[메리츠증권 IT 소재장비 김동관]

TSMC(TSM US): 수요 우려를 일축하는 견조한 업황 전망

- TSMC의 3Q26 매출액은 컨센서스를 2% 상회, 달러 기준으로 제시된 가이던스 또한 상단(458억달러)을 상회

- 당분기 GPM은 66.4%로 2nm 양산 확대 영향에 전분기(67.7%) 대비 둔화됐으며 가이던스(65.0 – 67.0%)에는 부합

- HPC 매출이 +22% QoQ 증가, 매출 비중도 68%로 역대 최대 수준을 기록하며 강한 수요를 재확인

- 4Q26 가이던스로 매출액 523~543억달러, GPM 65~67%, OPM 56.5~58.5% 를 제시. 매출액은 중간값 기준 컨센서스 6% 상회, GPM/OPM은 컨센서스에 부합

- 2026년 연간 매출액 성장률로 달러 기준 +44% YoY 성장을 제시. 이는 전분기 실적발표 제시된 전망(+40% YoY 이상, “slightly above 40%”)과 유사

- 2026년 CAPEX에 대해 전분기 제시한 가이던스(600-640억달러)를 유지. 향후 3개년 (’26-’28)의 투자가 직전 3개년(’23-’25) 대비 상당히 클 것이라는 전망 또한 재확인

- 동사는 전력망 부족, 데이터센터 건설 지연, HBM 쇼티지 등 다양하게 제시된 투자 지연 우려에 대해 가능한 한 모든 사안을 검토했으나 여전히 수요가 공급을 상회한다는 점을 강조

- 당분기 실적발표회에서는 구체적인 정량적 지표 업데이트가 적었음. 중장기 AI 매출 가이던스의 상향 조정이 부재했고, 2026년 이후 매출 전망치도 미제시

- 과거 발표한 중장기 AI 가이던스(’24-‘29년 CAGR 50% 중후반)에는 CPU가 포함되지 않음이 확인됨. AI agent로 인한 CPU 수요 급증을 감안 시 향후 CPU를 포함한 전망치 수정 발표의 가능성도 존재한다는 판단.

- 금번에도 강조된 강한 전방 업황을 감안 시 향후 예상치를 상회하는 2027년 매출 및 CAPEX 계획이 발표되며 AI H/W 투자 심리 개선을 견인할 전망

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