인식이 확산되면서, 안정적인 물량 확보를 위한 LTA의 필요성도 부각

- 실제로 경쟁사인 대만 Topoint의 CB 발행에 주요 고객사인 Unimicron, Zhen Ding, GCE 등이 참여

- 이는 고사양 드릴비트의 안정적인 공급망 확보가 고객사들의 핵심 과제로 부상했음을 보여주는 사례로, 동사 역시 공급망 내 전략적 중요성이 높아지면서 중장기적으로 고객사와의 협상력 및 밸류체인 내 지위가 한층 강화될 것으로 기대

▶ 실적은 성장, 밸류에이션은 여전히 할인

- 2027년 연결 기준 실적은 매출액 1,502억원(+64.6% YoY), 영업이익 308억원(+78.8% YoY)을 전망

- 최근 텅스텐 카바이드 가격 조정으로 마이크로비트의 판가 하락 우려가 부각되었으나, 구조적인 공급 부족과 공급자 우위의 시장 환경을 고려하면 오히려 추가적인 ASP 상승을 기대

- 당사 추정치 기준 현 주가는 2027년 PER 8.6배로, 글로벌 Peer 평균(22.2배) 및 국내 PCB Peer 평균(14.6배) 대비 여전히 저평가 구간에 위치해 있어 투자 매력도가 높다고 판단

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